近期，市場正在講述很多故事;從各大資產(chǎn)價格推斷出一個統(tǒng)一的信號非常困難，市場對接下來的走勢仍很迷茫。最近，美國國債收益率出現(xiàn)十年來最大跌幅，金價飆升，而股市處于兩個月高位，信貸利差收緊。

通常約束資產(chǎn)類別漲勢的限制——美債利率的漲勢已經(jīng)松動。美國國債和股票上月雙雙上漲。不過，美國國債的波動仍遠高于股市的波動，今年3月，美國國債和股市的表現(xiàn)差距創(chuàng)下2008年以來的最大水平。盡管信貸交易員對公司資產(chǎn)負債表顯示出信心，由于市場押注降息，黃金價格接近歷史高點。投資者不斷向貨幣市場基金注入資金。

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在股市方面，混亂的宏觀形勢正在破壞人們對美國企業(yè)健康狀況的看法。3月份，標普500指數(shù)中表現(xiàn)最好和最差的板塊之間的差距超過20個百分點，是過去20年平均水平的兩倍。個股正在出現(xiàn)分化，股價同步波動的股票比例從去年大部分時間的50%降至30%。由于混亂的市場讓人摸不著頭腦，策略師連續(xù)第三個月維持標普500指數(shù)年底的預測不變。

這種困惑的根源在于，在金融領域的壓力(盡管有所緩解)尚未消除之際，預測經(jīng)濟、通脹和美聯(lián)儲政策的走向幾乎是不可能的。

瑞穗全球宏觀策略交易主管Peter Chatwell稱:“市場在資產(chǎn)類別之間看起來困惑和矛盾。他們在定價中計入了衰退的尾部風險，但沒有將其視為迫在眉睫的事件。”

一周以來，美國多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，這些數(shù)據(jù)支持了經(jīng)濟衰退即將到來、美聯(lián)儲將被迫降息的觀點。這打擊了股市投資者的樂觀情緒，令標普500指數(shù)出現(xiàn)過去4年來的首次單周下跌。3月份一些最大的贏家，包括以科技股為主的納斯達克100指數(shù)，以及更多投機股，如不盈利的科技股，表現(xiàn)遜于主要基準股指。

將于今晚公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)報告可能為市場提供一個更清晰的方向，經(jīng)濟學家預計美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加24萬，失業(yè)率將維持在3.6%的低點不變。

即使在過去四天收窄了部分價格走勢差距之后，長期相關性仍然存在分化。標普500指數(shù)的一個月隱含股票相關性大幅下降，該指數(shù)中排名前五的股票在過去一個月的漲幅中占了161%，遠高于過去五年41%的平均水平。

道富環(huán)球市場資深多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示，即使即將到來的經(jīng)濟衰退繼續(xù)打壓股市、提振債市，股票之間的表現(xiàn)差距也可能進一步擴大，因為資產(chǎn)負債表強勁、盈利穩(wěn)健的公司將跑強。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，這些情況也可能促使一些投資者增加風險敞口。他表示:“較低的行業(yè)和股票相關性抑制了指數(shù)波動，這反過來促使對波動敏感的投資者增加而不是降低風險。”

大筆資金投資者一直不愿追逐第一季度股市的漲勢，許多投資者保持守勢，削弱了股市發(fā)出的任何明確信號。美國銀行援引EPFR global數(shù)據(jù)稱，投資者更傾向于將資金投資于收益率較高的投資工具，有600億美元現(xiàn)金進入貨幣市場基金，上周他們從全球股票基金撤出52億美元。

巴克萊歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示:“信心不強，成交量低，投資者似乎在觀望。股市和利率的價格走勢感覺更多是受空頭回補的推動，而不是基本面的再配置。”

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