《投資者網》張斯文

編輯 胡珊

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10月28日，南僑食品集團（上海）股份有限公司（以下簡稱“南僑食品”，605339.SH）發布了今年第三季度報告，前三季度營業收入約21億元，同比增長1.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.3億元，同比下滑51%。

其中，今年第三季度營收約6.5億元，同比下滑5.7%；歸母凈利潤約700萬元，同比下滑91%。

實際上，南僑食品業績下滑已經持續了數個季度。

從單季度表現來看，自2021年以來業績整體呈下滑趨勢，營收增長率從2021年一季度的約50%，到2022年第三季度已經下滑至同比減少5.7%。

尤其是凈利潤增速下滑則更為明顯，從2021年第一季度同比增速約127%，到今年第三季度同比下滑約91%。

公司表示，主要由于上半年因國際原料油價格上漲導致營業成本增加，第三季度雖國際原物料行情下跌，但庫存及交貨期因素，成本反應有所滯后，成本仍處于高位；部分區域銷售受疫情影響產品銷量有所下降。

此外，同時本期收到的政府補助較去年同期減少，導致本期凈利潤較上年同期下降。據公告，南僑食品今年前三季度收到政府補助1125萬元，去年同期收到的補助金額為1633萬元。

據公司介紹，政府補助主要來自兩方面。一方面，廣州南僑、天津南僑作為高新技術企業，每年獲得一定金額相應的與企業研發投入、高新企業認定等相關的補助；另一方面，為了鼓勵公司在上海設立總部，當地政府每年給予南僑股份較大金額的企業發展專項資金。

浙商證券認為，南僑食品前三季度利潤下滑明顯，主要是由于原材料成本上漲對公司毛利影響較大，預計伴隨原材料成本的下行，第四季度將釋放利潤彈性。

不過，考慮到前三季度業績下滑，這家機構下調了此前盈利預測，預計2022年-2024年南僑食品的歸母凈利潤分別約為2億元、3億元、4億元。

棄用“優質”供應商

與業績下滑同時引起市場關注還有，南僑食品在上市前拋棄了“寧愿自身虧損也要保證低價供應原材料的上游企業”。

據南僑食品招股書披露，公司籌劃IPO前，根據集團內部長久以來的業務分工，上海僑好貿易一直擔任進口乳制品的職責，因此公司均通過上海僑好貿易進口乳制品，采購價格依據公司多年來規定的內部移轉定價制度，上海僑好貿易將進口的乳制品銷售給公司后基本實現微利。

2015年至2017年南僑食品對其采購商品金額分別約為4900萬元、1.4億元、1.8億元，分別占僑好貿易銷售收入比為99.89%、99.61%、99.14%，可以說在2015年至2017年僑好貿易銷售收入幾乎全部來源于公司。公司對其采購金額分別占同期采購總額比約為6.4%、14%、14%。

同時，上海僑好貿易公司是南僑食品在2017年的第一大供應商。

但奇怪的是，這家愿意以微利且大量為南僑食品提供原材料的供應商，2017年南僑食品卻停止了與其合作。

實際上，自2017年12月開始，該關聯交易業務全部轉自上海南僑進口。而2018年，也是南僑食品開始籌劃上市的年份。

此外，據南僑食品披露，上海僑好貿易有限公司2017年營收約為1.8億元，這是南僑食品幾乎全部的采購額，但凈利潤卻虧損了980萬元。

也就是說，這家關聯企業以自身虧損為代價，保證了南僑食品第二大業務——進口乳制品的供應。

在籌劃上市后，南僑食品終止了與這家公司合作。據招股書披露，2018年-2020年，南僑食品對上海僑好貿易有限公司的采購金額分別為-2.4萬元、1.7萬元、0元。

南僑食品表示，2018年主要是公司向上海僑好貿易的零星退貨；2019年主要是南僑股份、廣州南僑和廣州吉好向上海僑好貿易采購極少量急凍熟面作為員工春節福利品，總計金額為1.72萬元。

而到今年三季度，南僑食品將利潤下滑歸因于成本上漲，但未對為何拋棄之前非常有助于企業節省成本的“優質”供應商作出合理解釋。

冷凍面團或為新增長點

南僑食品的母公司南僑投控創始于1952年，是臺灣陳氏家族創立的企業。1996年，在天津成立天津南僑，正式進入中國大陸烘焙油脂市場。

此后，分別在2007年和2010年成立廣州南僑和上海僑興，生產經營烘焙油脂、淡奶油產品。2017年3月8日，上海僑興更名為南僑有限，同年10月13日整體變更成立南僑股份。目前，公司在烘焙油脂行業發展超過25年，擁有了天津、廣州、上海三大生產基地。

據南僑食品介紹，公司主要產品包括烘焙應用油脂、淡奶油、進口品、冷凍面團和餡料五大系列。

由于公司未在今年中報和三季報中披露營收構成，從一季報所披露的信息來看，烘焙應用油脂、進口品（非自制品）、淡奶油是公司三大主力業務，營收占比分別約56%、21%、16%。

此外，冷凍面團貢獻約6%的營收、餡料貢獻了0.6%的營收，具體如下圖所示。

冷凍面團業務是公司增長最快的業務。這類產品是指冷是指將面粉、油脂等原料經由稱料、攪拌、分割等步驟后，在-35℃之下急速冷凍形成的面包半成品，僅需簡單的烘烤后就能制作出各種成品。

據浙商證券在研報中表示“目前南僑冷凍面團供不應求，2021年冷凍面團產能3437噸；產量4773噸，產能利用率高達139%，產能嚴重不足。”

這家機構還預計，2022年南僑食品的上海和天津產區將分別有一條新產線投產，屆時產能將實現翻倍，2023年后預計新增產能1.1萬噸。2020年冷凍面團毛利率為45.9%，高于公司其他業務，冷凍面團占比提升將推動公司盈利水平提高。

浙商證券認為，我國冷凍面團市場較為分散，目前國內冷凍烘焙收入超過10億元量級的僅有立高食品一家，其余公司都低于10億元，市場格局分散。

目前各家公司增長受制于產能，伴隨未來產能的釋放，行業集中度有望提升。

銷售方面，南僑食品主要依賴經銷渠道和直銷渠道，分別占比約60%和40%。經銷渠道方面公司采取了經銷商買斷模式，直營渠道方面以達利、好利來、沃爾瑪、八十五度等知名大品牌為主。

從烘焙市場未來前景來看，南僑食品仍具有一定增長空間。

根據歐睿國際數據，2010-2020年我國烘焙零食零售行業市場規模復合年均增長率約為11%。2020年我國烘焙食品零售市場規模約2360億元，同比增長3%，增速較低主要系疫情影響；預計到2025年，我國烘焙食品零售市場規模將達到3590億元。（思維財經出品）■

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