“2022年，對全球市場而言，波動率顯著提升。其中，作為走了十多年牛市的美股市場，今年以來也終于出現了大幅調整走勢。例如，納斯達克指數年內累計跌幅高達27%左右，標普500與道瓊斯指數的累計跌幅分別達到13%左右與17%左右。

如果以年內跌幅計算，今年以來美股市場的累計跌幅已經創出了2009年以來的年內最大跌幅水平。與2008年的年內跌幅相比，似乎差距也在不斷縮小。以納斯達克指數為例，2008年的全年跌幅達到40.54%，但今年以來的累計最大跌幅卻超過了27%，兩者之間的差距并不大。”

在美股大跌逾千點的背景下，A股市場卻走出了逆勢上漲的走勢。截至5月19日，上證指數、深證成指以及創業板均以紅盤報收，可見最近一段時間A股市場的抗跌能力越來越明顯。

2022年，對全球市場而言，波動率顯著提升。其中，作為走了十多年牛市的美股市場，今年以來也終于出現了大幅調整走勢。例如，納斯達克指數年內累計跌幅高達27%左右，標普500與道瓊斯指數的累計跌幅分別達到13%左右與17%左右。

如果以年內跌幅計算，今年以來美股市場的累計跌幅已經創出了2009年以來的年內最大跌幅水平。與2008年的年內跌幅相比，似乎差距也在不斷縮小。以納斯達克指數為例，2008年的全年跌幅達到40.54%，但今年以來的累計最大跌幅卻超過了27%，兩者之間的差距并不大。

美股市場上演深度調整的行情，與美聯儲步入新一輪加息與縮表周期等因素有關。在美聯儲持續收緊貨幣政策的背后，則從很大程度上來自于美國高企的通脹率水平，今年更是創出了近四十年來的通脹率新高。

在高通脹的背后，不僅影響到美聯儲貨幣政策的決策，而且也會給整個資本市場帶來了估值體系重構與投資邏輯改變的影響。經歷了美聯儲的多次加息之后，美聯儲很快將會迎來縮表的壓力，到時候將會加快美股市場估值體系的重構壓力。

美股市場的長期牛市，很大程度上得益于長期超低利率的市場環境。然而，在多輪加息之后，美聯儲的超低利率優勢正在逐漸減退，若今年再加息幾次，那么美股市場的低利率紅利期也會發生實質性的改變。在市場擺脫低利率紅利期之際，對很多上市公司來說，過去依靠低利率環境持續借債回購注銷的策略也行不通了，特別是對部分償債能力較弱、現金流優勢不佳的上市公司，它們所受到的影響最為明顯。

上市公司需要用更高的成本借債回購股票，此舉將會直接加劇上市公司的債務償還壓力。隨著美聯儲擺脫長期低利率的紅利期，后遺癥也會越來越明顯，或者市場正在加速釋放這一種潛在的隱患風險。

過去很長一段時間內，不少美股上市公司的股票價值，并非依靠企業主業優勢或者凈利潤增加等形式來提升股票的價值。與之相比，很多上市公司依靠低利率的紅利期大舉借債回購股票，再采取股份回購注銷的策略來達到提升上市公司股票價值的目的。長期下來，上市公司的凈資產收益率與負債率指標明顯失真，但對上市公司來說，在長期股份回購注銷的影響下，股票價格也出現水漲船高的走勢，上市公司的回購注銷熱潮成為了這一輪牛市的重要催化劑。

相對于A股市場，上市公司股份回購的熱情還沒有美股市場那樣高漲。假如A股上市公司開啟一輪股份回購注銷的熱潮，那么整個A股市場的投資價值也會得到快速地提升。或者，這可能會成就一輪新的牛市行情。

A股再次走出獨立行情的背后，一方面來自于A股市場自身的估值偏低，市場有跌無可跌的跡象;另一方面則是在于刺激A股上漲的措施有很多，但目前來看，還沒有真正運用。例如，鼓勵上市公司采取大規模的股份回購注銷策略、降低股票印花稅、局部市場引入T+0交易模式等，這些措施也可能成為股市短期上漲的催化劑。

3000點附近的A股市場，投資機會應該是大于投資風險。今年，屬于美股市場估值泡沫加速釋放的年份。在今年前幾個月的時間里，美股市場出現了加速去泡沫的走勢，整體估值也出現了明顯下降的跡象，這對下半年全球股市逐漸企穩還是帶來一些積極的影響。隨著外部市場不確定因素的減退，結合國內政策環境的逐漸回暖，A股市場企穩跡象也越來越明顯了。

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