剝離了智能手機自主研發生產、自營電商業務后，美圖公司一直在探索社交轉型路徑，但從今年上半年交出的“成績單”來看，美拍直播業務銳減七成，調整過程顯然頗為不順。

《企業透明度報告》戴昊彤

8月26日，美圖公司(01357.HK)發布2019年中期業績。公告顯示，今年上半年美圖公司實現營收4.64億元，相較于去年同期的4.868億元同比下降4.7%。對此，公司在公告中稱，這是由于直播業務放緩所導致。值得一提的是，期內，公司產生經調整凈虧損1.717億元，同比大幅下降41.4%。

遭瑞信下調目標價至2港元 市值一年蒸發近200億

在美圖發布業績的三天后，瑞信銀行下調了對其評級至“中性”，目標價由4.1港元降至2港元。關于本次下降評級的原因，瑞信在報告中指出，上半年公司恢復其核心應用程序組合的用戶增長，該行認為，這是公司由工具應用程序轉移至社交媒體平臺的業務轉型的早期正面信號，但依然需要更多數據及經營進度作出證明。瑞信預計美圖將在2020年錄得收支平衡(按非通用會計準則計算)。

瑞信評級下調，對資本市場的影響顯而易見。9月2日當天收盤，美圖公司股價為1.91港元，跌幅為3.54%，與近一年來股價最低點1.88港元較為接近。據《企業透明度報告》查詢發現，以去年9月初至今年9月初為時間點，美圖公司一年內股價大跌55%，市值由高峰期的272億港元，跌落至當前近80億元，蒸發了近200億元。

針對中期業績下滑嚴重、社交之路的轉型困境以及往后的發展戰略等問題，《企業透明度報告》已以郵件形式致函美圖公司CEO吳欣鴻，公司辦公室稱收到辦公室，但尚未得到公司回應。

凈利虧損41.4% 直播業務收入銳減七成為主因

自從剝離了自營電商與自主研發智能手機兩大業務后，互聯網業務成為美圖公司生存發展的一大支柱，占總收入99.7%。一直以來，美圖專注于轉型社交，摸索新的商業模式以尋求出路。因此，其營運數據也不可避免地受到投資者較多關注。

在已公布的上半年營運數據中，按產品來劃分，美拍與美顏相機兩大業務的月活躍用戶數均有所下降，其中跌幅最大的是美拍業務，較于去年同期下降24.9%，美顏相機業務則小幅下跌2.4%。從地理區域劃分來看，區別于海外用戶4.3%的小幅增長，中國大陸的月活躍用戶數反而減少了1.4%至1.96億人。

然而，值得注意的是，與此同時美拍直播業務也出現嚴重下滑，2019年上半年，美拍直播收入銳減71.1%，這一現象直接導致了美圖公司今年上半年來自互聯網增值服務及其他的收入同比減少50.4%至1.002億元。公司在財報中透露，其原因歸結于付費人數下降，并部分被每名付費用戶平均收入上升所抵銷。

美拍產品出現較大跌幅以及該直播收入的嚴重下滑，引起不少消費者及投資者關注。對于美拍往后的發展方向，公司CEO吳欣鴻在美圖公司中期業績發布會上表示，隨著美圖秀秀社區化的發展，美拍的定位也會發生改變，更多成為美圖秀秀生態的其中一部分。

廣告業務占總收入近8成 IP的付費訂閱能否帶來高增長？

在互聯網這一生存支柱中，在線廣告收入成為美圖年中業績最亮眼之處。截至今年上半年，美圖公司的在線廣告收入達3.623億元，較去年同期的2.849億元增長了27.2%，并占據了總收入的78.1%。如此高的比重，顯示出美圖公司在今年上半年的經營發展中，較高程度依賴于在線廣告業務，業務之間的發展欠缺平衡。

一位業內人士告訴《企業透明度報告》，美圖公司的在線廣告業務目前面向的用戶群體主要以年輕女性為主，其廣告客戶的范圍較窄，主要為化妝品、護膚品牌等。廣告客戶的選擇面較窄，在一定程度上或許會制約公司的在線廣告收入。

高度依賴在線廣告業務，必然難以令公司取得長遠發展。在運營美拍等產品的同時，公司在互聯網增值服務上也探索新的商業模式，比如高級訂閱、美圖魔鏡、語音直播及其他交互式服務。其中，訂閱模式中的額外高級虛擬產品則收取用戶一定費用，其吸引用戶的特點在于聯合IP品牌定制的虛現實增強濾鏡及特效。

美圖公司對付費訂閱的商業模式付諸較大期望，對其發展前景抱以樂觀態度。公司在財報中透露，2019年上半年，來自高級訂閱的收入同比增長逾6倍，隨著海外產品的滲透率的增加，加上在日本及韓國等發達市場的商業化努力收到成效，公司預計該領域存在進一步增長的潛力。

CEO吳欣鴻在業績發布會上透露，美圖的付費訂閱模式，在海外的發展戰略主要是與海外社交平臺進行互補，如Facebook等，另外，公司也對用戶基數大并增長迅猛的市場如印度等保持關注。不過，也有業內人士表示，付費訂閱模式，能否持續在印度、日本、巴西等海外國家保持穩健的用戶增長，AR濾鏡素材及特效的更新速度以及多樣化，如何同時滿足不同國家文化背景的用戶，如何攜手知名IP等，這些依然是影響付費訂閱發展的關鍵因素，也是檢驗這一新商業模式的難題。

拆除了智能手機研發業務，美圖公司攜手小米進行戰略合作，并開始一路探索社交產品新的商業模式，以試圖讓旗下產品之間互相打通，形成社交生態。不過從整體來看，公司對在線廣告的高度依賴，以及美拍直播收入銳減所導致的互聯網增值服務收入同比大幅減少，這些問題都是公司目前轉攻社交新戰場所需面臨的種種考驗。(企業透明度報告出品)■

關鍵詞： 美圖 轉型