在螞蟻集團(tuán)招股文件披露之際，彭博新聞社載文稱，螞蟻集團(tuán)更像萬(wàn)事達(dá)卡(MasterCard)，而非PayPal。

螞蟻高層對(duì)外的聲音一直是，“螞蟻從來(lái)就是家技術(shù)公司，不是金融公司”。但該報(bào)道稱，從許多方面看，螞蟻看起來(lái)像是一家金融服務(wù)公司，并且更像是萬(wàn)事達(dá)卡，而非PayPal。

首先，螞蟻集團(tuán)過(guò)去一年在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多樣化方面取得了很大進(jìn)展。向消費(fèi)者和小企業(yè)提供在線貸款的微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)超過(guò)了移動(dòng)支付，成為該集團(tuán)最大的收入來(lái)源。微貸科技平臺(tái)，主要產(chǎn)品包括花唄和借唄，提供消費(fèi)信貸及小微經(jīng)營(yíng)者信貸。2020年上半年，該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收285.86億元，在集團(tuán)總營(yíng)收720億元(約合104億美元)的占比達(dá)到39.41%。截至6月，通過(guò)該平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸及小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額合計(jì)達(dá)到2.2萬(wàn)億元。

花唄向消費(fèi)者提供長(zhǎng)達(dá)40天的免費(fèi)信貸，而對(duì)于那些需要獲得更多交易現(xiàn)金貸款的借款人來(lái)說(shuō)，可以選擇借唄。這兩個(gè)產(chǎn)品提供的信貸，大多數(shù)情況下每日利率上限為0.04%，或年化利率15.6%。兩者都無(wú)需擔(dān)保。

螞蟻處理信貸風(fēng)險(xiǎn)的方式看起來(lái)也很像一家信用卡公司。該集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)一再提醒讀者，它不使用自己的資產(chǎn)負(fù)債表，也不提供擔(dān)保。截至6月，約98%的信貸余額由銀行或信托公司等合作伙伴承保。螞蟻只是從它的合作伙伴那里賺取服務(wù)費(fèi)。

螞蟻試圖提高其對(duì)外的技術(shù)形象，聲稱其16660名員工中有63.9%從事技術(shù)職位。但由于它負(fù)責(zé)為其金融合作伙伴提供貸款招攬服務(wù)，可以認(rèn)為該集團(tuán)管理層更關(guān)心的是信貸周期和利率，而非大數(shù)據(jù)算法。

螞蟻表示，它將依靠“智能決策系統(tǒng)”，確保向合作伙伴提供有價(jià)值的借款人。 但是，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，這是一個(gè)很大的假設(shè)。該集團(tuán)的招股說(shuō)明書(shū)表示，“如果借款人的信用狀況惡化，或者我們無(wú)法跟蹤其信用狀況的惡化，我們用于分析借款人信用狀況的標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)變得不準(zhǔn)確，我們的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可能會(huì)變得無(wú)效。

報(bào)道稱，隨著在新冠病毒疫情導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化和家庭收入下降，螞蟻提供的信貸出現(xiàn)還款拖欠和違約率可能會(huì)上升。因此，雖然螞蟻?zhàn)约翰惶峁┵J款，但它可能必須要為合作銀行和信托公司把好借貸大門(mén)，特別是在這些銀行和信托公司已經(jīng)背負(fù)許多壞賬負(fù)擔(dān)情況下。在過(guò)去六個(gè)月，消費(fèi)信貸到期未還已經(jīng)超過(guò)30天的比率，在7月份為2.97%，高于今年1月份的1.76%，而在5月份達(dá)到3.01%。

金融業(yè)務(wù)的特殊性，也意味著螞蟻將受到不斷變化的監(jiān)管格局的影響。例如，8月20日，中國(guó)政府將私人貸款利率的法律認(rèn)可上限降至15.4%。該集團(tuán)承認(rèn)，它需要為該政策向其小額貸款子公司延伸的可能性做好準(zhǔn)備。

鑒于可知信息，對(duì)螞蟻進(jìn)行公平的估值將是困難的。該集團(tuán)提供了按部門(mén)的收入細(xì)分，沒(méi)有按成本或利潤(rùn)水平進(jìn)行細(xì)分。但可以推測(cè)，由于螞蟻的毛利和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上升快，其數(shù)字金融業(yè)務(wù)，包括在線信貸和財(cái)富管理等，利潤(rùn)豐厚。

此外，對(duì)螞蟻收入的不穩(wěn)定性也有點(diǎn)被忽視。在提交的招股文件中，螞蟻披露了截至2019年的三個(gè)年度(而不是季度)數(shù)字。這種披露方式，可能掩蓋了政府政策對(duì)它所產(chǎn)生的影響。例如，從2017年底開(kāi)始，螞蟻不得不大幅改變其在線信貸業(yè)務(wù)，以遵守對(duì)債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的政府政策。

萬(wàn)事達(dá)卡是總部位于紐約的支付公司，其核心產(chǎn)品信用卡、借記卡和預(yù)付卡，以及創(chuàng)新多功能性平臺(tái)，向全球消費(fèi)者、政府和商戶提供服務(wù)。該公司目前在紐約證券交易所市值為3480.29億美元。PayPal是總部位于美國(guó)加州圣荷塞市的在線支付服務(wù)商，提供轉(zhuǎn)賬、付款或收款服務(wù)，該公司目前在納斯達(dá)克證券交易所市值2378.25億美元。

螞蟻可能擁有萬(wàn)事達(dá)卡和PayPal各個(gè)方面印記，或者兩者都不是。不過(guò)在它披露更多的信息之前，對(duì)其估值還為時(shí)尚早。(天門(mén)山)

關(guān)鍵詞： 螞蟻集團(tuán) MasterCard