近期，伴隨著理財市場的不斷修復，各家機構(gòu)也一改自去年11月以來凈賣出態(tài)勢，持續(xù)加大對債券的購買力度。據(jù)悉，自今年2月以來，銀行理財已經(jīng)連續(xù)近6周凈買入債券，規(guī)模高達2869億元。其中，信用債和同業(yè)存單等是主要增配對象，二級資本債等則是減配對象。

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業(yè)內(nèi)看來，銀行理財資金加大對債券的購入力度，源于其資產(chǎn)端與負債端的疊加效應。“近期，投資者的需求回升，也促使銀行加速對債券資產(chǎn)的購入，同時顯示出客戶重拾對銀行理財?shù)男判模y行理財市場重新歸于常態(tài)。”

債券資產(chǎn)連續(xù)6周獲凈買入

開年以來，隨著市場回暖，銀行理財資金不斷在加大對債券的購入力度。國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉團隊測算統(tǒng)計，近6周以來，銀行理財資金每周凈買入債券現(xiàn)券規(guī)模分別為101億元、685億元、952億元、543億元、95億元、493億元，合計買入高達2869億元。

民生證券首席固收分析師譚逸鳴也對《中國基金報》記者表示，自今年2月以來，銀行理財債券的凈買入已經(jīng)“由負轉(zhuǎn)正”，并結(jié)束了理財贖回潮后的凈賣出趨勢，加大了對信用債和同業(yè)存單配置。“今年2月，銀行理財凈買入債券規(guī)模為2149億元，較1月增加3077億元。”

從購入債券產(chǎn)品細分來看，譚逸鳴表示，今年2月，利率債、同業(yè)存單、信用債的凈買入規(guī)模分別為414、2463、266億元，不過包含銀行資本債在內(nèi)的其他券種仍處于凈賣出狀態(tài)。

一直以來，銀行理財與債市的波動變化關(guān)系密切，主要在于銀行理財資金主要配置固收資產(chǎn)，其中過半資產(chǎn)流向債市。而自今年以來，除了債券市場回暖，銀行理財端也同樣處于修復過程，并整體呈現(xiàn)出理財凈值穩(wěn)步上漲，破凈率明顯下降，以及新發(fā)理財產(chǎn)品規(guī)模上漲態(tài)勢。

民生證券研報指出，從區(qū)間收益率看，截至3月7日，今年的理財產(chǎn)品凈值區(qū)間收益率平均為0.74%，其中，在固收型理財中，純債固收型、混合債券型、可轉(zhuǎn)債型、非標債權(quán)型凈值區(qū)間收益率分別為0.23%、0.56%、0.45%、-0.08%，此外偏債混合型凈值區(qū)間收益率為1.53%。

破凈率來看，截至3月7日，今年的理財產(chǎn)品總體破凈率從20%降至6%，其中，純債固收型、混合債券型、可轉(zhuǎn)債型、非標債權(quán)型破凈率分別降至4%、5%、2%、3%，此外偏債混合型破凈率降至26%。

此外，在銀行理財產(chǎn)品發(fā)行上，普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年2月，全市場共新發(fā)2354款理財產(chǎn)品，環(huán)比增加437款，其中有233款為開放式理財產(chǎn)品，2121款為封閉式理財產(chǎn)品。

源于資產(chǎn)、負債端疊加變化

在業(yè)內(nèi)看來，當前債券能夠獲得銀行理財資金的大舉買入，源于其資產(chǎn)與負債端的疊加變化。

楊業(yè)偉表示，銀行理財凈增持債券的背后是銀行理財贖回壓力持續(xù)減輕，銀行理財規(guī)模也將見底回升，一方面是由于凈值的修復，另一方面是由于定開產(chǎn)品到期壓力也將見頂回落。

“去年11月“贖回潮”期間，銀行理財資金主要減持中長久期信用債，當前，隨著理財風險偏好降低，減持以二級債和永續(xù)債為主，但減持規(guī)模在逐步縮減。而銀行理財資金為降低久期以抵御債市可能出現(xiàn)的風險，對1年及以下的信用債增持規(guī)模大幅擴大。”楊業(yè)偉稱。

此外，對于銀行理財資金加大對債券的購入力度，金樂函數(shù)分析師廖鶴凱也對《中國基金報》記者分析表示，近期，投資者的需求回升，也促使銀行加速對債券資產(chǎn)的購入，“此也顯示出客戶重拾對銀行理財?shù)男判模y行理財市場重新歸于常態(tài)。”

廖鶴凱看來，銀行傾向加大對信用債及同業(yè)存單的配置，并減少對二級資本債的配置比例，也體現(xiàn)出了市場風險避險需求增加，對低風險高流動性資產(chǎn)的偏好提升。“特別是，近期市場上出現(xiàn)了部分銀行決定不贖回二級資本債，更是進一步降低了市場對這類標的的選擇。”

據(jù)悉，今年以來，不少銀行理財子公司在資產(chǎn)端和負債端還采取了主動作為，以期穩(wěn)定資產(chǎn)端、降低“贖回潮”對資產(chǎn)端的壓力。其中，在負債端，通過發(fā)行凈值波動較低的產(chǎn)品來吸引投資者；在資產(chǎn)端，通過增配短期限的信用債和同業(yè)存單以增強資產(chǎn)流動性。

新型理財產(chǎn)品促進債市維穩(wěn)

據(jù)悉，自去年銀行理財遭遇到“贖回潮”后，從去年12月中下旬以及今年1月份以來，不少銀行機構(gòu)開始改變負債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以穩(wěn)定資產(chǎn)端，并募集推出新型理財產(chǎn)品促進維穩(wěn)債市。

例如，近期工銀理財、平安理財、浦銀理財?shù)榷嗉依碡敼娟懤m(xù)推出結(jié)合攤余成本法和市值法估值的理財產(chǎn)品，部分產(chǎn)品獲得積極申購。

廖鶴凱表示，混合估值法的等新型理財產(chǎn)品的推出也是為降低波動率平滑估值，對大多數(shù)低風險偏好投資者頗有吸引力，促進資金持續(xù)流入同時又進一步促進了債市穩(wěn)定，形成正循環(huán)。

不過，劉銀平認為，盡管攤余成本法、混合估值法能平滑債券資產(chǎn)的凈值波動，有利于理財產(chǎn)品配置更多的債券資產(chǎn)，不過這兩種估值法是在特殊時期應對市場大幅波動的一種策略，很難成為主流估值方法，監(jiān)管層還是鼓勵金融機構(gòu)采用市價法估值，因此對債市的影響有限。

此外，在銀行理財產(chǎn)品的凈值同樣維穩(wěn)，避免再遭遇過往的“破凈潮”、“贖回潮”進而加大債市波動壓力方面。業(yè)內(nèi)也建議，要讓投資者的真實的風險承受能力與產(chǎn)品實際風險等級相匹配，如此在債市回調(diào)時不易觸發(fā)“負反饋”，避免引發(fā)“贖回潮”和機構(gòu)“踩踏式”拋售資產(chǎn)。

另有業(yè)內(nèi)人士指出，銀行理財機構(gòu)也要特別重視投資者適當性管理，要把不同風險等級的產(chǎn)品賣給風險承受能力相匹配的投資者，如果適當性管理不到位，會在資產(chǎn)端和負債端造成不可控的后果。“因此，銀行理財機構(gòu)要加強對數(shù)字化等技術(shù)的應用，通過數(shù)字化等技術(shù)更好地實現(xiàn)客戶風險承受能力的評估與識別，避免負債端沖擊資產(chǎn)端。”

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