##雪球星計(jì)劃#2月份寫能力圈的問題的結(jié)尾，給大家留下了一些預(yù)判，一方面是這幾個(gè)月確實(shí)忙，另外兩個(gè)月前提到過今年是疫后真實(shí)展現(xiàn)企業(yè)情況的一年，海外的高增長不可持續(xù)性，景氣度賽道產(chǎn)能過剩，都會(huì)在今年暴露真實(shí)情況，所以年報(bào)季會(huì)大量暴雷，許多人都在期待復(fù)蘇，復(fù)蘇確實(shí)是短期主旋律，但我看到的是更長維度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化（壓力較大），整個(gè)股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)未來變得非常結(jié)構(gòu)性，這才是真正降維打擊復(fù)蘇邏輯的長邏輯。

(資料圖片僅供參考)

整體看了幾十上百家的各行業(yè)自選里面的公司一季度報(bào)，對(duì)各行各業(yè)所處的情況有了過去預(yù)判的驗(yàn)證，有人肯定會(huì)疑惑，你怎么能看這么多行業(yè)，這么快看完一堆一季度報(bào)，因?yàn)槲抑蛔ズ诵囊c(diǎn)，從數(shù)字背后差不多就可以知道目前的經(jīng)營周期，只有企業(yè)周期，市場(chǎng)周期，都到了一個(gè)合適的點(diǎn)的時(shí)候我才會(huì)再進(jìn)一步深度研究，提高效率。

以這種方式舉個(gè)例子，有一家做膠帶的小市值公司，全球膠帶市場(chǎng)有600億美元，公司2021年?duì)I收增速60%，過去復(fù)合增長率24%左右，靜態(tài)市盈率10左右，市凈率1.38，看到這樣一個(gè)企業(yè)我會(huì)問自己幾個(gè)關(guān)鍵問題，股價(jià)前面走出了翻倍的走勢(shì)，后面接近腰斬，首先問自己一個(gè)問題，為什么別人會(huì)把這么好的東西以這么便宜的價(jià)格賣給我，然后我就去看他的下游客戶，都是海外的3M公司之類的，那你明白了業(yè)績的高增速是靠疫情帶來的供需錯(cuò)配，未來進(jìn)入常態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)迎來量價(jià)齊跌，然后你就等一季度報(bào)驗(yàn)證你的想法，然后發(fā)現(xiàn)瞬間從高增速變成低增速加凈利潤虧損。

而市場(chǎng)空間千億，業(yè)績高增速，只是這個(gè)周期中的裝飾品，它并不是主要的考量點(diǎn)。逆向投資非常好，但是便宜并不是買入的理由，重要的是找到造成便宜的原因，并判斷未來是否有打破這個(gè)變化的可能性，換個(gè)角度說數(shù)字層面的低估值如果沒有好的事情發(fā)生，也不構(gòu)成買入的理由，更何況從上面這個(gè)案例看出，在業(yè)績還未展現(xiàn)出下滑之前，里面的參與者已經(jīng)擁有超越我們的預(yù)判能力，與他們對(duì)立，其實(shí)本身會(huì)將自己變成砧板上的韭菜。可以看到今年很多投資人把行業(yè)的β錯(cuò)判成企業(yè)自身的α，這些邏輯會(huì)被證偽。

另外今年開始驗(yàn)證的還有cro行業(yè)的業(yè)績，2年前這篇文章寫在cro行業(yè)的歷史最高點(diǎn)，結(jié)尾的一句話：CRO行業(yè)已經(jīng)要進(jìn)入大浪淘沙的階段了，而以為還在蜜月期的人可能會(huì)為未來的修正付出代價(jià)，我并不是一個(gè)行業(yè)的專家，而當(dāng)時(shí)我聽行業(yè)專家們的電話會(huì)議的時(shí)候，他們認(rèn)為還會(huì)持續(xù)高景氣，事實(shí)上我認(rèn)為一個(gè)優(yōu)秀的投資者是能夠以概率和常識(shí)的方式從側(cè)面去掌握行業(yè)發(fā)展變化可能性，另外將自己置身于市場(chǎng)之中，了解市場(chǎng)給其定價(jià)的邏輯和想法，結(jié)合當(dāng)時(shí)的行業(yè)未來變化與當(dāng)時(shí)給的市場(chǎng)價(jià)值，來識(shí)別方向和收益可能性，單純掌握大量的技術(shù)知識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

