文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

【資料圖】

編：許輝

PVC（聚氯乙烯）是五大通用樹脂中國(guó)內(nèi)產(chǎn)量最大的產(chǎn)品之一，2020年國(guó)內(nèi)PVC樹脂產(chǎn)量2,160萬噸，PVC樹脂在制成各類PVC制品的加工過程中會(huì)添加熱穩(wěn)定劑防止熱分解，亞磷酸酯則作為輔助熱穩(wěn)定與熱穩(wěn)定劑配套制成復(fù)合熱穩(wěn)定劑，是PVC制品加工過程中的必須品。

熱穩(wěn)定劑廠家江蘇常青樹新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：常青科技）擬在上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。本次擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行不超過4,814.00萬股人民幣普通股（A股）股票，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%；擬投入募集資金8.5億元用于特種聚合材料助劑及電子專用材料制造項(xiàng)目。

常青科技一家三口持股超85%，與關(guān)聯(lián)方資金拆借頻繁；2021年毛利率大幅下降，外銷占比走高；期間費(fèi)用下滑，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值；前五大客戶受罰不斷，2019年第一大供應(yīng)商成老賴專業(yè)戶；應(yīng)收賬款高企，自有產(chǎn)能不足外購(gòu)大。

一家三口持股超85%，與關(guān)聯(lián)方資金拆借頻繁

2010年6月，常青樹有限設(shè)立，系孫秋新委托外籍自然人AlanDavidPow設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本3,580.00萬美元，以美元現(xiàn)匯出資，自營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)繳付出資額的15%，其余部分在兩年內(nèi)繳齊。2011年5月8日，AlanDavidPow將其持有的常青樹有限100%股權(quán)（對(duì)應(yīng)3,580.00萬美元注冊(cè)資本，1,012.07萬美元實(shí)繳出資額）全部轉(zhuǎn)讓給其在香港全資設(shè)立的SunCure公司。

2011年10月6日，SunCure將其持有的常青樹有限46.87%股權(quán)（對(duì)應(yīng)1,677.97萬美元注冊(cè)資本，0元實(shí)繳出資額）轉(zhuǎn)讓給孫秋新配偶金連琴的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)新鑫油品。公司企業(yè)性質(zhì)由外商獨(dú)資企業(yè)變更為中外合資企業(yè)。2012年3月12日，SunCure公司將其持有的常青樹有限33.13%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給孫秋新，將其持有的常青樹有限20.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給孫杰。公司的企業(yè)類型由中外合資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)。2020年11月，整體變更為股份有限公司

截至招股說明書簽署日，常青科技的控股股東、實(shí)際控制人為孫秋新、金連琴、孫杰，其中：孫秋新持有公司28.22%的股份，任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；金連琴持有公司39.92%的股份，任公司董事；孫杰持有公司17.03%的股份，任公司董事兼董事會(huì)秘書，三人合計(jì)持股比例為85.17%，且孫秋新、金連琴為夫妻，孫杰為孫秋新、金連琴之子。本次公開發(fā)行后，公司控股股東、實(shí)際控制人持股比例將不低于63.88%，仍處于絕對(duì)控股地位。值得注意的是，2019年和2021年常青科技現(xiàn)金分紅金額分別為2238萬元和1299.69萬元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方資金往來較為頻繁，孫秋新、雷樹敏、嚴(yán)大景及其關(guān)聯(lián)方從公司拆出資金合計(jì)近2億元。雷樹敏持有公司股份比例為11.83%，擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理，2021年薪酬為97.43萬元；嚴(yán)大景持股比例為1.58%，擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2021年薪酬為25.86萬元。

報(bào)告期內(nèi)，常青科技與關(guān)聯(lián)方2019年資金拆借的原因主要是公司為完成銀行存款任務(wù)以及關(guān)聯(lián)方為完成個(gè)人銀行存款任務(wù)所發(fā)生的資金拆借。2020年主要是歸還關(guān)聯(lián)方借款及清理與關(guān)聯(lián)方的往來款所發(fā)生的資金拆借，同時(shí)2020年公司向東花商務(wù)、啟惠商務(wù)和能順材料付款，并委托其支付員工薪酬等。2021年公司與關(guān)聯(lián)方資金拆借的金額較小，主要為清理往來款。報(bào)告期內(nèi)，常青科技與關(guān)聯(lián)方資金拆借未約定利息費(fèi)用，并經(jīng)各方確認(rèn)無需支付利息，且經(jīng)測(cè)算，2019年至2021年各期公司應(yīng)付利息費(fèi)用金額分別為172.67萬元、71.31萬元和0.22萬元。

