在本周一黃金遭遇“閃崩”，一度跌至3月以來新低1730.13美元/盎司，但之后由于美國7月消費者價格指數(CPI)較為溫和，緩解了市場對美聯儲即將縮減購債的擔憂，現貨黃金企穩反彈，COMEX黃金期貨創近兩周最大單日漲幅。

不過，對于黃金未來走勢如何，各方觀點分歧頗為嚴重。

剛剛過去的7月，在美國黃金ETF錄得資金流出的同時，歐洲黃金ETF卻錄得近10億美元的資金流入。分析師認為，這與歐美投資者對黃金對沖通脹作用的看法不同有關。

黃金是過去一年最糟糕的投資品種?

Allstarcharts.com的創始人兼首席策略師帕雷特(J.C.Parets)表示，黃金已成為過去一年中最糟糕投資之一。

“現在已經沒人還想要這種‘石頭’了。黃金狂熱者們幾乎想出了能想出的各種故事來解釋為什么黃金應該上漲，而事實卻并非如此。”帕雷特稱，“理論上，投資者在過去一年買入任何資產都可能賺錢，除了黃金。甚至僅看大宗商品類，情況也是如此。幾乎所有的大宗商品都在上漲，除了黃金。所以，投資者很難在過去的一年中找到比黃金更糟糕的投資了。”

隨著美國通脹達到2008年以來的最高水平，過去一年，黃金價格卻比2020年8月時的峰值2069美元/盎司跌去了300美元，跌幅逾16%。就在一年前，美國銀行等華爾街投行還曾預測黃金價格可能飆升至3000美元/盎司。

帕雷特補充稱，簡而言之，黃金持續低迷的原因是需求不足疊加供應增加。因此，在黃金市場供需狀況改善之前，他建議投資者應避免投資黃金。

不過，他相信黃金最終會回到去年的高點。“問題是我不知道這一過程要花多長時間。”他稱。

花旗最新的每周研報也指出，自去年四季度以來的10個月中，全球的黃金ETF有7個月錄得資金凈流出，平均每月流出的數額相當于30噸黃金。而在去年，黃金ETF剛剛創下紀錄流入數量，上半年每月流入量一度高達100噸，兩相綜合，相當于過去10個月每月同比流出達130噸。

花旗認為，ETF資金流的變化或是黃金市場情緒的一個結構性變化。結合黃金看漲期權價格的迅速下行，在當前時點上，花旗認為，黃金牛市已經結束。

花旗指出，珠寶首飾行業和全球央行對黃金的需求仍會對金價有所支持，但在投資需求缺失的情況下，這種支持不太可能會帶領金價創下新的高峰。在基本情形假設下，花旗預計今年現貨黃金價格或收于1760美元/盎司，明年可能進一步下滑至1570美元/盎司。

歐美近期對黃金態度分歧

不過，雖然黃金整體需求和走勢在過去一年不理想，但細分來看，全球各地區對黃金投資的態度在近期出現了明顯分歧。

7月，歐洲投資者向直接投資黃金的交易所交易基金(ETF)注入了近10億美元，這不僅抵消了美國同類基金的資金外流，還表明歐洲與美國對通脹、全球經濟和黃金未來走向的不同看法。

根據世界黃金協會(World gold Council)的統計，歐洲黃金ETF在7月凈流入9.99億美元的凈流入，相當于17.1噸黃金，而以美國大型ETF為首的北美地區ETF則凈流出4.02億美元，相當于7.3噸黃金。與此同時，亞洲地區黃金ETF也錄得資金凈流入。總體而言，WGC數據顯示，黃金ETF管理資產在7月增長了0.3%。

管理著一系列黃金ETF產品的Wisdom Tree的駐歐洲研究部副主任塔賀(Mobeen Tahir)稱：“在美國，人們可能還沒有認識到黃金可以很好地對沖通脹。”

他表示，當通脹大幅飆升時，黃金通常表現特別好，但當通脹較為溫和時，同時持有一籃子大宗商品往往是更好的選擇。他補充稱，美聯儲“繼續支持堅持通脹將是暫時性的觀點”，但如果通脹持續在較高水平，這種觀點可能會改變。

盛寶銀行的分析師漢森(Ole Hansen)表示，歷史上，美債實際收益率和黃金之間存在強烈的負相關性，即當實際收益率上升時，黃金就會下降，反之亦然。

對此，金融時報財經專欄作家阿姆斯特朗(Robert Armstrong)通過研究歷史上的情況指出，黃金對沖通脹以及美債實際收益率與黃金價格間的反向關系確實存在，但并不十分穩定。

具體而言，他稱，當實際收益率在1972年9月～1974年12月之間首次暴跌，跌幅超過8個百分點時，黃金上漲了179%，回報可觀，同期美股價值下跌了三分之一。1978年～1980年間第二次出現通貨膨脹時，實際收益率下降幅度比第一次小很多，黃金價格漲幅卻同樣驚人，上漲了238%。

隨后在20世紀80年代保羅·沃爾克掌管美聯儲期間，通脹長期被抑制住。在通脹穩定的情況下，黃金與實際收益率的關系在一定程度上出現了浮動。1985年～1990年期間，實際收益率大幅下降，降幅超過6個百分點，但黃金僅上漲了25%。

阿姆斯特朗稱，由此可推見，黃金走勢與實際收益率間的關系是持久的，但兩者的關系強度會隨著時間推移而不同。“因此，經濟體制的改變，比如我們目前正在經歷的這種改變，可能會再次改變黃金與實際收益率的關系和強度。”

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