近日，江蘇中潤光能科技股份有限公司（以下簡稱中潤光能）向深交所遞交了創業板IPO招股書，保薦機構為海通證券。

根據PVInfoLink統計，中潤光能2022年電池片出貨量位居全球第四。在2022年全球前五大電池片廠商中，通威股份和愛旭股份為上市公司，潤陽股份IPO申請已于去年11月過會，中潤光能也有望成為五大廠商中的第四家上市企業。

出貨量全球第四，半年估值增5倍

(相關資料圖)

公開資料顯示，中潤光能成立于2011年，公司主營業務為高效太陽能電池片的研發、生產和銷售，2022年電池片出貨量位居全球第四。截至2022年末公司擁有電池片產能24GW，預計2023年末公司電池片產能規模將擴大至超過50GW。

股權結構上，中潤光能控股股東為龍大強，實際控制人為龍大強、孟麗葉夫婦，兩人實際控制公司50.64%的股份。

得益于光伏行業的景氣，公司估值呈現爆發式增長。中潤光能于2022年年底進行了第二、第三次增資，按51.26元/注冊資本對應本輪融資投前估值65億元。

而此次公司擬募資40億，若按10%的新股發行計算，公司估值將達到400億，短短半年不到的時間增了超5倍。

營收呈爆發式增長，凈利潤波動較大

2020年-2022年（以下簡稱報告期），中潤光能的營收分別為25.33億元、50.89億元和125.52億元，呈現爆發式增長；對應的凈利潤分別為1.24億元、-1.96億元和8.34億元，2021年由盈轉虧，2022年又扭虧為盈，波動較大。

報告期內，中潤光能計入其他收益的政府補助合計金額分別為967.29萬元、5903.95萬元、10215.72萬元，合計金額占三年利潤總額的比例為18.81%。

從收入結構上看，公司業務主要集中于電池片環節，包括單晶電池片、多晶電池片。報告期內太陽能電池片合計收入分別為25.28億、48.12億和115.78億元，占同期主營業務收入的比例分別為99.99%、95.14%和92.50%，為營業收入的主要來源。

中潤光能主要采用直銷模式，公司與晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、阿特斯、陽光能源、英利能源等下游龍頭組件廠商建立了緊密的合作關系。

報告期內，公司向前五名客戶合計銷售收入占當期營業收入的比例分別為58.25%、41.31%和49.64%，占比相對較高，主要原因系下游組件行業集中度較高。

中潤光能也坦言公司產品結構較為單一，應對產業鏈上下游波動的抗風險能力不足，凈利潤存在較大波動。

此外，中潤光能毛利率波動也較大，報告期內分別為12.56%、5.28%和14.11%。

公司對此的解釋為，2021年毛利率大降主要原因系受產業鏈上下游產能階段性錯配影響，硅料價格持續上漲使得硅片采購價格上漲，推動電池片單瓦硅片成本上升。2022年毛利率上升則是受全球光伏新增裝機規模延續高速增長的態勢，受需求拉動影響，下游組件廠商開工率高位運行，電池片環節成本壓力向下游傳導順暢。

資產負債率高企，募資補流擴產能

中潤光能在招股書中稱，其太陽能電池片產品包括單晶PERC、多晶電池片，2022年以182mm及以上大尺寸單晶PERC電池片為主，報告期內基于PERC技術的電池片產品銷售金額占電池片銷售總額的比例超過88%。

太陽能電池片環節具有技術更迭快、產能升級周期短的特點，目前行業內應用TOPCon、異質結等新型電池技術的產品在光電轉換效率及量產經濟性等方面已取得一定突破。

根據中國光伏行業協會在《2021年中國光伏產業發展路線圖》的預測分析，到2030年異質結電池平均轉轉行效率有望達到26.0%，將大幅超越PERC電池，同時略高于TOPCon電池。

在電池技術路線上，中潤光能屬于押注TOPCon技術路線，公司已于柬埔寨布局2GW單晶PERC電池片產能、1.2GW組件產能，并于老撾投建7.5GW高效光伏電池片產能，2023年投產后將有助于提升公司的國際市場份額。

隨著光伏行業的快速發展，市場需求不斷增加，中潤光能太陽能電池片產能逐年擴大，各期有效產能分別為5.24GW、9.83GW和14.44GW。

從財務狀況上看，光伏行業屬于資金密集型產業，隨著業務規模的不斷擴大，公司營運資金需求預計將有較大幅度的增長。

值得注意的是，2020-2022年，中潤光能資產負債率分別為92.29%、95.56%、79.38%，流動比率分別為0.77、0.73和0.96，速動比率分別為0.69、0.68和0.84。雖然2022年底負債率出現了下降，但與同行業可比公司相比，公司資產負債率仍相對較高。

此次公司預計募資40億元，用于年產8GW高效光伏電池（二期）和補充流動資金項目，兩個項目各占到了20億。

公司表示，“年產8GW高效光伏電池項目（二期）”項目將有效補充公司TOPCon電池片產能，滿足市場對新一代高效太陽能電池片的需求，進而提升公司的市場份額。

不過截至本招股說明書簽署日，公司募投項目“年產8GW高效光伏電池項目（二期）”尚未取得環評批復。若公司無法及時取得相關環評批復，上述募投項目將無法按期實施，進而影響募集資金的使用效率。

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