“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子，翻開10塊石頭，可能只找到一只，翻開20塊石頭，可能找到兩只。”過去十幾年間，彼得·林奇關于“翻石頭”的投資思想，深深地影響著年輕一代的基金經理。

(相關資料圖)

廣發基金吳遠怡就是這樣一位在個股廣度和深度研究上持續輸出精力，潛心“翻石頭”的選手。“我在選股上有點像《鬼吹燈》中的‘搬山派’，從微觀角度切入，著手研究一家公司，再通過公司的一系列情況在中觀層面分析整個行業。就如同看到地就砸個洞，找找有沒有寶藏，沒有就換個地方砸。”

在接受券商中國記者專訪時，吳遠怡笑道，“搬山派”雖然很苦，但效果其實還不錯，只要努力砸，砸得夠多，總能在不經意之間砸出寶藏。近幾年，他聚焦于消費革新與科技創新兩條主線，以細致觀察發現線索，以持續跟蹤驗證價值，自下而上挖掘成長股。

重倉冷票敢不敢拿長線？他拿5個季度賺4倍

吳遠怡是一位成長風格基金經理。他充分發揮年輕基金經理思維活躍的優勢，主張每一筆投資都要尊重市場、貼近市場。

“我會聽很多上市公司的電話會議，喜歡調研，挖股票，市場出現新主題能快速梳理要點，如果發現自己判斷錯了，也會果斷止損，換手率相對高一些。”吳遠怡向券商中國記者簡明扼要地闡述了自己的方法。

不同于有些投資人崇尚“學院風”，吳遠怡認為，市場和股價的運行是由資金來定價的，要相信市場是正確的。基于此，吳遠怡不僅會梳理和覆蓋市場最強主題，同時他也坦言自己喜歡買在右側，希望捕捉企業的非線性成長機會，參與爆發性增長的階段。

投資人賺錢的方式有很多種，自上而下進行行業配置是一種賺錢策略，但對喜歡新生事物的吳遠怡而言，他更喜歡在符合時代發展潮流的主線上，自下而上捕捉企業爆發性增長的錢。

正如彼得·林奇關于“翻石頭”理論給我們的兩點啟示：一是要“翻過來”，看石頭背后的東西，比如企業的業務模式、管理層和企業文化等；二是要翻足夠多的石頭，才能找到合適的機會。

在選股上，吳遠怡首先做到了廣度覆蓋，尤其是在關注度不高的次新股、冷門股上，這類公司的研究往往不夠充分，需要基金經理投入很多精力。

其次，若看的公司特別多，但研究工作做得不夠精細，投資效果也會大打折扣，因此，吳遠怡又強化了對覆蓋品種的高頻深度跟蹤。

以廣發科技創新為例，吳遠怡的歷史持倉中曾出現冷門股持倉占比高達25%的情況，而且，不時挖掘出一些上漲前被市場忽視或關注度不高的牛股。

海通證券統計顯示，截至2022年三季度末，廣發科技創新連續重倉超過3個季度的5只個股均獲取了顯著超額收益。券商中國記者注意到，高測股份連續重倉5個季度，區間漲幅422%；中天科技、億緯鋰能的重倉期分別為4個季度和3個季度，區間漲幅分別達到155.63%和107.36%。

“買了不到一個點的倉位，然后股票飛起來，不算基金經理的本事。”華南地區的一位明星基金經理接受券商中國記者專訪時曾這樣評價道，他強調基金經理敢在冷門股上重倉持有、長線持有，一定要看得足夠明白，而且要看得比對手盤明白。

深圳另一位公募投資總監也曾自述買冷門股的場景，他說在配置兩個點后，標的品種的股價在不太長的時間就已經翻倍，然后他賣出了股票，但之后該股票又在一年時間里繼續上漲了兩倍。這位基金經理解釋說，因為當時沒有看得太明白，并沒有深刻理解，股價翻倍已經足夠，達到了預期目的。

顯然，若想在冷門股票拿到超額收益，需要基金經理花大量時間進行廣度和深度研究，吳遠怡在研究層面采取廣覆蓋、深調研的打法，是在對市場不太關注的冷門股進行深度研究后，才敢于重倉持有。

消費還有機會，未來彈性來自于業績兌現

吳遠怡在科技、新能源的細分賽道上挖掘出不少冷門牛股，但他的投資偏好絕不止于新能源等行業，與新能源關聯度不高的新消費賽道，同樣是其重點覆蓋的對象。

吳遠怡之所以鎖定新能源、新消費這兩個看起來幾乎完全不相干的行業，一方面因為他是看消費行業出身，對產業的基本面很熟悉；另一方面是因為新消費賽道公司的盈利彈性，往往會大幅超出傳統的消費類公司。

