隨著資本市場改革開放的進一步深化，本月底A股納入MSCI指數將完成“三步走”，由此帶來巨量外資進入A股。此外，伴隨著近期職業年金啟動投資運作、更多養老目標基金發行、增量保險資金的進入以及社保基金和企業年金的積極增持，A股長期資金隊伍日趨壯大，規模日益提升——

11月8日，海外指數公司明晟公司(MSCI)宣布，MSCI指數將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%，11月26日收盤后生效。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數擴容。伴隨著近期職業年金啟動投資運作、更多養老目標基金發行、增量保險資金的進入以及社保基金和企業年金的積極增持，A股長期資金隊伍日趨壯大，規模日益提升。在剛披露的上市公司三季報中，社保基金、創投基金等長期資金頻頻“露臉”。

中國證監會副主席閻慶民表示，證監會目前正在積極推進全面深化資本市場改革，擴大境內外資本市場互聯互通，擴大境外長期資金投資境內市場渠道。

明晟指數月底擴容

按照美國明晟公司官方信息，今年11月底，除了將MSCI指數中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%外，還將中國中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數。據此，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中的權重將分別提升為12.1%和4.1%。招商證券根據此前MSCI公布的資料測算，此次擴容有望為A股帶來被動增量資金約430億元。

今年5月份和8月份，MSCI已順利完成A股納入比例提升的前兩步，在過去6個月時間里，A股流入外資的速度和規模變化明顯。Wind資訊統計顯示，今年以來，截至11月5日，滬港通、深港通“北向資金”(由港股流入滬市和深市)合計2350.45億元，南向資金(由滬深兩市流入港股)合計1796.04億元。今年10月份以來，“北向資金”延續凈流入，規模為320億元。

招商證券分析師張夏認為，外資持續流入有兩方面因素：一是進入11月份后，MSCI實施對于A股的第三步擴容計劃，將大盤A股的納入比例從15%提升至20%，中盤股直接以20%的比例納入。二是從境外資金的持股規模來看，境外資金持股占比自今年6月份以來持續上升。三季度末，全部境外資金持股規模1萬多億元，占同期A股自由流通市值的比例較年初有所提高，其中約66%為通過陸股通持股。

職業年金啟動投資

我國的養老金制度由“三大支柱”構成，第一支柱為基本養老保險(地方統籌為主，社保基金為補充)，第二支柱包括企業年金和職業年金，第三支柱為個人儲蓄養老保險。目前，基本養老保險、社保基金和企業年金均已入市投資。2019年開始，職業年金逐步入市。

截至2019年10月30日，包括中央國家機關事業單位、31個省(區、市)以及新疆生產建設兵團在內的全國33個職業年金項目中，已有12個職業年金項目啟動投資運作，比前一個月增加2個。近期還將陸續有新的職業年金項目啟動管理人招標工作。按此節奏，絕大部分省份的職業年金將于今年底或2020年上半年相繼投入運作，為市場帶來可觀的長期資金。

所謂職業年金，是機關事業單位及其工作人員在參加機關事業單位基本養老保險的基礎上，建立的補充養老保險制度。雖然起步時間不長，但其“強制性繳費、政府財政保底投入”屬性下的剛性需求和較長期限的考核要求，決定其為資本市場帶來的增量資金將穩定增長，且投資更趨長期化。

職業年金是長期資金嗎?華泰證券研究員張繼強認為，從管理模式上看，職業年金與企業年金一樣，均采用信托管理模式。從投資管理人偏好上來看，職業年金偏好管理規模大且投資業績較好的投資管理專業機構。從參保條件上看，職業年金參保具有強制性，在投資管理人的高效運作下，大概率實現職業年金保值、增值的目標。

張夏認為，職業年金作為中國養老保險體系中第二支柱的一部分，投資風格類似企業年金，以保值增值為主要投資目標，職業年金將會延續社保基金、企業年金、基本養老保險基金等的長期穩健投資風格，重點投資一些經營穩定、業績優、低估值、高分紅的行業或股票。未來，隨著這部分資金入市以及規模擴大，將為A股帶來增量長期資金，且職業年金將會成為A股市場上重要的長期價值投資機構之一，有助于A股的投資者結構的持續優化。

有多少職業年金能進入A股?招商證券估算，職業年金目前實賬積累的規模約7488億元，未來每年的新增規模約1870億元。參考企業年金投資狀況，假設職業年金的股票投資比例為7%至10%，則目前的存量規模給A股帶來增量資金約520億元至750億元，未來每年帶來增量資金約130億元至190億元。

養老目標基金提速

與養老資金、職業年金相比，公募基金靈活性更強，作為長期資金配置權益資產的主觀意愿更高。目前全市場的5848只公募基金的總份額已超過13.08萬億份，其中，養老目標基金、公募FOF產品被稱為長期資金的代表。

Wind數據顯示，截至9月30日，養老目標基金總規模已達197.86億元。其中，三季度新成立13只，規模合計超17億元。而存量養老目標基金在三季度里幾乎全部獲得新申購。從新發養老目標基金數量看，截至11月6日，今年已有49只養老目標基金發行，其中，11月份發行2只。如果算上今年發行的其他類別6只公募FOF產品，作為長期資金的FOF發行規模同比去年明顯增加。

銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，公募基金以及境內機構與個人投資者可以觀察參考境外機構與個人流入A股的資金總量、趨勢以及持股結構與偏好等，進一步增強對A股的信心、增加持股金額，努力向長期資金靠攏。

南方基金有關部門負責人強調，公募基金應扮演好長期投資者的角色。首先，要大力發展權益產品，提高權益產品核心競爭力。從產品費率、運作模式、業績激勵等方面尋求要素創新，增加主動權益產品亮點;其次，應加強投資者教育和培育，呼吁長期價值投資;再次，應系統推進責任投資，發揮公募基金長期投資者的作用。

華寶基金副總經理李慧勇認為，基金公司發展中呈現出的部分問題并不只是基金行業的問題，投資者短期的申贖行為會對行情起到助長殺跌的作用。鼓勵長期投資者入市，拓寬保險資金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市額度，都有助于優化基金持有人結構甚至資本市場的投資者結構，從而有助于改變當前資本市場換手率較高、價值投資不足、定價不夠公允、投資獲得感不高、上市公司不注重投資回報等現象。

胡立峰認為，推動更多中長期資金入市，還需要實質性的動作。目前，外資進入A股市場的力度、強度都超過境內機構。外資機構產生的“鲇魚效應”，正在推動境內機構樹立長期戰略思維，提高對資本市場的認識。在長期考核方面、股票波動風險容忍度方面，都需要盡快拿出實質性措施。(經濟日報·中國經濟網記者 周 琳)

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