2019年公司為其他方轉(zhuǎn)貸的金額合計(jì)為4,250.00萬元，其他方為公司轉(zhuǎn)貸的金額合計(jì)為1,100.00萬元。

2021年毛利率大幅下降，外銷占比走高

常青科技是一家主要從事高分子新材料特種單體及專用助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為下游高分子新材料的產(chǎn)品制造、性能改善、功能增強(qiáng)提供支撐。2019年-2022年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.43億元、5.628億元、7.584億元和4.426億元，凈利潤(rùn)分別為7743.59萬元、1.284億元和1.436億元、9024.74萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于高分子新材料特種單體和專用助劑，其中特種單體銷售收入分別為2.683億元、2.919億元、3.983億元和2.378億元，占比分別為49.59%、51.94%、52.59%和53.80%。公司特種單體產(chǎn)品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯和特種單體中間體；公司高分子新材料專用助劑銷售收入分別為1.975億元、2.151億元、2.953億元和1.673億元，占比分別為36.50%、38.29%、38.99%和37.84%，專用助劑收入規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司專用助劑產(chǎn)品為亞磷酸三苯酯系列、無酚亞磷酸酯系列和亞磷酸三苯酯衍生物系列；公司其他產(chǎn)品銷售收入分別為7,524.94萬元、5,489.08萬元、6,378.94萬元和3,691.70萬元，占比分別為13.91%、9.77%、8.42%和8.35%，其他產(chǎn)品銷售收入占比較小，主要為催干劑系列、煉油助劑系列和副產(chǎn)物等。

常青科技2019年-2022年1-6月外銷收入分別為6,853.81萬元、7,264.60萬元、1.425億元和9,612.68萬元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.67%、12.93%、18.82%和21.75%。公司出口銷售主要以美元進(jìn)行結(jié)算。報(bào)告期內(nèi)，人民幣兌美元匯率存在一定波動(dòng)，公司產(chǎn)生的匯兌損益分別為-27.57萬元、377.22萬元、273.15萬元和-635.56萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為35.31%、37.06%、30.01%和29.94%，2021年毛利率大幅下降主要是由于原材料成本價(jià)格大幅度上升所導(dǎo)致。公司毛利率高于可比同行均值34.89%、34.90%、26.62%和29.94%。

期間費(fèi)用下滑，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

報(bào)告期內(nèi)，常青科技各期期間費(fèi)用分別為8,462.67萬元、5,189.30萬元、5,454.26萬元和2,445.06萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.59%、9.22%、7.19%和5.52%，其中2020年占比下降主要是由于公司與雷樹敏和嚴(yán)大景項(xiàng)目合作于2019年末書面終止，無需在管理費(fèi)用中計(jì)提相應(yīng)的項(xiàng)目合作收益，同時(shí)銷售費(fèi)用中合同履約成本的運(yùn)輸費(fèi)在新收入準(zhǔn)則下計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致，而2021年占比下降主要是由于公司業(yè)績(jī)較好，營(yíng)業(yè)收入大幅度上升所導(dǎo)致。2022年1-6月，由于尚未計(jì)提當(dāng)年度獎(jiǎng)金，同時(shí)美元兌人民幣匯率大幅增加出現(xiàn)大額匯兌收益，導(dǎo)致期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例下降。

2019年-2022年1-6月，常青科技銷售費(fèi)用分別為2,167.27萬元、927.07萬元、965.49萬元和392.03萬元。銷售費(fèi)用率分別為3.99%、1.65%、1.27%和0.89%，低于可比同行均值4.37%、2.36%、2.26%和2.22%。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.32%、2.06%、1.29%和3.09%，低于同行可比均值4.64%、4.27%、4.28%和4.11%。

前五大客戶受罰不斷，2019年第一大供應(yīng)商成老賴專業(yè)戶

常青科技主要通過現(xiàn)有客戶業(yè)務(wù)拓展、行業(yè)展會(huì)、網(wǎng)站平臺(tái)信息發(fā)布、參加大型企業(yè)招標(biāo)等方式進(jìn)行業(yè)務(wù)開拓。產(chǎn)品銷售主要采用直銷方式，少量產(chǎn)品采用貿(mào)易方式。重要客戶包括中國(guó)石油天然氣集團(tuán)、瀛洋（中國(guó)）香精香料集團(tuán)、恒河材料科技股份有限公司、江蘇聯(lián)盟化學(xué)有限公司、山東德川化工科技有限責(zé)任公司、廣州百沙塑膠新材料有限公司、ICC工業(yè)集團(tuán)、恒逸石化、榮盛石化、漂萊特集團(tuán)、韓國(guó)KD、恒力石化、美國(guó)杜邦公司、德國(guó)熊牌等。