在春節前后，吳遠怡對新消費做了很多微觀層面的研究。例如，春節期間票房非常旺盛，一票難求；很多老百姓都喜歡去海南旅游，海南的機票價格到了歷史最高位，酒店都是滿房。

“從我們跟蹤的數據來看，餐飲、零售、酒店、百貨、消費等都已陸續恢復到接近2019年的水平。更加值得投資者關注的是制造業2月份的訂單非常好，甚至以前關注度比較低的重卡、卡車、工程機械表現都很好。”吳遠怡向券商中國記者直言，消費股已有一定幅度的反彈，部分反映了行業復蘇的預期，后面要看復蘇的兌現程度。

順著經濟復蘇這個主脈絡，吳遠怡重點關注三類企業的機會：

第一類是重資產消費行業，比如酒旅、航空、餐飲，在這一輪兩三年的疫情中新增供給比較少，去產能比較充分。隨著消費復蘇，產能出清，需求回來，經營彈性比較大。

第二類是沒有庫存包袱的行業，有些行業在復蘇初期還要去庫存，處理之前的存貨，沒有包袱的行業恢復速度相對較快。

第三類是在疫情階段逆勢獲取份額的公司，很多企業在疫情中，產品或者渠道、品牌更受到消費者的認可，雖然競爭對手下滑了20%、30%，但它自己的市場份額沒有下滑。隨著疫情放開，它在復蘇初期會獲得更多份額，更受消費者喜愛。

從生活中發現牛股，關注新消費的變革

吳遠怡眼中的投資機會，尤其在新消費賽道，很多來自于他對生活的觀察。

“很多新消費來源于生活、來源于身邊的觀察，大家觀察觀察最近流行什么餐館、流行什么好吃的、什么軟件比較受歡迎，順藤摸瓜看看持續度怎么樣，對投資具有很強的指導性和引領方向。”吳遠怡舉例，大家前幾年刷抖音，會發現抖音推送的是摩托車騎行視頻和文案，順藤摸瓜就會發現國產摩托車品牌。這幾年，該行業不再是以代步出行和越野為主的硬漢需求，而是一起去跑山路、一同出去游玩的需求，從代步需求變成玩樂喜好的消費模型。

在越來越多A股上市公司布局咖啡、茶飲賽道，以及相關新股準備IPO之際，吳遠怡對此也有自己的理解，他向券商中國記者介紹，消費變革是大家很容易觀察到的現象，比如許多人都能注意到身邊越來越多奶茶店，許多人更愿意喝茶類飲品，比如檸檬茶，咖啡的消費從星巴克變成Manner，從Manner變成更高級的低度咖啡，每年都有一些細分消費變革機會值得挖掘，中國的優勢在于內需市場比較大，消費變革一般都會從核心一線城市和消費比較流行的城市慢慢下沉，當投資人觀察到了以后再布局，依然可以獲得不錯回報。

此外，好產品是消費的核心，這位新銳基金經理認為，這幾年好產品的傳播速度和模型越來越快，以前需要通過渠道擴張、網點下沉、媒體投放廣告吸引消費者，現在可以通過短視頻、長視頻等不同渠道進行傳播，傳播速度極快。舉個例子，去年某企業的直播，一個周末吸引幾百萬粉絲關注，成為抖音平臺上數一數二的直播頻道。

研究避免過度摳細節，深度理解追求模糊的正確

顯而易見的是，即便基金經理花費大量時間和精力，對一家企業的內在價值、公司業務進行了深入而全面的研究，但相對于企業家本人而言，這種理解在很大程度上也是一種模糊的正確。

吳遠怡舉例說，過去二十年， 全球涌現改變時代的偉大企業，他們可能是一堆科學家或者工程師經過幾年埋頭苦干創造出一個改變時代的產品，以很快速度傳播，進而影響到細分子行業。當基金經理發現以后，想要深入研究這個產業到底有多大空間，若是選擇做比較詳盡的DCF模型，可能預測得沒有那么精準，因為產業普及速度存在不確定性，基金經理如何在不確定性中尋找模糊的正確，是投資和研究需要重點解決的問題。

“順應產業趨勢研究，大膽假設、合理論證很重要。”吳遠怡坦言，很多行業從0到1的過程可能會經歷兩三年的產業論證和培育期，這個時候是燒錢的階段，是規模不經濟的階段。當滲透率達到3%、5%之后，產業往往會進入平價階段。最關鍵的階段是產業滲透率從3%到30%，這個過程中，增長不是線性的，而是非線性的。

“當產業進行商業化后，商業化的速度會大幅超預期，我們怎么論證大幅超預期呢？我們會做草根論證和深入基層的微觀層面調研。”吳遠怡向券商中國記者強調，定量分析很重要，微觀調研對于投資也很重要，如果過于摳細節反而會影響投資的準確度，對產業趨勢的判斷和把握更為重要，這也是基金經理和研究員最大的區別。

校對：廖勝超

關鍵詞： 廣發基金