觀點網(wǎng) 配股方案一出，節(jié)后首個交易日建發(fā)股份應(yīng)聲跌停。

(相關(guān)資料圖)

事情要從節(jié)前說起。4月29日晚間，廈門建發(fā)股份有限公司披露向原股東配售股份預(yù)案。

分紅后當(dāng)即配股，這令不少投資者感到意外。不久前建發(fā)股份剛披露2022年度分紅方案，擬10派8元（含稅），預(yù)計派現(xiàn)金額合計為24.04億元。派現(xiàn)額占凈利潤比例為38.27%，以該股2022年度成交均價計算，股息率為6.39%。

根據(jù)預(yù)案，本次配股擬以配股股權(quán)登記日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股不超過3.5股的比例向全體A股股東配售。

關(guān)于募集資金投向，本次配股募集資金不超過人民幣85億元(具體規(guī)模視發(fā)行時市場情況而定)，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。

值得關(guān)注的是，建發(fā)股份并未選擇將募集資金用于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

建發(fā)股份于說明會上回應(yīng)：首先，供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)系資本密集型行業(yè)，有補(bǔ)充流動資金發(fā)展業(yè)務(wù)的需求；其次，新政策允許涉房上市公司再融資，但要求再融資募集資金投向主業(yè)，不得投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；再次，該公司內(nèi)部供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊高度獨(dú)立，具備募集資金僅用于供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的可行性。

配股動因

更多的信息可以從5月3日下午召開的投資者說明會中得到。

建發(fā)股份表示，隨著公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展，公司資金需求亦逐步提升，但考慮到繼續(xù)以債權(quán)融資方式籌集資金難以滿足公司經(jīng)營需求，且將持續(xù)加重公司財務(wù)負(fù)擔(dān)，增加財務(wù)風(fēng)險。

而公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)發(fā)展面臨良好機(jī)遇，急需再融資夯實權(quán)益資本、補(bǔ)充流動資金來發(fā)展供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)。

所以，建發(fā)股份抓住了這一輪放開涉房企業(yè)再融資的機(jī)會。建發(fā)股份于說明會中詳細(xì)介紹了選擇配股融資的原因。

觀點新媒體獲悉，與其他融資方式相比較，配股融資方式具有幾個特點：一是募集資金用途靈活，可全部用于補(bǔ)流或還貸；二是可以即時降低資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；三是發(fā)行定價靈活，配股價格在市價基礎(chǔ)上可自主確定折扣率(通常5-7折)；第四是認(rèn)配股票無限售期的要求等。

選擇配股融資同樣有自身考量，建發(fā)股份指出，供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)屬于資本密集型行業(yè)，從公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的發(fā)展訴求來看，需要的核心支持要素是流動資金的補(bǔ)充，即需要本次再融資募集資金在使用方面具備足夠的靈活性。

結(jié)合各融資品種特點來看，詢價定增及可轉(zhuǎn)債均對募集資金的使用有較多限制，至多30%用于補(bǔ)流或還貸，其余部分均要求投向生產(chǎn)建設(shè)等具體項目，難以匹配公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的核心訴求；

同時，鎖價定增募集資金雖能全部用于補(bǔ)流或還貸，但對認(rèn)購方要求較高，僅能面向控股股東或監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的戰(zhàn)略投資者發(fā)行。而基于目前建發(fā)股份的業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)地位，戰(zhàn)略投資者的匹配性和協(xié)同性論證難度較大。

因此，綜合考慮公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的發(fā)展訴求及各融資品種特點，建發(fā)股份認(rèn)為，配股是現(xiàn)階段最匹配公司發(fā)展需求的融資品種。

其進(jìn)而表示，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率高，2022年供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)達(dá)6.57，凈資產(chǎn)收益率為19.36%，募集資金到位后投入到供應(yīng)鏈運(yùn)營，可較快地增厚公司利潤。

供應(yīng)鏈圖譜

但若從資金鏈上來看，建發(fā)股份的負(fù)債壓力尚可。不久前建發(fā)股份披露了2022年度分配預(yù)案，擬10派8元（含稅），預(yù)計派現(xiàn)金額合計為24.04億元。派現(xiàn)額占凈利潤比例為38.27%，以該股2022年度成交均價計算，股息率為6.39%。

