本文來源：時代財經 作者：劉新歌

“第三支箭”發出后，多家A股房企擬敲開融資大門，格力地產也再次啟動了對珠海市免稅企業集團有限公司（下稱“珠免”）的重組。

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12月8日晚，格力地產(SH:600185)發布了擬發行新股及購買珠免100%股權的系列公告。其稱，擬通過向珠海市國資委、珠海城建發行股份并支付現金的方式購買珠免100%股權；同時，擬向不超過35名投資者非公開發行股票募集總額預計超過 8億元的配套資金。

這是一場早在2020年就謀劃過的重組。彼時，受免稅風口的帶動，格力地產低落數年的股價一飛沖天，連獲多個漲停。此次重組重啟后，12月9日復牌的格力地產，開盤即漲停，股價鎖定7.16元/股。

IPG中國首席經濟學家柏文喜對時代財經稱，免稅牌照具有稀缺性，本身即具有較高的市場價值，珠免現有的規模與業績，對于增厚格力地產的業績、改善企業基本面的作用，都是顯而易見的。

超百億重組重啟

12月2日晚，格力地產即公告了重組的重啟，稱“魯君四先生不再擔任公司董事、監事或高級管理人員職務，導致公司重大資產重組暫停的事由已消除，公司將繼續推動重大資產重組事項，并對方案進行相應調整。”

12月8日晚，格力地產公布了交易預案，擬定向募資超過8億元，用于存量涉房項目和支付交易對價、標的公司的項目建設、補充流動資金、償還債務等。同時，向珠海市國資委、珠海城建發行股份并支付現金，以購買其持有的珠免100%股權。不過，相關交易價格尚未確定。珠免創立于1980年，是全國最早開展免稅品經營業務的企業之一。2020年5月，一直謀求轉型的格力地產瞄向了珠免，擬通過收購后者100%股權，借此發展成“以免稅業務為特色的大消費產業、生物醫藥大健康產業，房地產業三大板塊為核心的大型上市公司”。

2020年11月公布的《收購報告書》透露，這是一場交易代價超122億元的收購，支付方式包括發行股份及支付現金。其中，以發行股份支付的對價約114. 15億元，占交易對價的93.45%；以現金支付的對價為8億元，占6.55%。

這次被市場看好的重組因為前董事長魯君四被立案偵查而暫停。2021年2 月9 日，格力地產稱，因時任董事長魯君四涉嫌內幕交易違法行為被證監會立案調查，公司決定暫停相關重大資產重組事項。

今年6月，魯君四因涉嫌泄露內幕信息被上饒市公安局采取刑事強制措施，格力地產董事會免去了其董事長職位。這也掃除了格力地產重啟國有企業改革、重組珠海免稅的障礙。

在柏文喜看來，這場姍姍來遲的重組或許恰逢其時。“目前融資面大幅利好地產股，地產股也一改之前的頹勢，此時重啟重組可以相對降低格力地產的重組代價，同時地產疊加免稅業務形成的協同效應更有利于推動格力地產的股價與市值。”

主業不振，免稅來扛？

由于地產主業發展不甚理想，格力地產近年來一直在布局多元化業務，相繼涉足了海洋、旅游、口岸及農業等多領域。免稅業務是格力地產看重珠免的重要原因，后者不僅僅擁有免稅牌照，且是國內唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業務的免稅商。

國內免稅業務發展得如火如荼。據民航資源網數據，自2020年7月1日海南離島免稅新政實施至2022年6月底，海口海關監管離島免稅購物金額達906億元，日均購物金額約1.24億元，較新政實施前增長257%。

而免稅行業為特許經營，目前全國僅有中免集團、珠免、中僑免稅、王府井等10家公司獲得了免稅牌照。東北證券稱，珠免2021年實現營收19.06億元，同比增長50%；凈利潤6.12億元，同比增長307%。近期疫情管控政策的逐步放開利好免稅銷售，受益于門店擴容及免稅行業紅利，珠海免稅未來業績增長空間大。

作為珠海市國資委下屬的一級國有企業，珠免目前擁有14個陸路口岸和機場口岸免稅店、7個商業綜合體和2個跨境電商體驗中心。其中包括全國陸路口岸單店面積最大的免稅店——拱北口岸出入境免稅店、港珠澳大橋免稅店等口岸免稅店等，并通過天津機場進行全國布局。

在資深零售專家王國平看來，“珠海免稅雖有牌照，卻面臨被邊緣化。免稅領域已從牌照競爭、網點競爭，逐步進入供應鏈及資金實力競爭。而中國中免在香港融資后，從上游端議價能力、后端倉儲物流建設等方面，把免稅競爭門檻拉到新的高度。”

“涉及到自建免稅城或租賃，機場、港口等口岸免稅大部分都已被中免拿到。海南島離島免稅這塊珠免已被甩開，它的優勢區位只有灣區。如果沒有資本助力，珠免的行業地位將面臨進一步下探。但如果現在沖，還有機會。” 王國平續指。

對于格力地產而言，在地產行業下行時，免稅或是其能把握的“救命稻草”。

數據顯示，今年前三季度，格力地產營業收入約27.55億元，同比下降55.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約-6086.56萬元，同比下降109.5%。其中，第三季度，格力地產營業收入約6.0億元，同比下降78.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.57億元，同比下降191.49%。

關鍵詞： 格力地產