4月21日晚，萬達電影發(fā)布了2019年年度報告，凈利潤虧損47.29億元。同時披露了一項不超過43.5億元的定增募資計劃。幾天前，萬達電影剛披露2020年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計虧損5.5-6.5億元，而上年同期是盈利4億元。

萬達電影實控人

擬定增募資43.5億，新建影院及補充流動性

定增募資說明了兩件事：第一，萬達電影很缺錢;第二，它又不想收縮業(yè)務(wù)(或者說已經(jīng)簽約或布局的沒法收縮)，還想繼續(xù)做大做強。

按照公告，萬達電影本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過43.5億元，其中30.45億元用于2020-2022年新建162家影院，13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。

萬達電影募資

萬達電影旗下的影院資產(chǎn)包括國內(nèi)的萬達影城，以及2015年收購的澳洲第二大院線公司HG Holdco旗下的影院Hoyts(當(dāng)年100%股權(quán)的收購價為22.46億元)。截止2019年底，萬達國內(nèi)影城603家，銀幕5343塊。境外影院53家(分布在澳大利亞和新西蘭)，銀幕463塊。

2017-2019年，萬達國內(nèi)新建影院分別是80家、78家、73家，2020-2022年預(yù)計新建的影院分別是59家(銀幕466塊)、81家(銀幕627塊)、22家(銀幕165塊)。

萬達擬建設(shè)影院

在影視行業(yè)遭遇增長瓶頸的大環(huán)境下，萬達繼續(xù)建影城的理由是：北美成熟市場的前三大院線的市場份額合計超過50%，而2019年國內(nèi)前三大院線的合計市場份額僅為31.0%，行業(yè)有望向具備規(guī)模優(yōu)勢以及多元化經(jīng)營能力的頭部院線公司加速集中。2017-2019年間的電影票房復(fù)合增長率為7.21%，同期全國銀幕增速高于整體票房增速，中小院線或影投公司經(jīng)營壓力較大，其中部分中小影院已逐步退出市場。此外，受新冠疫情影響，院線行業(yè)及電影產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)承受較大壓力，面臨現(xiàn)金流不足的階段性困境，中小影院經(jīng)營壓力尤為突出，預(yù)計疫情過后頭部院線公司的市場份額將加速提升。

影院是萬達電影的主業(yè)，在2019年的營收結(jié)構(gòu)里，觀影收入占比59.10%，商品、餐飲銷售收入12.48%，兩項合計71.58%。再加上部分映前廣告收入，這一比例更高。

萬達電影各業(yè)務(wù)占比

光票房來看，萬達電影2019年自營影城累計票房市場占有率為13.3%，連續(xù)11年位列全國第一。這是萬達電影的優(yōu)勢。所以在行業(yè)很難的時候，化危機為機遇，穩(wěn)住龍頭地位，繼續(xù)擴張，是必然的選擇。

“補充公司流動資金及償還借款”是缺錢及危機的表現(xiàn)。

2017-2019年，萬達電影的合并口徑資產(chǎn)負債率分別為43.13%、38.85%、46.62%，而同行業(yè)可比公司平均資產(chǎn)負債率分別為33.50%、32.23%、34.11%，萬達電影的負債率明顯偏高，比如跟中國電影2019年的26.16%比，高出20%多。

萬達電影資產(chǎn)負債率

萬達電影的財務(wù)費用(就是貸款的手續(xù)費、利息等支出)也在逐年提升，2017-2019年分別為2.24億元、2.72億元、2.97億元，占營業(yè)收入的比分別為1.47%、1.67%、1.93%。

萬達電影計劃用募集來的一部分錢還借款，減少財務(wù)支出，以及增加現(xiàn)金流。公告里是這樣解釋的：盡管公司目前經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流狀況相對良好，但仍僅能滿足內(nèi)源性增長，不足以支撐公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張。本公司以部分募集資金補充流動資金，可保持并且不斷優(yōu)化本公司當(dāng)前的財務(wù)結(jié)構(gòu)，進一步提高資產(chǎn)流動性，增強日常經(jīng)營的靈活性和應(yīng)變力。

過去一年多虧損53億，還有商譽賬面余額80億

萬達電影現(xiàn)在整體的狀況怎么樣呢?

就主營的影院業(yè)務(wù)來看，沒什么大問題。中國2019全年票房同比增長是5.4%，觀影人次同比增長是0.5%。萬達電影的全年票房同比增長是3.06%，觀影人次同比增長是1.57%(其中國內(nèi)票房83.2億元，觀影人次2.1億;境外票房約15.4億元，觀影人次約2058萬)。

海外的院線子公司HG Holdco 2019年凈利潤2.77億元。

萬達電影子公司

不及預(yù)期的主要是2019年新并購入的萬達影視資產(chǎn)。萬達影視2019年扣非凈利只有3億元，較2018年的7.99億元大幅下跌。根據(jù)并購時的業(yè)績對賭，萬達影視2018-2021年的凈利潤應(yīng)該分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元，未完成業(yè)績?nèi)f達影視的原股東萬達投資、莘縣融智、林寧女士(王健林妻)就要進行補償。

萬達影視業(yè)績對賭完成情況

2019年，萬達影視主投、主控的影片有《過春天》《絕殺慕尼黑》《沉默的證人》《小小的愿望》《誤殺》等，影片數(shù)量較少、體量較低且部分影片票房不及預(yù)期，相比去年營收下滑。旗下電視劇公司新媒誠品主導(dǎo)或參與出品了《空降利刃》《激蕩》《隱秘而偉大》《最好的我們》《大時代》等劇，完成了年度經(jīng)營目標。

另外，萬達電影游戲子公司互愛互動業(yè)績也未達預(yù)期，主要原因是受游戲行業(yè)政策調(diào)整影響，部分產(chǎn)品上線延遲。該公司也是曾經(jīng)并購而來，運營的產(chǎn)品有《絕世武林》《胡萊三國》《豪門足球風(fēng)云》《中超風(fēng)云》等。

總體來看，萬達電影的影院、廣告、電影、電視劇、游戲等主營業(yè)務(wù)2019年整體營收154.35億元，同比減少5.23%;凈利潤11.41億元，較2018年的21.03億元(調(diào)整后)下降45.74%。

萬達電影2019年凈利潤

但是2019年萬達電影計提了資產(chǎn)減值準備59.09億元(其中譽減值準備55.75億)，這導(dǎo)致合并報表歸母凈利潤相應(yīng)減少58.7億元，因此2019年度凈利最終虧損47.29億元。

萬達電影2019年資產(chǎn)減值

商譽是在歷年的歷次并購中形成的，此次商譽減值測試主要是并購影城、萬達傳媒(原名為慕威時尚文化傳播)、Propaganda GEM Ltd、時光網(wǎng)形成的商譽。截止2019年12月31日，萬達電影合并財務(wù)報表的商譽賬面余額為135.79億元，計提55.75億元后，還有80億元。

萬達電影2019年商譽減值

2020年，因新冠疫情的影響，影院至今還在停業(yè)，春節(jié)檔的《唐人街探案3》未能上映，萬達電影一季度預(yù)計凈利虧損5.5-6.5億元，而上年同期盈利是4億元。

萬達電影2020年第一季度業(yè)績預(yù)告

截至2019年末，萬達電影總資產(chǎn)264.88億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)138.32億元。截止2020年4月21日收盤，萬達電影股價14.91元，總市值310億元。

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