近日，汽車零部件生產商勝華波向上交所遞交招股書申請主板上市。

連續三年計提壞賬準備過億

【資料圖】

勝華波的主營業務為汽車雨刮器總成、座椅電機等汽車零部件的研發、生產和銷售，公司核心產品為汽車雨刮器總成和汽車座椅電機，根據QYResearch的統計數據，2020年勝華波是國內最大的雨刮器總成銷量商。

在2021年之前，雨刮器總成一直是勝華波最主要的收入來源，占比達到50%左右，但近年公司座椅電機產品的收入逐年上升，直到2022年上半年收入占比超過雨刮器總成，達到49.36%。

不過整個報告期內，二者的合計收入貢獻率均超過9成。其中雨刮器總成產品主要用于整車配套市場，客戶主要包括上汽集團、中國一汽等整車品牌，而汽車座椅電機產品則定位于高端汽車市場，主要客戶為佛吉亞、麥格納、安道拓、李爾、飛適等全球知名汽車座椅廠商。

值得一提的是，勝華波大約半數的收入均來自公司前五大客戶，2019年至2021年以及2022年1-6月的報告期內，對前五大客戶的銷售占比分別為47.45%、46.39%、48.41%和47.94%，而伴隨客戶高度集中的還有公司高企的應收賬款和存貨儲備。

報告期各期末，勝華波應收賬款分別約為6.89億元、8.05億元、9.66億元和10.73億元，占當期流動資產的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當期營業收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。

同時，各期末時公司存貨賬面價值分別約為3.42億元、4.36億元、5.72億元和6.16億元。二者合計占據了公司絕大部分的流動資產，招股書中勝華波也風險提示到，二者存在一定的跌價風險，大規模存貨將占用公司的運營資金。

事實上也確實如此，報告期各期，勝華波計提的應收賬款壞賬分別達到9198.65萬元、1.08億元、1.05億元和1.02億元。

公司解釋稱，單項計提的壞賬準備主要來自下游主機廠客戶，因主機廠運營不善導致該部分應收賬款預計無法收回，包括北汽銀翔、哈飛汽車、華晨汽車和眾泰汽車等公司基本均處于破產階段。

近9成募資用于擴產，找榮大出可行性報告資質被質疑

整體上來看，勝華波也處在一種增收難增利的尷尬處境。報告期各期，公司分別實現營業收入約為17.83億元、19.28億元、25.08億元和13.4億元，同期公司實現歸母凈利潤分別約為1.75億元、1.92億元、2.1億元和1.05億元。

同時，公司的產能相對較為飽和，2022年上半年，勝華波雨刮器總成和座椅電機的產能利用率分別為92.96%和91.96%，不過相較于2021年還是有比較明顯的下降。

此次主板IPO勝華波計劃募集資金約為4.02億元主要用于擴大產能，其中1.79億元擬將投入“年產450萬套雨刮器擴容項目”，1.73億元擬將投入“年產1500萬臺座椅電機擴容項目”，二者合計占據總募資金額的87.33%。

不過，截至2022年上半年，勝華波雨刮器總成和座椅電機的產能分別為535萬套和1650萬套，在產能利用率有所下滑的情況下，擴大近半年的產能，上交所也對公司新增產能的必要性和消化措施提出了疑問。

值得一提的是，對于募投項目的可行性分析勝華波交給了榮大科技來完成，就是那個號稱“最懂IPO的打印店”。在反饋意見中，上交所卻對其資質提出了質疑，要求公司說明榮大科技否具備可行性研究的資質和條件。

從此前榮大科技遞交的招股書來看，公司投行相關業務支持與服務占比逐年提升，2020年相關業務占比達到72.34%，其中投資項目及規劃咨詢收入也逐年遞增，2020年占比達到8.03%。

在更新的招股書中，勝華波認為聘請榮大科技進行募投項目的可行性分析合法合規，國家相關法律法規并未對該類項目的可行性研究的形式和內容做出強制性規定，也未要求相關咨詢服務機構具備特殊業務資質。

兄弟仨人100%控股，三年分掉過半利潤

勝華波本身由王上勝、王上華和王少波兄弟仨人全權把控，截至招股書簽署日，勝華波集團直接持有公司60%股權，為公司控股股東。

而王上勝、王上華和王少波通過勝華波集團合計控制公司60.00%。同時，王上勝直接持有公司20%股份，王上華和王少波各自分別直接持有公司10%股份，三人直接和間接持有公司100%股份，為公司實際控制人。

報告期內，兄弟三人通過四次現金分紅分別從公司拿走1.2億元、1.15億元、5000萬元和2000萬元，合計約為3.05億元，占公司三年凈利潤的比重約為52.86%。

值得注意的是，勝華波存在向關聯方派爾飛克銷售座椅電機成品及配件，以及向艾克生銷售雨刮器半成品的行為。

其中，派爾飛克為實際控制人之一王上勝曾控制的企業，在實際業務中，派爾飛克通過低價向勝華波采購產品并通過勝華波業務員對外銷售，將部分利潤留存于發行人體外，而該部分資金最終由王上勝用于發放部分員工工資及支付賬外費用。

從招股書披露的數據來看，2019年和2020年勝華波向艾克生關聯銷售金額約為1852萬元和1012.73萬元，2019年至2021年期間，向派爾飛克關聯銷售金額約為112.75萬元、1115.51萬元和8.92萬元，在2021年后勝華波停止了相關關聯交易。

但對此，上交所在反饋意見中要求勝華波列示報告期內公司直接及通過關聯方間接向上述最終客戶銷售的金額，并比較直接、間接銷售單價、毛利率及差異的合理性。另外還需要說明累計留存體外利潤的金額及相關資金流向，是否存在體外資金循環。

在更新后的招股書中，勝華波表示，在收購艾克生雨刮器資產之前，公司曾通過艾克生對雨刮器半成品及配件進行拆解、改裝后加工裝配成成品并向售后市場銷售，參照產品成本及5%左右合理利潤與艾克生協商定價。

而在關聯交易的年份里，勝華波雨刮器總成的毛利率均在25%左右，同時公司并未對與派爾飛克之間的關聯銷售以及相關資金流向作出解釋。（藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

關鍵詞： 可行性分析 壞賬準備