財達證券股份有限公司(以下簡稱“財達證券”或“公司”)于2021年4月22日晚間公告首次公開發行股票發行結果，公司共計發行5億股，發行價格為3.76元/股，募集資金總額18.80億元，網上發行中簽率為0.13805292%。

根據招股書，財達證券本次發行股票募集資金擬用于進一步鞏固傳統經紀業務，擴大資本中介業務的資金配置規模，適當增加證券投資業務規模，加大對資產管理業務的投入等八個主營業務相關用途。

2020年，財達證券在營收微漲的同時歸母凈利潤出現下滑，同比下降12.68%至5.32億元，主要系當期確認的較大規模信用減值損失。此外，公司涉共計7起重大的質押式證券回購糾紛，應收金額逾13億元，減值逾6.8億元，部分標的股票有退市風險。此外，財達證券營收依賴證券經紀業務和河北省內市場，如未來傭金費率持續下行或省外業務拓展不理想，公司的發展前景或將受限。

涉7起重大質押式證券回購糾紛應收金額逾13億元

數據顯示，截至2020年12月31日，財達證券共涉及7起重大訴訟和仲裁，皆為質押式證券回購糾紛，公司應收股票質押式回購交易本息合計逾13億元，已對此計提減值準備逾6.8億元。圖1：截至2020年12月31日財達證券涉及重大訴訟和仲裁情況在上述糾紛中，部分標的股票有退市風險。*ST巴士、*ST斯太和*ST華訊分別于2021年2月和4月發布可能被實行退市的風險提示公告。ST科迪于2020年6月因控股股東非經營性占用大規模公司資金而被實行其他風險警示。金亞科技仍未能在股轉系統正式掛牌，并于2021年3月，因其股東、董事長及實控人涉嫌欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪等收到刑事判決書。

大規模信用減值導致歸母凈利潤下滑2016年以來業績波動明顯

2020年，財達證券營收為20.50億元，較去年同期增長2.37億元，同比增幅達13.04 %，主要受益于2020年A股市場行情整體上行，交投活躍。

圖2：2016年至2020年財達證券營收及歸母凈利潤變動

同期，財達證券的歸母凈利潤為5.32億元，較去年同期下滑0.77億元，主要系報告期間確認了較大規模的信用減值損失，金額達3.37億元。其中，買入返售金融資產的減值損失達約3.32億元，公司稱主要系一些股票質押客戶的信用擔保物價值下跌。根據中國證券業協會統計，2020年度證券行業的營業收入和凈利潤同比分別增長24.41%和27.98%，公司的業績增長不及行業整體水平。

2016年以來，財達證券的業績波動性較大，主要受當期證券市場行情影響。值得注意的是，根據中國證券業協會統計，2016年至2018年，證券行業整體營收和凈利潤下行，但公司業績的下跌程度通常比行業整體嚴重。2019年，公司歸母凈利潤同比增加727.32%至6.09億元，一方面緣于2018年基期數據較低，一方面歸因于當期信用減值損失轉回1.15億元。公司稱其主要受益于A股市場回暖，信用交易業務客戶擔保物價值回升。

業務類型和市場單一未來業績發展或受限

報告期間，財達證券過度依賴證券經紀業務，業務類型較為單一。2020年，公司逾四成的營收來自證券經紀業務。根據中國證券業協會統計，同期證券行業代理買賣證券業務和代理銷售金融產品實現的合計凈收入占營業收入28.89%。公司對證券經紀業務的依賴程度遠高于行業水平。

圖3：2018年至2020年財達證券主營業務收入情況

財達證券的凈傭金費率呈下行趨勢，或將對主營的證券經紀業務產生不利影響。數據顯示，公司的凈傭金費率持續高于行業，主要系公司在河北省內具有品牌優勢且經紀業務結構以傭金費率較高的個人客戶為主。但行業凈傭金費率整體下滑，公司也順應此趨勢，且2020年公司凈傭金費率的下降幅度高于當期行業。

圖4：2018年至2020年財達證券凈傭金費率與行業趨勢對比

另外，財達證券依賴河北省內市場。公司作為唯一一家河北省內注冊的法人證券公司，逾九成證券經紀業務收入來自省內，逾八成證券營業部設于省內。作為其募資用途之一，公司稱將拓展公司業務的輻射區域，但此舉也意味著公司面臨的行業競爭或將加劇。

值得關注的是，受益于行情和利好政策的刺激，2020年證券行業投資銀行業務同比增幅高達39.26%。但公司該業務的增長率不高，且收入約為2.7億元，對總營收的貢獻也較小，或因河北省資本市場發展相對滯后。截至2020年底，河北省內于滬深兩市上市的公司數量只有61家，全國占比1.45%。在股票承銷和保薦業務方面，2020年公司僅賺取10萬元保薦費收入，該業務發展明顯不足。

關鍵詞： 財達證券 凈利潤