南通艾德旺化工有限公司2019年、2020年和2021年向公司采購(gòu)亞磷酸酯系列2,474.31萬元、2,463.50萬元和2,041.43萬元，分別位列當(dāng)年第一大、第二大和第五大客戶。查閱環(huán)保資料可知，其一路受罰，其生產(chǎn)所在地啟東北新濱江精細(xì)化工園曾被反映問題不斷，啟東市環(huán)保局對(duì)園區(qū)內(nèi)26起環(huán)境違法行為實(shí)施了行政處罰，共計(jì)罰款264.6275萬元。應(yīng)用四個(gè)配套辦法查處5起，其中查封3起、移交公安1起、按日計(jì)罰1起。

據(jù)啟環(huán)罰[2016]47號(hào)顯示， 南通艾德旺化工有限公司未采取密閉、圍擋、遮蓋、清掃、灑水等措施，造成粉塵被責(zé)令立即改正，并處罰款人民幣四萬元整。據(jù)滬海事罰字(2017)810739顯示，因其未按規(guī)定向海事部門辦理污染危害性貨物申報(bào)，2017年9月4日，浦東海事局對(duì)其罰款人民幣壹萬元整的行政處罰。據(jù)啟環(huán)罰字【2017】1號(hào) 顯示，2017年1月26日南通艾德旺因未設(shè)置危險(xiǎn)廢物識(shí)別標(biāo)志被責(zé)令停止違法行為，立即改正，并處罰款人民幣二萬五千元整。

在2017年度南通市危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查中，南通艾德旺危廢倉(cāng)庫(kù)未做地面防腐；危廢分類貯存不到位，水處理污泥和廢包裝材料混合貯存；危廢包裝袋標(biāo)簽和內(nèi)容不一致；廢鹽（主要含氯化銨）2017年度納入危廢管理計(jì)劃，實(shí)際作為副產(chǎn)品出售。

據(jù)通05環(huán)罰字〔2021〕60號(hào)文件顯示，2021年4月13日南通艾德旺發(fā)生水污染事故后，未及時(shí)啟動(dòng)水污染事故的應(yīng)急方案，采取有關(guān)應(yīng)急措施。被立即改正違法行為，并處罰款人民幣四萬一千六百元整。

報(bào)告期各期，常青科技向前五名客戶銷售金額分別為1.113億元、1.247億元、1.47億元和9339.40萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.51%、22.16%、19.38%和21.10%。廣州百沙塑膠新材料有限公司為常青科技2019年和2020年第二大客戶，2021年和2022年1-6月的第一大客戶，分別向公司采購(gòu)亞磷酸酯系列2,397.44萬分元、2,314.31萬元、3,742.61萬元和1,929.92萬元，參保人數(shù)顯示，2019年和2020年分別為27人和39人。

據(jù)(2023)粵0111執(zhí)2711號(hào)顯示，其2023年1月12日成為被執(zhí)行人。據(jù)(穗云)應(yīng)急罰﹝2021﹞A-88號(hào)顯示，廣州百沙塑膠存在未按照規(guī)定對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)、未在有較大危險(xiǎn)因素的有關(guān)設(shè)施、設(shè)備上設(shè)置明顯的安全警示標(biāo)志的問題。被責(zé)令2021年9月13日前整改完畢，處四萬五千元罰款的行政處罰。

公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括純苯、乙烯、苯酚、三氯化磷等基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，采購(gòu)價(jià)格隨市場(chǎng)行情波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重較大，雖然公司產(chǎn)品對(duì)下游客戶存在一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，但若上游原材料價(jià)格受原油和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)供需關(guān)系變化、安全環(huán)保監(jiān)管政策趨嚴(yán)等因素影響持續(xù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

上海浦順進(jìn)出口有限公司為公司2019年第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)苯酚、純苯、異丙苯金額為3509.63萬元，占比為11.15%。查公開資料顯示，2019年和2020年此供應(yīng)商社保繳納人數(shù)分別為5人和2人。公開資料顯示，其被68次列入歷史失信被執(zhí)行人，仍有3次進(jìn)入失信被執(zhí)行人。

