如果市場認(rèn)為現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢令人困惑，那么想想家得寶(HD.US)和沃爾瑪(WMT.US)會有多困惑吧。

智通財經(jīng)APP注意到，上周，兩大零售商對美國消費者的健康狀況發(fā)出了謹(jǐn)慎的信號。沃爾瑪表示，今年年初美國消費者支出強(qiáng)勁，但預(yù)計全年家庭支出將放緩，導(dǎo)致2024財年美國銷售增長疲軟，僅為2%至2.5%。家得寶認(rèn)為，消費者支出仍在增長，但預(yù)計全年銷售增長將持平，利潤將下降。

事實上，上周五公布的核心個人消費支出指數(shù)的最新通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，顯示消費者的表現(xiàn)繼續(xù)超出預(yù)期。周五的個人消費支出(PCE)顯示，隨著物價上漲，消費者支出增長超過預(yù)期，當(dāng)月增長1.8%，高于預(yù)期的1.4%。

(資料圖)

對2023年通脹將直線下降的希望不斷下降，來自市場和經(jīng)濟(jì)的最新消息突顯出，美聯(lián)儲在不引發(fā)衰退的情況下為經(jīng)濟(jì)降溫是多么困難。

CFRA Research零售分析師Arun Sundaram稱，"消費者目前具有韌性。"“消費者仍在消費，不像一兩年前那么多，但他們還沒有完全停止。”

消費類股和零售類股經(jīng)歷了糟糕的一周

這兩家關(guān)鍵消費品公司對2023年的展望周二導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌，市場最近的連續(xù)下跌一直持續(xù)到周末。對零售類股和消費類股來說，本周也不太好。SPDR S&P Retail ETF今年以來上漲了9%，但上周下跌了約7%，是自2022年7月以來表現(xiàn)最差的一周。非必需消費品類股本周下跌近4.5%，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有板塊中表現(xiàn)最差的。

對消費者的良好解讀一直是市場關(guān)于通脹爭論的一個根本問題，因為投資者想知道，去年扣除通脹因素后可支配收入減少了6.4%的家庭是否會繼續(xù)消費——由于新冠疫情的緩解計劃，前兩年他們的可支配收入增長了8%以上。1 月份相對較高的通脹抵消了近期零售銷售報告對市場情緒的提振，令投資者，甚至大型零售商對接下來的情況持有不同看法。

從宏觀層面看，1月份零售額同比增長6.4%，扭轉(zhuǎn)了去年12月份的下滑趨勢，增幅超過3%，與通脹基本相符。密歇根大學(xué)的消費者信心指數(shù)自去年11月以來一直在上升，上周五的最新數(shù)據(jù)顯示，消費者信心連續(xù)第三個月上升，其中消費者對未來一年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期上升了12%。世界大型企業(yè)聯(lián)合會消費者會議的另一項調(diào)查顯示，美國人1月份認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況在改善，但是預(yù)計今年晚些時候會出現(xiàn)衰退。

大型零售商對經(jīng)濟(jì)的看法

沃爾瑪一直能夠通過擴(kuò)大食品雜貨業(yè)務(wù)來保持銷售增長，但這些銷售的利潤低于消費者支出趨于平穩(wěn)或萎縮的一般商品類別。它正在通過投資提高運營效率，并推動其在線部門的高利潤廣告業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)這一點。

沃爾瑪首席財務(wù)官John Rainey在最近的財報電話會議上表示，“準(zhǔn)確預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的波動及其對消費者行為的影響具有挑戰(zhàn)性。”“因此，我們的指引反映了對宏觀環(huán)境的謹(jǐn)慎展望。”

家得寶預(yù)計，在通脹和利率壓力進(jìn)一步擠壓之前，高企的房屋凈值至少會在一段時間內(nèi)支撐消費者需求。1月成屋銷售連續(xù)第12個月下滑，但下滑速度放緩導(dǎo)致一些人樂觀地認(rèn)為，樓市可能已接近底部。

