21世紀經濟報道 見習記者陳嘉玲 北京報道

4月20日，4月貸款市場報價利率（LPR）報價公布。公告顯示，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年4月20日LPR為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.30%。

值得一提的是，此次LPR報價與上月持平，同時也是自2022年8月以來連續8個月保持一致。

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東方金誠首席分析師王青認為，4月LPR報價不變，符合市場預期，主要原因是4月MLF操作利率未做調整，LPR報價基礎穩定，而且當前銀行凈息差處于歷史最低點，報價行壓縮LPR報價加點動力不足；與此同時，一季度經濟超預期回升，樓市較快回暖，也降低了下調1年期和5年期以上LPR報價的必要性。

LPR報價連續8個月“按兵不動”

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，于每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價，即LPR=MLF利率+點差。

目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。根據最新報價，2月1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，已是連續8個月維持不變。

一方面，作為LPR的“錨”MLF利率未做調整，LPR報價基礎穩定。據央行4月17日公告，1年期MLF報價2.75%。

王青分析指出，4月MLF操作利率未發生變化，這意味著當月LPR報價基礎保持穩定。可以看到，自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯動。由此，4月MLF操作利率不變，實際上已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。

另一方面，在信貸需求延續恢復以及銀行息差仍承壓的背景下，政策利率和銀行LPR報價進一步下行的空間也在收窄。

“國內經濟修復向好，信貸需求旺盛，短期無需再通過降息提振經濟。”民生銀行首席經濟學家溫彬認為，從宏觀數據看，一季度國內經濟穩步復蘇，房地產呈現企穩回暖態勢，寬松政策加碼的必要性不強。最新公布的經濟數據顯示，一季度GDP同比增速達到4.5%，環比增速2.2%，三駕馬車均有相對不錯的表現，雖然各領域仍存在一定結構性分化，但經濟整體呈現穩步修復態勢。從金融數據看，一季度信貸“靠前發力”，供需兩旺，新增信貸和社融均大超預期，維持了強勁的擴張態勢。從政策基調看，近期公布的央行一季度貨幣政策例會通稿刪除了“三重壓力”和“逆周期調節”表述，指出“國內經濟呈現恢復向好態勢”，對國內經濟形勢的判斷也更為樂觀。后續寬貨幣操作預計更為審慎，結構性政策工具將發揮更大效能，政策訴求也將從前期的持續“發力”轉向“平穩”。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，短期看，經濟穩步復蘇、貨幣信貸環境保持適度寬松，央行短期進一步加碼政策并不迫切。接下來央行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效，突出薄弱環節和重點領域支持。

而銀行息差方面，王青表示，受前期“推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本”，以及居民房貸利率持續下調影響，2022年末商業銀行凈息差降至1.91%，為有歷史記錄以來的最低點。加之伴隨經濟修復預期增強，近一段時間D007、商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率等基準市場利率月均值均已回升至政策利率水平附近，銀行在貨幣市場上的批發融資成本有所上升。這些都會在一定程度上削弱報價銀行壓縮LPR報價加點的動力。

未來降息空間進一步收窄

展望未來，市場分析認為，后續銀行LPR報價進一步調降的空間大幅受限，整體利率或以穩為主。

溫彬分析指出，考慮到今年以來經濟呈現恢復向好態勢，信貸需求有效復蘇，在市場主體融資意愿增強、房地產市場活躍度有所上升的情況下，當前繼續加碼寬松政策的必要性下降，降息空間進一步收窄。

而LPR的繼續調降，除依賴于政策利率的下調外，最主要的還是要與負債端改善相匹配，以保證銀行自身凈息差維持在相對平穩水平。溫彬認為，伴隨消費傾向提升和投資活力增強，存款定期化或有所改善，但不是一蹴而就的過程；利率市場化調整機制下，短期內存款基準利率調整的概率較低，在監管引導和管控高成本負債下，銀行存款利率會緩慢下行，但成本剛性仍在。同時，流動性環境變化下，今年市場化負債中樞整體上行的趨勢料延續。

值得注意的是，4月以來，河南、陜西、廣東、湖北等多個省份的中小銀行下調人民幣存款掛牌利率，引發市場廣泛關注。針對此事，王青分析稱，當前銀行凈息差已處于歷史低點，為了推動實體經濟融資成本穩中有降，銀行將更多選擇在負債端發力，其中適度降低存款利率是一個必然選擇。不過，根據存款利率市場化調整機制，存款利率水平要參考1年期LPR報價和10期國債收益率合理調整，而非相反。這就意味著盡管存款利率下調會降低銀行資金成本，但在當前銀行凈息差處于歷史低點的背景下，對銀行下調LPR報價的激勵作用不大。因此，4月以來部分中小銀行下調存款利率，并不意味著短期內LPR報價下調的可能性增加。

后續，觸發降息的重要因素，仍是經濟和融資修復的可持續性。溫彬表示，若當前消費復蘇的態勢不能延續、房地產鏈條難以實現良性的循環、長期投資動能疲軟、民間投資持續回落，以及居民部門信貸回暖不可持續等，年內或不排除仍存在小幅降息的可能。

王青也表示：“我們判斷，若二季度樓市回暖過程出現反復，未來不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調10-15個基點（0.1-0.15個百分點）的可能。”

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