摩根士丹利認為，日本買家可能主導了近期美債收益率的持續(xù)下跌。隨著Delta病例增長見頂，美債收益率未來有望大幅反彈。

美債收益率近期持續(xù)暴跌，10年美債收益率從3月時的1.77%暴跌至目前的1.26%。

市場普遍將本輪下跌歸結于Delta病毒的傳播。部分投資者對前景表示悲觀，認為再通脹交易已經結束，未來可能甚至出現(xiàn)經濟滯脹和通縮。

日本買家再度主導市場?

但摩根士丹利表示，市場可能夸大美債收益率下跌所蘊含的信息，本輪收益率下跌可能和3月情況類似，主要受日本買家的影響。

摩根士丹利利率策略師Matthew Hornbach表示，盡管過去2個月美債收益率下跌基本與Delta病毒病例上漲“同步”，但收益率的下跌幾乎完全發(fā)生在東京交易時段：8月以來，美債收益率僅僅在東京交易時段出現(xiàn)了下跌，而在倫敦和紐約交易時段則上漲。

Hornbach認為，這可能意味著美債收益率下跌可能是由亞洲買家所主導，而美國投資者和歐洲投資者則似乎相對看漲美債收益率。

美股股指期貨也呈現(xiàn)類似變化特點：8月以來，標普期貨在東京交易時段下跌了4%，在紐約交易時間則上漲了3.5%，這打破了標普股指期貨過去10年“隔夜上漲”的交易模式。

Hornbach表示，如果來自日本的避險資金真的持續(xù)涌入美債市場，收益率持續(xù)下跌也為奇。

美國財政部披露的國際資本流動報告(TIC)顯示，日本在今年4月和6月均大舉增持了美債。日本6月繼續(xù)位居美國國債的最大海外持有國，增持111億美元至1.277萬億美元，是11個月里的第三次增持。

美債收益率將反彈

在Delta病毒方面，Hornbach認為目前市場對于病毒傳播過于悲觀。根據美國疾控中心的數據，本輪Delta病毒傳播可能已經在美國東北地區(qū)達到頂峰。而過去幾個月美債收益率的漲跌與每日新冠病例的變化率呈一定程度的逆相關，“如果新冠病例確實見頂，預計美債收益率將上升”。

在美債收益率方面，Hornbach目前依然認為10年期美債收益率將在年底達到1.80%。

其認為本輪新冠疫情從長期看實際上可能會產生長期積極影響：在病例激增后，將會有更多的人主動接種疫苗;同時隨著病毒傳播，更多的人在感染后將通過產生抗體獲得免疫力。這將令美國更快地走向“群體免疫”。

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