21世紀經濟報道記者 肖夏 重慶報道

4月27日，老白干酒（600559.SH）、珍酒李渡（06979.HK）兩只白酒股雙雙大跌，領跌白酒板塊。

“白酒港股第一股”珍酒李渡上市首日迎來破發，上午一度跌超16%。原本今年領漲A股白酒股的老白干酒上午一度跌停，截至午間休市跌幅有所收窄，但跌幅仍超8%。

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與此同時，白酒板塊今日整體上揚，其中貴州茅臺（600519.SH）、金種子酒（600199.SH）、今世緣（603369.SH）等十多家白酒股都在上漲。

隨著各家年報和一季報逐漸披露，資金對白酒板塊的情緒分化，已體現在年初至今各家白酒股的走勢上。

老白干主品牌增長乏力

老白干酒原本是今年白酒板塊的領漲股。

截至4月26日收盤，老白干酒年內股價上漲超過20%。在白酒板塊調整前，其年內漲幅更是一度超過30%，超過其他所有白酒上市公司。

但在26日晚間披露業績后，這種上漲勢頭被打破了。

年報顯示，老白干酒去年實現營收46.5億元，同比增長15.5%；實現歸屬上市公司股東凈利潤近7.1億元，同比大漲約82%。

一季報顯示，老白干酒今年一季度實現營收約10億元，同比增長10.4%；實現歸屬上市公司股東凈利潤約1億元，同比減少超過六成。

盈利的大幅波動，主要是因為去年一季度廠區拆遷收到大筆拆遷補償款。去年老白干酒資產處置收益從前一年的不到3萬塊大漲至2.4億元，而今年一季度盈利大減也是因為少了這筆額外收入。

投資者真正關注的重點在于營收。在已公布一季報的六家白酒上市公司中，老白干酒一季度10%的營收增幅是最低的，其他五家白酒股一季度營收增長最低都在15%以上。

不過在千里智庫創始人、酒水行業研究者歐陽千里看來，資本市場的反應與一季度增長并無太大關系。

“主要問題在于，對于資本市場而言，老白干酒不再是好的標的。”歐陽千里對21世紀經濟報道記者分析。在他看來，主品牌衡水老白干的全國化并非易事，武陵酒也面臨醬酒漸冷，孔府家等品牌增長乏力，所以市場整體并沒有太多信心。

河北是老白干酒的大本營，去年河北市場銷售收入占其總收入的64%，主品牌衡水老白干占其白酒主業營收近一半。但21世紀經濟報道記者注意到，衡水老白干系列去年收入同比增長不到2%，銷量連續第六年出現下滑，庫存同比增長了28%。

知趣咨詢總經理、酒業觀察人士蔡學飛對21世紀經濟報道記者分析，最近幾年衡水老白干主品牌不振，在河北市場也受到另一家本地品牌叢臺酒的沖擊，有失去“河北王”地位的可能。

去年老白干酒營收增長最多的區域是其第二大市場湖南，這里也是老白干酒旗下醬酒品牌武陵酒的主戰場。年報顯示武陵酒系列去年營收同比增長了42%，但銷量出現下滑，同時庫存增長超過12%。

老白干酒的其他市場中，去年山東市場收入下滑超過20%，面向當地市場的孔府家系列去年銷量下滑25%，庫存同比增長超過53%。 第三大市場安徽去年營收大幅增長39%，抵消了山東和其他省份的下滑，面向安徽市場的文王貢品牌去年銷量同比上漲了30%，在五大品牌中增長最多。

珍酒李渡赴港面臨新挑戰

相比之下，珍酒李渡面臨著前所未有的新課題：作為先行者，如何讓港股投資者理解白酒企業的價值？

珍酒李渡是首個赴港上市的內地白酒公司，也是今年港股目前為止最大的IPO，然而“白酒港股第一股”似乎并未得到港股投資者的認可。截至27日午間休市，其股價跌超15%。

外界對珍酒李渡的上市走勢已有預期。上市前一天，珍酒李渡暗盤跌幅近5%，相當于投資者一手浮虧108港元。

珍酒李渡上周剛完成招股，沒有引入基石投資者，每股發售價原定于10.78港元-12.98港元之間，最終10.82港元的發售價接近于下限。

最終募集資金也并未達到63.7億港元的上限。 根據25日晚間的公告，倘若超額配售權未被行使，珍酒李渡最終募資49.9億港元。

“金徽酒上市以后，郎酒、國臺酒、西鳳酒申請上市皆受挫，珍酒李渡在港股上市是退而求其次的無奈之舉。港股主要是境外機構投資者，他們普遍對中國白酒行業缺乏認知。”武漢京魁科技有限公司董事長、白酒業資深營銷人士肖竹青對21世紀經濟報道記者分析。

從業績來看，珍酒李渡近年還處于快速增長周期。公開財報顯示，珍酒李渡2020年到2022年的營收分別約24億元、51億元和58.6億元，按招股書所述是國內第四大民營白酒企業，但其盈利能力和名酒相比有較大差距。

“對于港股來說，即便產品有競爭力，新股都不一定能有好行情。”香頌資本董事沈萌對21世紀經濟報道記者表示。

截至午間休市，珍酒李渡市值294億港元。其上市前最后一輪融資后估值為49.5億美元（目前超過人民幣340億元）。

白酒股走勢分化

截至26日晚間，已有六家白酒股披露了一季度業績。其中貴州茅臺、山西汾酒（600809.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）一季度營收同比增長都在20%及以上。

但在白酒整體產量繼續下行、醬酒熱度降溫的大背景下，資本市場對白酒板塊后續走勢的擔心并未消失，今年不止一次出現板塊整體大跌。21世紀經濟報道記者注意到，從今年2月22日的高點至今，白酒板塊已經下滑了10%。

“白酒行業面臨的最大問題是擔心社會購買力不足，這也給資本市場帶來了恐慌。”肖竹青對21世紀經濟報道記者表示。

值得注意的是，資金并非整體撤離白酒板塊，而是對不同白酒股的態度出現了分化。

21世紀經濟報道記者注意到，截至27日午間休市，有10家白酒上市公司年初至今股價是下滑，其中水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、青海春天（600381.SH）的年內跌幅都超過10%。

像老白干酒這樣業績相對不及預期的白酒品牌，率先體會到了市場情緒的變化。比如尚未披露業績的水井坊，其此前預告稱去年營收增長不到1%，年初至今跌幅超過20%。

同時，一些還在業務擴張期或業績有望反轉的白酒上市公司，目前還依舊受到追捧。截至4月27日午間休市，共有11家白酒企業年初至今的股價是上漲的，其中今世緣、順鑫農業（000860.SZ）、舍得酒業（600702.SH）年內漲幅都在10%以上。

在本月最后三個交易日，剩余十多家白酒上市公司都將披露業績，毫無疑問資本市場反應還會進一步變化。

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