在新發(fā)展格局下，金融業(yè)發(fā)展帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)對(duì)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了較大影響。

在對(duì)實(shí)體企業(yè)金融化和實(shí)物資本投資的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行具體研究之前，必須把握其當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀。

為此，主要分析實(shí)體企業(yè)金融化與實(shí)物資本投資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，同時(shí)分析實(shí)體企業(yè)金融化的原因。

一、實(shí)體企業(yè)金融化及實(shí)物資本投資現(xiàn)狀分析

(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算2010年-2020年實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量，并分別計(jì)算其占當(dāng)年GDP的比重。

2011-2015年“十二五”期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)到688858.2億元，居于世界第二位。

其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量從2011年的429412.3億元增長(zhǎng)到2015年的589984.6億元，占經(jīng)濟(jì)總量比重從88.09%減少到85.6%;

2016-2020年“十三五”期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量首次超過(guò)100萬(wàn)億元，達(dá)到1015986.197億元，其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量從636461.7億元增長(zhǎng)到857363.6億元，占經(jīng)濟(jì)總量比重從85.27%減少到84.38%。

這表明在經(jīng)濟(jì)總量大幅度增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)總量的比值卻存在下降趨勢(shì)，但是由于其基數(shù)較大，仍然處于較高水平，仍然占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體地位。

2010-2020年實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化：

2010-2015年期間，我國(guó)開(kāi)始以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)機(jī)械化和信息化促進(jìn)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)。

其中第一產(chǎn)業(yè)總量從38430.85億元增長(zhǎng)到57774.64億元，第二產(chǎn)業(yè)總量從191626.5億元增長(zhǎng)到281338.9億元;

2016-2020年期間，由于我國(guó)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及提升消費(fèi)水平，使第二產(chǎn)業(yè)總量占比下降。

非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比提高，兩者之間的差距不斷縮小，2019年非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。

(二)實(shí)體企業(yè)金融化現(xiàn)狀分析

實(shí)體企業(yè)金融化的表現(xiàn)是企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融資產(chǎn)規(guī)模從2010年1259.79億元增加至2020年11054.98億元。

在十年內(nèi)增長(zhǎng)了8.78倍，這表明隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，實(shí)體企業(yè)不再只通過(guò)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、提供服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得收益。

而是通過(guò)持有金融資產(chǎn)，參與金融市場(chǎng)活動(dòng)獲得一定投資收益。

(三)實(shí)體企業(yè)實(shí)物資本投資現(xiàn)狀分析

2010年我國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)實(shí)物資本投資水平處于較高位置，占總資產(chǎn)的比重為33.101%，在2013年該比重達(dá)到近十年最高值34.322%。

之后便持續(xù)下降，2020年下降為總資產(chǎn)的28.514%，這說(shuō)明我國(guó)實(shí)體企業(yè)對(duì)實(shí)物資本的投資正逐漸減少。

即固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等實(shí)物資本投資占總資產(chǎn)的比例逐步下降。

二、實(shí)體企業(yè)金融化原因分析

(一)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降

逐利性是資本的本質(zhì)特征，實(shí)體企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的減少是金融化的本質(zhì)原因。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均數(shù)從2016年73.69億元減少到2020年59.6億元，呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，這說(shuō)明實(shí)體企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力不斷下降，需尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)方式不斷升級(jí)，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

為了降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊，實(shí)體企業(yè)通常選擇多元化經(jīng)營(yíng)，于是投資于金融領(lǐng)域獲取高額收益成為許多企業(yè)的必然選擇。

(二)追求股東價(jià)值最大化

企業(yè)治理方式發(fā)生變化，管理者力求改善股東短期利益，追求股東價(jià)值最大化。

較低的股價(jià)和較少的分紅，增加了因管理不善而被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是企業(yè)決定使用轉(zhuǎn)變留存再進(jìn)行投資的原因。