CRO的晚餐吃到哪一步了

今年下半年甚至年末主要要關(guān)注的企業(yè)是，長期有展望空間的，具有自身競(jìng)爭力的企業(yè)，同時(shí)短期業(yè)績結(jié)構(gòu)性調(diào)整的，前幾年沒有因?yàn)樾袠I(yè)供需錯(cuò)配受益的企業(yè)，會(huì)在今年有一個(gè)估值下殺的過程，但現(xiàn)在大部分的這類企業(yè)顯然負(fù)面邏輯還沒充分反映，需要繼續(xù)等待。

而另一類企業(yè)是靠自身α展現(xiàn)出來的，這類企業(yè)明顯的特性就是擁有自身的壁壘，而且新產(chǎn)品層出不窮，最重要的，他們都認(rèn)為創(chuàng)新為企業(yè)最核心的，堅(jiān)持長期主義，認(rèn)為踏踏實(shí)實(shí)把業(yè)績做好，不去蹭概念熱點(diǎn)。不過現(xiàn)在也有很多投資人和企業(yè)，以長期主義來包裝自己，如何識(shí)別，就看他計(jì)劃了什么，最后做成了什么，是否言行不一。從某種程度上，我必須承認(rèn)，在股市中，一家優(yōu)秀的企業(yè)并不一定是一個(gè)好的投資對(duì)象，真正在市場(chǎng)里的deep value investor其實(shí)也寥寥無幾難度較高，我想在還年輕的時(shí)候，嘗試這類高難度的挖掘，試錯(cuò)成本低。

皈依純粹的市場(chǎng)派的話復(fù)利的速度會(huì)快很多，但是投資收益不僅僅是經(jīng)濟(jì)層面上的收益，還有享受企業(yè)發(fā)展變化的驚喜，精神層面的舒適感。本質(zhì)上我雖然是屬于對(duì)接價(jià)值和市場(chǎng)的一派，但是內(nèi)心深處是對(duì)價(jià)值有信仰的，這個(gè)束縛投資者的東西，也同時(shí)是成就投資者的東西，為什么市場(chǎng)上每年流星層出不窮，就是因?yàn)楹翢o束縛，而恒星速度雖然慢，但是它像太陽一樣自行閃耀，持續(xù)時(shí)間很長，其運(yùn)動(dòng)不易察覺。

然后聊聊有關(guān)新坐標(biāo)的事，由于現(xiàn)在已經(jīng)被許多機(jī)構(gòu)所了解，所以業(yè)績方面就不再贅述了進(jìn)入放養(yǎng)狀態(tài)，首先說說新品方面，我現(xiàn)在依然記得去年股東大會(huì)的時(shí)候，管理層說目前我們的熱管理系統(tǒng)還只能給大家看這個(gè)模型ppt，今年年報(bào)里已完成汽車二氧化碳熱泵系統(tǒng)及熱管理集成模塊產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)及樣件制造，正在積極向意向客戶推介，據(jù)了解5月份去歐洲談判，單車價(jià)值大概3000元左右，以極低的成本優(yōu)勢(shì)和高質(zhì)量去與國外對(duì)手競(jìng)爭，做ppt的企業(yè)太多太多但真的做出來的很少，這個(gè)集成難度較高，新坐標(biāo)去年只能說它有閥件制造設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)楸旧韨鲃?dòng)組就是閥類，而冷鍛能提高CO2熱泵的抗高壓強(qiáng)的能力，同時(shí)解決成本過高的痛點(diǎn)，是一件有概率成功的事情。不管最后成不成功，總要有人去嘗試，如果最后真的進(jìn)入供應(yīng)鏈了，不僅利用低成本對(duì)CO2熱泵的普及有好處，還能保護(hù)環(huán)境，提高電動(dòng)車的續(xù)航能力，起碼一個(gè)幾個(gè)億營收的小企業(yè)能嘗試去做這樣的事就已經(jīng)不錯(cuò)了。

另外新能源電機(jī)軸已經(jīng)送樣等客戶發(fā)定點(diǎn)通知，比亞迪的車身穩(wěn)定零部件今年進(jìn)行全面國產(chǎn)替代，這部分的產(chǎn)品都是零碎的單車價(jià)值幾十元的小產(chǎn)品，另外就是上一波上漲主要因素，電池端子，單車價(jià)值在400-600左右，主要和特斯拉比亞迪進(jìn)行推介（特斯拉是間接）湖州廠目前也慢慢開始進(jìn)入順利的階段，這個(gè)端子產(chǎn)品本質(zhì)上屬于我們預(yù)料不到的一個(gè)意外，但是在這個(gè)意外之中，不變的是它冷鍛低成本的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，才能讓這些意外往它身上靠攏。

