投資者能否躺贏和兩個問題密切相關，一個是壟斷問題，一個是高增長問題。

關于壟斷問題，在之前的三篇文章《投資的哲學基礎》《價值投資是一個謊言嗎？是的》《資本論是投資者的圣經》中，都有相關闡述，這里不再贅述。

但光買壟斷是不夠的，因為有時候壟斷會像冰淇淋一樣在競爭中融化。1998年，IE瀏覽器成為全球市場份額第一的瀏覽器；2003 年，IE瀏覽器全球市場占有率達到 95%；2022年，IE瀏覽器于6月15日正式退役，留下的是不足2%市場占有率的尷尬地位，以及無數用戶和開發者對產品的吐槽。

(資料圖片僅供參考)

壟斷之前誰是我，壟斷以后我是誰？一切壟斷的形成都源于持續的增長，一切壟斷的持續都源于增長的持續。增長問題，是擺在創始人、CEO和投資者議事表上的共同的首要的核心的問題。NIKE創始人Phli Knight曾有一段這樣的表述：“If you are not growing，then you are dying”（不在增長，就在死亡）。

增長的表現形式：

1、持續性增長：貴州茅臺$貴州茅臺(SH600519)$就是典型的例子。回看過去10年，凈利潤從2012-2021年，每年都保持持續的正增長，高的年份同比達到61.77%。

2、偶然性增長：這種增長的偶然性一般體現在財務報表的非經常性損益里。稅收優惠、子公司并表、會計政策變更、投資收益（含炒股收益）、政府補貼、賣房子、賣畫等，是比較常見的因素。比如，連虧3年的美邦服飾12月26日晚發布公告稱，公司擬以現金交易方式向寧波雅戈爾服飾有限公司出售公司所持有的位于貴州省貴陽市中華中路145號店鋪，成交總價為1.3億元。

3、周期性增長：這種增長表現形式，經常出現在周期性行業中。比如，資源行業，資源價格的上漲，會給企業帶來豐厚的利潤，資源價格的下跌，又會將企業推入虧損的境地。以新能源汽車上游的鋰礦價格為例，2021年年初國內工業級碳酸鋰市場均價每噸不超過四五萬元，2022年3月最高曾漲到每噸51.7萬元，漲幅超10倍。鋰業公司$天齊鋰業(SZ002466)$躺賺。“蔚小理”給寧德時代打工了，寧德時代又給礦企打工了。

4、爆發式增長：這是一種最值得關注的情形。爆發式增長在科技行業比較常見。快到讓投資人尖叫，讓創始人瘋狂！“1996年，上市前的亞馬遜圖書Amazon Books擁有151名員工，收入為510萬美元。到1999年，已經上市的亞馬遜公司Amazon.com員工人數增至7600名，收入為16.4億美元。短短三年時間內，它的員工人數增加了50倍，收入增加了322倍。”

高增長的影響因素：

1、高增長和市場規模密切相關。關于這個問題，我們可以舉一個例子。根據調研公司W3Techs 2018年3月的數據，全球的網站有 54% 是英文的，而中文只有1.7%。這意味著，如果不懂英文及其他語言的話，只能接觸到世界上1.7% 的信息。這同樣在一定程度上意味著，英語世界的企業面臨的市場規模會遠遠大于局限于中文世界的企業的市場規模。所以，全球龍頭，會比區域龍頭更有吸引力。

2、高毛利率對高增長至關重要。毛利率越高，每一美元銷售額對公司來說就越有價值，因為這意味著每有一美元銷售額，公司就有更多的現金可用于增長和擴張。谷歌過去20年，毛利率一直保持在60%上下的水平；臉書過去10年，毛利率一直保持在80%左右的水平；富途$富途控股(FUTU)$過去6年，毛利率持續往上走，從2016年的48.21%一直上升至2021年的83.05%。這里有一種特殊的情形需要注意，那就是出于戰略的考慮，人為壓低毛利率的操作。亞馬遜和小米就屬于這種情形，其產品定價都有意最大化市場份額而非毛利率。

2014年4月，麥肯錫公司發布了一份題為《快速增長或緩慢死亡》的報告，該報告分析了3000家軟件和互聯網公司的生命周期，發現正反饋循環使快速成長成為財務成功的關鍵因素：“首先，增長帶來更高的收益率。高增長公司向股東提供的收益率是中等增長公司的5倍。其次，增長預示著長期的成功。超級增長者——當收入達到1億美元時增長率超過60%的公司——收入達到10億美元的可能性是增長率不到20%的公司的8倍。”

CEO應該如何決策？

CEO在考量高增長問題的時候，會涉及到產品、技術、客戶、團隊、品牌等一系列維度。因為，經營是一個系統工程，一切都和增長相關聯。如何在每一個維度上，都作出正確的決策？一切是否有利于長期增長就成為了主要的決策依據。如果集權有利于增長，就應該集權；如果分權有利于增長，就應該分權；如果彈性工作制度有利于增長，就應該彈性工作；如果固定工作制度有利于增長，就應該固定工作制度；如果專業化有利于增長，就應該專業化；如果多元化有利于增長，就應該多元化；等等，不一而足。

投資者應該如何決策？

癡迷于全球高增長龍頭，然后躺贏！如果還有第二句的話，那就是請記住第一句話！

參考資料：《閃電式擴張》、《引爆用戶增長》、《增長五線：數字化時代的企業增長地圖》、《彼得·林奇的成功投資》、經濟日報文章等。

重要聲明：觀點僅供參考，不代表投資建議。

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