家得寶首席執(zhí)行官Ted Decker在最近的財報電話會議上表示，“我們?nèi)匀豢吹揭粋€健康的客戶。我們有很好的工作，就業(yè)增長，工資增長，資產(chǎn)負(fù)債表仍然強(qiáng)勁，”“我們現(xiàn)在確實看到了一個獨特的環(huán)境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動力市場緊張，股票和房地產(chǎn)市場放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預(yù)計家居裝修需求將會放緩。”

家得寶是上周道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)第二差的股票，下跌了近7%——道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)更差的股票是英特爾(INTC.US)，該公司將股息削減了65%。

在華爾街中，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，消費者的強(qiáng)勁勢頭可以持續(xù)下去，他們表示，隨著與新冠疫情相關(guān)的收入支持計劃結(jié)束，家庭收入增長已在2022年觸底，并將在今年反彈，從而提振包括沃爾瑪在內(nèi)的公司。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近的一份報告顯示，受小企業(yè)主工資上漲和利潤提高的推動，預(yù)計今年個人可支配收入將增長6.1%，而2022年為下降0.4%。這意味著消費者可以在不動用儲蓄和投資收益的情況下增加支出。

消費者分析師Jason English寫道:“消費者支出持續(xù)增長的前景依然存在。”“(可支配收入)增長和基本支出通脹放緩，意味著支出增長將不再需要來自凈儲蓄，預(yù)計儲蓄率將在2023年第一季度開始反彈。”

上周五的個人消費支出報告顯示，個人儲蓄率上升至4.7%。

房價，雜貨，通貨膨脹

摩根士丹利零售分析師Simeon Gutman認(rèn)為，在上周公布業(yè)績后，兩家大型零售商的前景出現(xiàn)了顯著差異。他的觀點是：家得寶的客戶比沃爾瑪更富有，尤其是受到近年來房屋凈值增長的支撐。但他表示，家得寶的觀點可能無法完全解釋即將到來的房價下跌。

Gutman表示:“沃爾瑪對消費者前景的更為清醒的預(yù)測，無疑是由于其在一般商品方面看到的疲軟，以及整體結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向(利潤較低的食品雜貨)。”“家得寶更為平衡的觀點可能低估了房地產(chǎn)指標(biāo)快速減速的滯后影響。”

伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示，或許有一種簡單的方法可以調(diào)和消費者數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)之間的矛盾。沃爾瑪可能會更早地看到通脹的影響，通脹將持續(xù)到今年下半年，盡管速度會放緩。

Moody稱，"高通脹的累積效應(yīng)將產(chǎn)生負(fù)面影響，勞動收入增長放緩也將打壓支出。"“請記住，即使通脹放緩，價格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會釋放出大量現(xiàn)金供消費者消費。”

但他表示，家得寶可能會受益于2023年底的利率下降，產(chǎn)生溫和但穩(wěn)定的增長率，與該行對獨棟住宅市場的展望一致。

美聯(lián)儲利率預(yù)測

然而，預(yù)測利率在2023年的終點并非易事。今年年初，債券市場相信美聯(lián)儲即將結(jié)束加息，并增加了美聯(lián)儲在年底前降息的幾率，因為通脹放緩，經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“軟著陸”的可能性開始加大。但在最近幾周CPI和PCE連續(xù)兩個高于預(yù)期的消費者通脹數(shù)據(jù)之后，現(xiàn)在有傳言稱美聯(lián)儲可能會在下次會議上加息50個基點，而對年底利率(超過5%)的“長期高企”觀點突然重新成為美聯(lián)儲觀察人士的主導(dǎo)觀點。

Gutman表示，在好市多和塔吉特等零售商下周將發(fā)布業(yè)績報告之際，如果消費者的健康狀況被證明比這兩家公司的業(yè)績指引所暗示的要好，那么沃爾瑪?shù)裙善本蜁蠞q。美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要提出了一個市場尚未關(guān)注的想法：自2018年以來，各州可以通過減稅向消費者提供資金。

會議紀(jì)要稱，“與會者指出，通脹正在侵蝕家庭購買力。”“然而，一些與會者指出，一些州可以通過減稅或退稅，將其龐大的預(yù)算盈余的一部分返還給家庭，這將為消費提供支持。”

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