9月12日，世紀華通發布收購預案，擬以298億元購買盛躍網絡科技(上海)有限公司(盛躍網絡) 100%股權。

盛躍網絡為盛大游戲有限公司(盛大游戲)的境內控制實體。盛大游戲曾經是國內最大的網絡游戲運營商，2009年9月在納斯達克分拆上市，2014年私有化退市。

從2014年退市時的19億美元估值(約合116億元人民幣)到今年擬重新上市時的298億元，盛大游戲4年間估值增幅156.9% 。

但市場已變化，游戲市場格局由盛大、巨人、完美世界的“群雄時代”變為網易和騰訊的“雙雄爭霸”，支撐盛大近300億估值的三年75億元扣非凈利潤承諾，充滿不確定性。

三年75億凈利挑戰A股游戲公司上限

去8月，世紀華通CEO王佶就回歸A股表態：“如果盛大游戲順利的回歸A股，我們必然成為A股市場最大的互聯網公司。”

根據今年9月12日的數據，298億估值已經超過三七互娛的218.86億元市值，在A股游戲領域僅次于完美世界的327.39億元。

298億元的交易背后，盛躍網絡對未來三年業績作出的承諾正在刷新A股游戲行業盈利上限。

盛躍網絡原股東上海曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠誠承諾，交易實施完畢后，盛躍網絡在2018-2020年度實現的扣非凈利潤不低與20億元、25億元和30億元，三年共計75億元。

與A股其他游戲公司相對比，2017年業績最好的完美世界年內實現13.98億元的扣非凈利潤，巨人網絡、愷英網絡、三七互娛分別實現12.44億元、11.27億元和10.48億元的扣非凈利潤，均未超過15億元。

今年上半年，扣非凈利潤最高的三七互娛實現7.61億元。Choice金融數據終端顯示，今年三七互娛的歸母凈利潤預期為17.78億元。

從目前披露的財務數據看，盛大的營收與完美世界、三七互娛尚存差距。

2017年，盛躍網絡實現41.94億元營業收入，而完美世界、三七互娛分別為79.3億元和61.89億元。

值得注意的是，盛大2016年的凈利潤達16.2億元，超過當期A股游戲行業“冠軍”——三七互娛12.17億元的凈利潤。

但2016年三七互娛的營收為52.48億元，盛大的營收僅為38.6億元，前者凈利潤占營收比重為23.19%，而后者高達41.97%。

盛大凈利潤創收的能力并非一直如此強勁。2015年，盛大營收為32.8億元，凈利為7.6億元，占營收23.17%，與三七互娛同期的19.8%較為接近。

2016年盛大凈利潤何以突增?9月13日，搜狐財經“公司深讀”就此詢問于盛大方面，盛大對此并無回應。

此時回歸A股，盛大手中還有哪些籌碼?

(圖表來源：艾瑞咨詢《2017年中國互動娛樂行業年度盤點》)

靠“傳奇類”游戲起家的盛大游戲仍堅守這一市場，旗下擁有《熱血傳奇》系列、《傳奇世界》系列等產品，并形成覆蓋端游、頁游、手游的業務體系。

市場曾就盛大游戲的收入比例是否過于依賴傳奇系列游戲有所爭議。據《時代周報》報道，2016年，傳奇類游戲的收入占比在整個盛大游戲的收入中占比不到50%，未來非傳奇類游戲的收入占比有望進一步升高。

在手游方面，盛大游戲兩款經典游戲《傳奇世界》和《龍之谷》均在2017年才推出手游。2018年盛大自研產品包括《傳奇世界3D》和《光明勇士》，代理產品為《輻射：避難所Online》，三款游戲均為手游。

回A引眾多資本參與，獲益均超億元

從2014年宣布私有化，到今年正式準備注入上市公司世紀華通，盛大的回A之路背后，資本不斷游曳其中。

2014年1月27日，盛大游戲首次對外宣布，收到由母公司盛大網絡牽頭的一家財團的私有化要約，價格約19億美元，約合116億元人民幣。

同年4月，完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited加入盛大游戲私有化。

11月，盛大游戲創始人陳天橋旗下的盛大網絡清空了所持有的18%盛大游戲股份，表示將“全面轉型為全球領先的投資集團”。

盛大游戲的私有化之路跌宕起伏，時任盛大游戲前兩大股東中銀絨業和世紀華通對盛大游戲股權份額展開爭奪。

2015年年底，中銀絨業在回復深交所的問詢函中透露，盛大游戲私有化的持股平臺共有9個，其中中絨集團實際控制其中的4個平臺，持有41.19%盛大游戲股份。而世紀華通控股前三大股東華通控股、邵恒和王佶共持有盛大游戲43%股權。

兩大集團的爭奪戰中途“熄火”1年。

2017年1月7日，世紀華通前三大股東從中銀絨業處購得其所持有的全部盛大游戲股份，收購完成后總計持有盛大游戲90.92%。

然而市場對該消息反應較為消極。1月9日周一開盤，世紀華通連續3個交易日暴跌， 3天蒸發市值約120.26億元。

今年6月11日，世紀華通發布公告稱擬收購盛躍網絡100%股權，宣告盛大游戲將注入上市公司。而在此之前，以騰訊為首的各路資本進行了一輪緊鑼密鼓的布局。

今年2月8日，盛大游戲發布公告稱，獲騰訊30億元人民幣入股，雙方將在現有業務上強化深度合作。

世紀華通9月12日的收購預案顯示，林芝騰訊向世紀華通出讓11.83%的盛躍網絡股權，交易對價35.26億元。與入股時相比，騰訊獲益約5.26億元。

收購預案顯示，盛躍網絡原29個股東中，上海曜瞿如、吉運盛、上虞吉仁、寧波盛杰四家公司為世紀華通關聯公司，共計持有盛躍網絡38.63%股份，對應115.12億元的交易對價。

上海曜瞿如是由世紀華通控股股東——華通控股任普通合伙人的企業。去年11月和今年2月，上海曜瞿如兩次引入股東，其背后不乏上市公司的身影。

如去年11月15日向上海曜瞿如增資8億元的上海華璨股權投資基金合伙企業(上海華璨)，其股東包括上市公司大眾公用、華誼集團和上海市國資委;同期向上海曜瞿如增資13億元的珠海鴻瀚投資管理企業(珠海鴻瀚)股東中有中植系公司。

今年8月24日，上海曜瞿如除了華通控股和上虞通捷投資以外的22個股東全部退出。同日，盛躍網絡新增25名股東，一進一出兩份股東名單多有重合。上海華璨和珠海鴻瀚即在退出上海曜瞿如的同時進入盛躍網絡，成為此次交易的股權轉讓方。

根據9月12日的收購預案，上海華璨持盛躍網絡4.06%股份，珠海鴻瀚持2.29%股份，而持股2.37%的珠海鴻泰盈亦有中植系公司的股份。

根據估值，珠海鴻瀚和珠海鴻泰盈所持股份交易對價合計為13.88億元，而上海華璨所持盛躍網絡股份對價為12.11億元，較其增資上海曜瞿如所投8億元增長4.11億元。

此外，盛躍網絡持股0.34%的股東若薈投資由自然人董曉紅持股70%，杜鵑間接持股30%。

天眼查信息顯示，董曉紅任多家“國美系”公司高管，而杜鵑持有北京國美東方科技有限公司99%股份，合作伙伴包括黃光裕。根據估值，若薈投資將從交易中獲1.01億元對價。

關鍵詞： 盛大網絡 上市