當前首要目標：控通脹。美聯儲主席鮑威爾在8月26日晚杰克遜霍爾會議中開篇就提到，美聯儲當前的首要目標就是把通脹拉回到2%的目標。盡管7月較低的通脹是讓人寬慰的，但單月的改善并不足以讓美聯儲相信通脹在持續回落。

高通脹—>高通脹預期。鮑威爾提到，美聯儲不能任由高通脹持續。現在的通脹會影響人們對未來通脹的預期。我們預計通脹仍有韌性，短期回落后，接下來幾個月仍有可能再度上行。

實現物價穩定責任：無條件。鮑威爾指出，盡管現在高通脹是一個全球現象，美國高通脹部分是受到供給受限的影響，而美聯儲的政策只能作用于需求，無法解決供給問題，但這些都不能削弱美聯儲實現物價穩定的責任。并指出，美聯儲實現物價穩定的責任是無條件的。

寧可犧牲增長和就業。鮑威爾指出，控通脹要提高利率，可能導致經濟下降，就業走弱，給居民企業帶來痛苦，但通脹失控會帶來更大痛苦。

加息可能再超預期。9月加息幅度可能依然很大，當前市場對9月加息75bps的預期已經達到60%以上。此前市場對四季度和明年的加息預期偏弱，考慮到當前通脹的高位置和持續性，我們認為，美聯儲加息節奏和幅度可能再超預期。

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當前首要目標：控通脹

美聯儲主席鮑威爾在8月26日晚杰克遜霍爾會議中開篇就提到，美聯儲當前的首要目標就是把通脹拉回到2%的目標。鮑威爾指出，維持物價穩定是美聯儲的職責所在，也是經濟的基石;如果沒有物價穩定，經濟不能惠及所有人，高通脹的負擔將落在最無力承擔的人身上。

關于7月通脹的下行，鮑威爾指出，盡管7月較低的通脹是讓人寬慰的，但單月的改善并不足以讓美聯儲相信通脹在持續回落。

我們在報告《不能低估通脹的韌性》中也指出切勿低估通脹的韌性。一方面，美國房價增速維持高增，考慮到房價增速對于租金通脹領先6-12個月，租金通脹仍將繼續推動服務通脹上行;另一方面，美國勞動力市場仍然緊張，工資面臨普遍上漲現象，工資-通脹螺旋壓力仍大;最后，俄烏地緣風險仍在持續，疊加氣候問題，食品通脹或仍保持高位。

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高通脹—>高通脹預期

鮑威爾提到，美聯儲不能任由高通脹持續。現在的通脹會影響人們對未來通脹的預期。簡單來說就是，通脹越高，人們越預期其會保持在高位，這種信念將會融入到薪資和價格決定當中。

鮑威爾還引用了前美聯儲主席保羅·沃爾克在1979年通脹高峰時的一句話，“通脹的部分成因依賴于自身，因此要讓經濟回歸到一個更穩定、更具生產力的狀態，必須要擺脫通脹預期的束縛。”

例如，截至7月，紐約聯儲發布的消費者預期調查顯示，未來1年消費者通脹預期依舊高企，3年期有所回落，但仍處于相對高位。截至3季度，費城聯儲發布的專業者調查顯示，通脹預期仍處于上行區間。

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實現物價穩定責任：無條件

鮑威爾指出，盡管現在高通脹是一個全球現象，有的地方比美國還要高;盡管美國高通脹部分是受到供給受限的影響，而美聯儲的政策只能作用于需求，無法解決供給問題，但這些都不能削弱美聯儲實現物價穩定的責任。并指出，美聯儲實現物價穩定的責任是無條件的，美聯儲會壓制需求，使其和供給相匹配。

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寧可犧牲增長和就業

鮑威爾指出，控通脹要提高利率，可能導致經濟下降，并需要經濟增速在一段時期內維持低于趨勢增長率。此外，可能會導致勞動力市場走弱。并強調，盡管利率提高，經濟增速放緩，就業市場走弱，會給居民和企業帶來一定痛苦，但通脹失控會帶來更大痛苦。歷史經驗表明，如果不盡早控制通脹，讓高通脹進入工資和價格制定的決策中，對勞動力傷害將更大。

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