公司與上海浦順進(jìn)出口有限公司的兩份采購(gòu)合同尚未履行完畢。上海浦順進(jìn)出口有限公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，管理人已確認(rèn)公司的普通債權(quán)，公司對(duì)已預(yù)付未完成的385.83萬元全額計(jì)提壞賬。

鎮(zhèn)江大港熱電廠有限責(zé)任公司為公司2019年第三大、2020年第二大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額分別為2160.64萬元和2195.99萬元，占比分別為6.87%和7.30%。查公開資料顯示，2019年和2020年此供應(yīng)商社保繳納人數(shù)均為2人。

南京揚(yáng)池工業(yè)氣體有限公司為公司2019年-2022年1-6月前五大供應(yīng)商之一，公司向其采購(gòu)金額分別為1919.24萬元、2155.64萬元、2908.32萬元和1848.69萬元。查公開資料顯示，2019年和2020年此供應(yīng)商社保繳納人數(shù)分別為3人和2人。

安徽省百之姓能源科技有限公司為公司2020年第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額為2627.64萬元，此供應(yīng)商當(dāng)年社保繳納人數(shù)為0人。2021年和2022年1-6月未出現(xiàn)在公司前五大供應(yīng)商之列。

上海同多化工有限公司為公司2022年1-6月第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額為1940.13萬元，此供應(yīng)商成立于2020年6月23日，注冊(cè)資本為100萬元，實(shí)繳0元。2021年社保繳納人數(shù)為0人。

應(yīng)收賬款高企，自有產(chǎn)能不足外購(gòu)大

報(bào)告期各期末，常青科技應(yīng)收賬款余額較大，2019年末-2022年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.475億元、1.494億元、1.322億元和1.761億元。公司應(yīng)收票據(jù)余額較大，應(yīng)收票據(jù)余額分別為1.06億元、1.171億元、1.427億元和1.095億元。

2017年9月21日，常青科技擬在公司發(fā)展預(yù)留地內(nèi)進(jìn)行“年產(chǎn)1萬噸三氯化磷衍生產(chǎn)品、1.5萬噸石油助劑產(chǎn)品、2萬噸水性涂料生產(chǎn)裝置及車間技改項(xiàng)目”的第五期改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行了公示，迄今已經(jīng)6年時(shí)間，而其產(chǎn)能已經(jīng)計(jì)入生產(chǎn)中。

招股書顯示，公司已建成特種單體生產(chǎn)裝置年產(chǎn)能20,000噸，主要生產(chǎn)二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯等產(chǎn)品，報(bào)告期最后一期產(chǎn)能利用率為129.58%，處于高負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)；公司已建成亞磷酸三苯酯衍生物及無酚亞磷酸酯裝置年產(chǎn)能14,000噸，用于亞磷酸三苯酯衍生物和無酚亞磷酸酯產(chǎn)品的生產(chǎn)，報(bào)告期最后一期產(chǎn)能利用率為86.85%，處于較為飽和狀態(tài)；產(chǎn)銷率為94.63%。

公司高分子新材料特種單體二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯共用二乙烯苯生產(chǎn)裝置報(bào)告期外購(gòu)成品量分別為1,782.36噸、4,137.38噸、3,859.16噸和2,161.13噸。產(chǎn)銷率分別為92.61%、103.59%、101.35%和85.45%，產(chǎn)銷率有所下滑；公司特種單體中間體乙苯、甲乙苯、二乙苯共用多乙苯生產(chǎn)裝置，報(bào)告期外購(gòu)成品量分別為1,560.94噸、2,066.22噸、3,031.66噸和3,313.18噸。

2019年9月，鎮(zhèn)江市應(yīng)急管理局對(duì)公司進(jìn)行抽查，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)廠區(qū)二乙苯萃取裝置入口處外側(cè)缺少人體靜電導(dǎo)除設(shè)施；高毒場(chǎng)所缺少安全警示標(biāo)志；雨水收集池缺少“受限空間”標(biāo)識(shí)，鎮(zhèn)江市應(yīng)急管理局由此出具行政處罰決定書，罰款人民幣58,000元。

2021年12月14日，上海外高橋港區(qū)海關(guān)向公司出具《行政處罰決定書》（滬外港關(guān)簡(jiǎn)違字[2021]0231號(hào)），對(duì)公司委托代理機(jī)構(gòu)在出口申報(bào)時(shí)未錄入出口電子底賬編號(hào)的行為進(jìn)行處罰，處以罰款0.30萬元。

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