地產企業竣工動力仍然較弱，精裝修開盤及二手房交易數據均大幅下滑。統計局數據顯示2022年4月，房屋竣工面積同比-14.2%，商品房銷售面積同比-39.0%。住宅商品房竣工后，通常延遲2個季度左右反映在家電需求上。2021Q4以來地產企業竣工動力較弱，對廚電銷量整體拉動效應不強，期待后續政策邊際寬松所帶來的后周期產業鏈的需求修復。

新品保持快速增長，老板洗碗機增速遠超行業。洗碗機、集成灶等新品類滲透率低，仍是行業增長的主動力。2022年4月集洗碗機線上、線下銷額同比分別+22%和+7%。2022年3月老板電器線上銷額同比+169%，線下銷額同比+35%，增速遠超行業，預計對公司收入端起到一定拉動作用。2022年1-3月洗碗機在精裝修市場中的配套率累計達26.8%，同比大幅+5.5pct，工程渠道占比較高的老板電器有望受益。

集成灶：均價拉動線上銷額提升，火星人龍頭地位保持。受累地產、疫情因素，4月集成灶線上渠道銷量短暫下滑，同比-7.9%。累計來看，產品結構調整帶來均價提升拉動銷額提升。4月，集成灶高客單價型號蒸烤一體款、蒸烤獨立款線上零售額占比60%，同比大幅+20pct。2022年1-4月，集成灶線上均價累計同比+28%，銷額累計同比+20.9%。火星人維持線上線下龍頭優勢，線上銷量同比-5%，銷額同比+3%;線下銷量同比+13%，銷額同比+16%。億田渠道變革成效凸顯，4月億田線下銷量同比+135%，銷額同比+113%。傳統廚電：線上線下銷量持續承壓，華帝、方太油煙機線上銷額同比向好。受竣工層面數據影響，傳統廚電品類銷量持續承壓。油煙機品類，線上渠道，方太、華帝銷額逆勢增長，同比分別+3%/+17%;老板、海爾、蘇泊爾銷額均呈小幅下滑，同比分別-5%/-1%/-12%。線下渠道，線上化轉移及整體需求較弱的影響，多數品牌銷量呈現雙位數下滑的態勢。

投資建議：盡管廚電行業短期內受竣工數據影響較大，但考慮到地產政策邊際寬松趨勢已顯，我們預計板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反應在廚電需求的恢復性增長。推薦老板電器(22PE:13.4x)，其洗碗機、蒸烤一體機第二品類成功開拓出第二增長曲線，且2022年3月上市的集成灶有望帶來純增量。推薦集成灶領域億田智能(22PE:22.3x)、火星人(22PE:24.6)、浙江美大(22PE:11.0x)、帥豐電器(22PE:11.8x)。

風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。

關鍵詞： 地產企業 地產企業竣工動力 精裝修開盤 二手房交易