近日，四川水井坊股份有限公司(即“水井坊”，600779.SH)發布的中報顯示，受疫情影響，今年上半年，公司營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比下滑52.41%和69.64%。然而，這份表面看似糟糕的業績，卻在傳遞出一些令人值得關注的積極信號，如公司的銷售毛利卻反而在進一步提升。

年初突如其來的疫情，導致聚會、宴請等社交活動被迫按下暫停鍵，而白酒又是屬于高度依賴聚集型社交消費的品類，因此，疫情對白酒行業的沖擊無法避免。向來不提倡向經銷商壓貨的水井坊，這次疫情下更是如此，公司則把主要的精力放在了如何幫助經銷商消化渠道中的庫存上。

回顧上半年，水井坊出臺了多種積極措施，穩定市場，在疫情出現時，公司就根據市場狀況及時調整了經銷商考核方式，降低考核壓力，與此同時，公司加大對渠道動銷的關注度，協助渠道解決現金流問題。

水井坊推出了各種積極的營銷活動，幫助經銷商開源。宴席向來是白酒行業極其看重的消費市場，但因這次疫情該市場被迫延遲消費。面對這樣的形勢，公司也快速作出反應，聯合經銷商推出宴席預售政策，通過數字化宴席、朋友圈微營銷、云酒局活動、“水井坊幸福家常菜”、“戰疫情 我們在行動”等線上數字化活動助力門店在嚴峻的市場環境下產生動銷，這由此也推動了二季度里宴席銷售在逐步回升。

對于水井坊來說，這次疫情是“危中有機”，這次疫情也帶動了消費品線上消費市場的繁榮。今年上半年，水井坊也在聚焦線上的新興渠道，如公司在各個主流電商平臺通過體驗及嘗試等積極的消費者運營方式獲取和轉化消費者;與平臺共同打造個人居家自飲場景，并發起云約酒，約祝福等活動，拉近品牌與消費者的距離;同時，伴隨疫情的逐步緩解，公司針對局部市場加強了消費者試飲活動，在消費者場景相對缺失的情況下積極獲取新客戶。

可以說，在過去的上半年，水井坊不選擇簡單粗暴向經銷商壓貨的做法，一定程度也讓公司營收規模在短期受到嚴峻考驗，但反而換來了公司的長遠發展。事實上，水井坊所采取的這些積極措施，亦有初步的成效。這也是為什么公司在業績下滑下銷售毛利率依舊堅挺，中報顯示，今年上半年，公司銷售毛利率也高達82.38%，較去年同期同比提升近0.2個百分點。作為公司主要收入來源的高檔酒類產品，今年上半年毛利率仍高達83.21%，較去年同期僅僅微降0.25個百分點而已。

目前多家券商認為水井坊的業績陣痛是短期的，仍看好公司后市發展勢頭。

如東方證券認為，雖然疫情因素疊加去庫存動作導致水井坊業績出現短期波動，但餐飲及宴會復蘇勢頭明顯，白酒消費升級及次高端擴容趨勢未變，隨著疫情緩解、動銷恢復，在渠道消化庫存后，公司在三季度開始的新財年營收利潤有望逐步恢復，長期看，疫情也將加快行業整合，公司聚焦次高端經營趨勢依舊向好。

再如西南證券表示，水井坊渠道庫存恢復健康，今年三季度有望成業績拐點。“公司2到6月控制發貨節奏，大力去渠道庫存，當前渠道庫存已恢復至18年年中的較低水平，下半年可輕裝上陣。隨著疫情逐漸控制，餐飲端等消費場景穩步復蘇，公司7月份最新發貨和核心門店5.0簽約情況均超越本月預期進度，終端動銷持續環比改善，三季度為白酒消費旺季，婚宴等集中在下半年補辦，公司三季度業績有望大幅改善，中性偏樂觀預計春節前能恢復正常水平。此外，疫情對白酒消費仍屬于一次性沖擊，中長期消費升級的趨勢不變，疫情也加快白酒行業洗牌，公司作為名優白酒將有望受益于市場份額集中度的提升。”

水井坊在中報中表示，在下半年，公司將繼續優化經銷商布局，提升經銷商經營能力;挖掘市場的空白點和機會點，增加產品鋪市率;靈活運營區域化動銷套餐，滿足不同地區客戶發展的多樣性;穩定發展“名企行”團購業務，打造企業營銷新模式，增強企業復購粘性;積極拓展宴席營銷，穩定客戶推單政策并提供主題宴席定制服務，驅動宴席數環比增長;優化銷售拜訪覆蓋標準，持續打造高效的業務團隊，通過系統、專業的培訓及績效體系提升團隊戰斗力。

關鍵詞： 銷售毛利率