于是企業(yè)削減勞動(dòng)力，減少成本，以此來(lái)提高股利分紅。

企業(yè)主要通過(guò)提高分紅和回購(gòu)股份的方式，提高股東投資回報(bào)率，從而提高股東資本利得和股利收入。

同時(shí)，企業(yè)也會(huì)使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，導(dǎo)致管理者利用管理優(yōu)勢(shì)以股份回購(gòu)等手段達(dá)到操縱股價(jià)的目的，取得高額收益。

總體而言，追求股東價(jià)值最大化使管理者的決策偏離最佳投資決策，使實(shí)體企業(yè)金融化速度加快。

(三)存在融資歧視

由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，融資難和融資貴的問(wèn)題是大多數(shù)中小企業(yè)是普遍面臨的問(wèn)題。

市場(chǎng)中的大型國(guó)有企業(yè)和上市公司在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)受限較少，而中小企業(yè)通常因?yàn)槿狈Φ盅浩范艿较拗疲虼诉@些中小企業(yè)需要擴(kuò)大融資渠道來(lái)獲取所需資金。

這時(shí)，大型國(guó)有企業(yè)和大型上市公司將盈余資金投向上市中小微企業(yè)，同時(shí)提高貸款利率，扮演金融機(jī)構(gòu)之外的金融中介角色。

由此得知，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，向銀行借款難度較大時(shí)，會(huì)增加金融投資的概率，由主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)逐漸轉(zhuǎn)向金融業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)追求高收益，增加經(jīng)營(yíng)所需資金。

三、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)存在的問(wèn)題

我國(guó)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，既要認(rèn)識(shí)到金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，同時(shí)要具備能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中潛在問(wèn)題的能力。

(一)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在背離，主要原因包括：

第一，實(shí)體企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)取得的各項(xiàng)貸款均影響實(shí)體企業(yè)總量，實(shí)體企業(yè)在獲得各項(xiàng)貸款后不僅能夠緩解融資問(wèn)題，而且還能獲得充足的生產(chǎn)資本，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值的增長(zhǎng)。

但是，從實(shí)體企業(yè)申請(qǐng)貸款到各項(xiàng)貸款資金到位，再到實(shí)體企業(yè)進(jìn)行資金分配并完成生產(chǎn)及銷售。

最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值的增長(zhǎng)需要花費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng)，即金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款與實(shí)體企業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)之間存在時(shí)滯。

第二，實(shí)體企業(yè)在進(jìn)行資金分配時(shí)對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化之間進(jìn)行選擇，且大部分資金處于低效使用狀態(tài)。

第三，在應(yīng)對(duì)沖擊和政策變動(dòng)時(shí)，金融部門(mén)較為敏感，但實(shí)體企業(yè)需較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。

可見(jiàn)，雖然政府各項(xiàng)政策引導(dǎo)資金傾斜實(shí)體企業(yè)，但兩者偏離問(wèn)題仍存在。

(二)金融高杠桿率降低金融支持效率

在金融市場(chǎng)中，金融部門(mén)的投資放大能力和融資創(chuàng)造能力一般用金融杠桿來(lái)衡量，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在長(zhǎng)期和短期內(nèi)有所差異。

從短期來(lái)看，金融杠桿率過(guò)高，加速金融泡沫的形成，實(shí)體企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)隨之增加;

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，金融高杠桿率對(duì)投資產(chǎn)生成倍放大的作用，增加實(shí)體企業(yè)融資規(guī)模。

由此可知，保持合理的金融杠桿率有助于實(shí)體企業(yè)保持較好的融資能力，有利于實(shí)體企業(yè)合理利用金融化，最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用。

根據(jù)國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，2006-2016年間金融杠桿率從25.23%增長(zhǎng)到78.29%。

表明我國(guó)金融部門(mén)杠桿率較高且增速較快，由此會(huì)進(jìn)一步引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，影響實(shí)體企業(yè)融資能力。

隨著2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上“三去一降一補(bǔ)”的提出及各項(xiàng)制度的有力推進(jìn)，2017年我國(guó)金融部門(mén)杠桿水平逐漸下降，降低金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的概率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資保障。

2021年，在《2021年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中，依然強(qiáng)調(diào)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”重要任務(wù)，說(shuō)明當(dāng)前金融杠桿還存在一些問(wèn)題，影響著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。