然后再聊聊操作上面的一些思維方式，曾經(jīng)說過，做短線的跟著大股東起舞，中期跟業(yè)績，長期看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，目前新坐標(biāo)讓我獲得了自己滿意的收益，但是最終收益會(huì)多高我也看不清，看不清其實(shí)沒有關(guān)系，核心在于先勝而后求戰(zhàn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)完全呈現(xiàn)后，再去期待收益，以此利于失敗概率較小的區(qū)域。

上一波上漲本質(zhì)上是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)口，加上新坐標(biāo)自身端子還有燃油車預(yù)期略微扭轉(zhuǎn)，多重因素疊加的，但是與我去年末的判斷有些相反，當(dāng)時(shí)預(yù)判的是今年汽車產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)需求低迷，汽車相關(guān)公司估值中樞會(huì)有下調(diào)影響，新坐標(biāo)依然會(huì)有超越行業(yè)的α，所以當(dāng)市場(chǎng)中的需求者為還未落地的端子以及行業(yè)風(fēng)口付出溢價(jià)的時(shí)候，這時(shí)候我看的是今年汽車銷量低迷，會(huì)帶來估值壓制，而當(dāng)后來汽車需求低迷，價(jià)格戰(zhàn)突起，市場(chǎng)開始反應(yīng)這個(gè)邏輯的時(shí)候，我再轉(zhuǎn)變看法到新坐標(biāo)依然會(huì)有超越行業(yè)的α，這其實(shí)本質(zhì)上是價(jià)值和市場(chǎng)對(duì)接的一種思維方式，我不會(huì)經(jīng)常這樣去轉(zhuǎn)換思維，因?yàn)榭雌饋頇C(jī)會(huì)增多了，但是世界永遠(yuǎn)復(fù)雜多變的，總會(huì)有突然的意外發(fā)生，在常態(tài)情況下還是利用純粹的基本面去穿越更為合適。而未來的新坐標(biāo)其實(shí)就是吃完業(yè)績預(yù)期展現(xiàn)后等新品落地了，這里其實(shí)說到業(yè)績，業(yè)績并不能決定股價(jià)的漲跌，只有這個(gè)業(yè)績的增減能帶來對(duì)公司邏輯的遞進(jìn)或者證偽時(shí)，才能帶來一定周期內(nèi)的變化。

最后略微聊一下市場(chǎng)，某個(gè)角度上說市場(chǎng)是有效的，也可以說是無效的，無非是看待長期和短期的比重不同罷了，比如短期負(fù)面邏輯展現(xiàn)的時(shí)候，你看長期有前景，你可以說市場(chǎng)無效只看短期，可以說市場(chǎng)是有效的它會(huì)正確反映短期的負(fù)面信息，最后其實(shí)看投資者如何去對(duì)待利用這種“有效”和“無效”。作為股市參與者有些時(shí)候可以把自己比作一個(gè)中間商，在潛在的買方和現(xiàn)在的賣方之間進(jìn)行回旋。以較為安全的價(jià)格接手當(dāng)時(shí)悲觀環(huán)境下的賣方出價(jià)，同時(shí)思考未來可能出現(xiàn)何種環(huán)境何種變化，帶來大量買家的涌入。價(jià)值是市場(chǎng)的地基，所有的交換都是基于“價(jià)值”（可以是臆想的價(jià)值）的變化，而如何權(quán)衡價(jià)值和市場(chǎng)在自己投資理念中的比重，那就是每個(gè)投資者自己的事情了。

至于更新文章的頻率，一方面過去的文章只要細(xì)讀，里面都參雜了許多的想法和思維，投資這個(gè)東西其實(shí)沒有這么多可以講的東西，簡單直接才是最有效的，我一般不會(huì)固定更新，只有有想法了才更新，另一方面我從不接商業(yè)廣告和建群之類的，因?yàn)槲胰绱酥耍衷趺春靡馑冀ㄈ航虅e人，所以也不會(huì)為了吸粉而高頻率更新。古語云：“壁立千仞無欲則剛”，不被利益所驅(qū)使，才能活的通透自在。

$新坐標(biāo)(SH603040)$$比亞迪(SZ002594)$$藥明康德(SH603259)$

@@今日話題

關(guān)鍵詞：