智通財經APP獲悉，舊金山聯儲的分析顯示，目前通脹更多是由需求驅動的，但其他研究表明很難區分通脹的驅動因素。

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根據美聯儲經濟學家建立的新衡量標準，商品和服務的強勁需求可能正開始超過疫情和俄烏沖突造成的供應限制，成為推動美國物價的重要因素。

從表面上看，這意味著通脹更有可能持續下去，即使疫情和戰爭造成的破壞逐漸淡出人們的視野，這也增強了美聯儲收緊政策以應對通脹的理由。但新的研究也包含了指向另一個方向的證據，說明了理清供需對價格的影響有多么困難。

“這是一個古老的經濟問題”，穆迪首席經濟學家Mark Zandi表示，“就當前的貨幣政策而言，這真的很重要，因為如果你覺得它更多是由供給側驅動的，而不是由需求側驅動的，你可能會更支持美聯儲應該謹慎行事的觀點”。

為了梳理出通脹的不同驅動因素，美聯儲的經濟學家們把重點放在了個別商品和服務價格與消費者購買這些商品和服務數量之間的關系上。在價格和數量同時上升的類別中，通脹被歸類為主要由需求驅動的。在價格上升而數量下降的情況下，通貨膨脹被稱為供給驅動。

通常情況下，需求驅動型被認為比供應驅動型更持久。但新的研究表明，這個結論實際上并沒有那么明確。

持續性需求驅動

美聯儲即將公布的10月核心PCE物價指數(不包括食品和能源類)預計將降至5%。根據舊金山聯儲使用價格和數量方法的細分數據，9月份這一數字為5.1%，自2021年夏季通脹開始以來，該月需求驅動的價格壓力首次超過了供應驅動的年度數字。

值得注意的是，仍有相當大規模的“模糊”商品和服務類別，它們既不能完全歸入供應桶，也不能完全歸入需求桶，這類商品和服務約占總量的五分之一。這意味著需求在整體核心通脹中所占的比重仍不到一半。

另一個問題是，需求驅動型通脹并不一定需要央行以提高利率的形式做出更強硬的回應。這取決于這些影響是否會迅速消退，這是波士頓聯邦儲備銀行的經濟學家一直在研究的另一個因素。

波士頓聯邦儲備銀行經濟學家Viacheslav Sheremirov表示：“與短暫的需求沖擊相比，持續的需求沖擊更需要‘逆風而行’。”

一旦某一類商品或服務的通脹被確定為需求驅動型或供給驅動型，Sheremirov的研究試圖進一步將其劃分為暫時性或持續性。“我實際上發現了一個重要的持續需求成分，與歷史數據相比，這并不常見。通常情況下，大部分需求都來自暫時性來源”。

住房的影響

舊金山聯邦儲備銀行的數據顯示，住房在需求驅動方面扮演了重要角色，部分原因是它在家庭每月預算中占據了巨大的比重。但波士頓聯邦儲備銀行的研究發現，要把住房歸類為需求驅動型通脹的持續來源并不容易。

相反，它認為其他服務類別尤其是與旅游相關的服務，如機票和酒店住宿是需求驅動型通脹最持久的推動力。

這與服務行業重新開放時，人們急于消費封鎖期間積累的儲蓄相一致。盡管到2022年6月，波士頓聯邦儲備銀行的分析停止時，這種影響開始消退。

Zandi也在做類似的價格和數量分析，其研究表明，需求壓力的影響在2021年春夏達到頂峰，美國救援計劃的通過和疫苗的推出推動了支出，經濟重新開放之后，供應沖擊推動通脹升至40年來的高點。

隨著這些供應方面的壓力現在也開始消退，通脹可能再次變得更受需求驅動，但這將與一個更低的整體通脹率相吻合：預測者預計到明年年底，通脹率將降至3%以下。

Zandi表示：“如果沒有任何變化，那么6個月或12個月后，通脹將更多是需求面而非供給面。但到那時，通脹率會低得多，不會成為問題。現在這是一個問題，而現在成為一個問題的原因在于供應方面”。

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