截至2023年一季度末，建發(fā)股份持有貨幣資金1133.35億元，短期借款為403.68億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為167.31億元。

2020-2022及2023年一季度，建發(fā)股份負(fù)債總額分別為3010.99億元、4655.41億元、4995.78億元及6063.85億元，呈現(xiàn)增長趨勢。建發(fā)股份表示，主要系由于業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)付賬款和合同負(fù)債等經(jīng)營性負(fù)債相應(yīng)增加。

其續(xù)指，供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)均屬于資本密集型行業(yè)，為支持和匹配公司經(jīng)營規(guī)模的大幅增長，公司增加銀行借款、債券等債務(wù)融資規(guī)模以解決相應(yīng)的資金需求。

建發(fā)股份負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動負(fù)債為主，報告期各期末，其流動負(fù)債分別為2125.67億元、3562.36億元、3920億元及4942.59億元，占當(dāng)期負(fù)債總額的比例分別為70.60%、76.52%、78.47%和81.51%，主要由應(yīng)付賬款、合同負(fù)債等構(gòu)成。

從業(yè)務(wù)上來看，建發(fā)股份主營業(yè)務(wù)包含供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)系為實體產(chǎn)業(yè)提供商務(wù)、物流、信息等各類服務(wù)，經(jīng)營品類涉及農(nóng)產(chǎn)品、能源化工產(chǎn)品、金屬材料、礦產(chǎn)品、漿紙產(chǎn)品等多個品類。

觀點新媒體查閱獲悉，2022年，建發(fā)股份營業(yè)收入達(dá)到8328.12億元，同比增長17.65%；實現(xiàn)凈利潤112.67億元，同比增長1.30%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤62.82億元，同比增長2.30%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.63%。

當(dāng)中，供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6963.19億元，同比增長13.86%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤40.14億元，同比增長23.07%；凈利率為0.61%，同比增加0.06個百分點；凈資產(chǎn)收益率為19.36%。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告

具體來看，2022年，建發(fā)股份經(jīng)營的黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能化產(chǎn)品等主要大宗商品的經(jīng)營貨量約2億噸，同比增速近10%。其中，鋼材經(jīng)營貨量超5300萬噸，同比增長超17%；農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營貨量超3000萬噸，同比增長超9%；紙漿、紙張合計經(jīng)營貨量超1300萬噸，同比增長超15%。

在供應(yīng)商合作方面，建發(fā)鋼鐵集團(tuán)與國有上市及大型民營鋼廠維持良好合作關(guān)系，大型供應(yīng)商合作量提升近24%；建發(fā)漿紙集團(tuán)與國內(nèi)外大型紙漿供應(yīng)商建立良好戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，主要供應(yīng)商合作量提升27%。在客戶合作方面，下游大客戶數(shù)占比提升近5%，交易額占比提升近10%。

同期，建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)營業(yè)收入1364.93億元，同比增長41.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤22.67億元，同比下降21.23%；凈利率為5.15%，同比減少2.92個百分點，期內(nèi)業(yè)績下降主要系報告期內(nèi)計提減值準(zhǔn)備增加導(dǎo)致。

2023年第一季度，建發(fā)股份合并報表的營業(yè)收入達(dá)到1,675億元，同比增長11.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.96億元，同比下降22.66%。一季度公司合并報表歸母凈利潤同比減少2.33億元中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部同比減少1.57億元。

供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)分部同比減少0.76億元，主要原因系上年同期收購建發(fā)新勝漿紙有限公司控制權(quán)產(chǎn)生并購收益，貢獻(xiàn)歸母凈利潤約1.15億元，本期無此事項。

管理層介紹，在供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，公司合理運(yùn)用期貨套保工具對沖大宗商品價格風(fēng)險，報告期內(nèi)公司持有的期貨合約公允價值變動損益及處置損益大幅增加，本期金額約為3.59億元，上年同期金額約為-4.07億元。該損益雖作為非經(jīng)常性損益列示，但與公司經(jīng)營損益密切相關(guān)。對應(yīng)的現(xiàn)貨庫存，公司已按會計政策計提存貨跌價準(zhǔn)備，作為經(jīng)常性損益列報。

所以，公司一季報“扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤”同比大幅下降，實際上期貨套保工具損益導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益需要和經(jīng)常性損益結(jié)合起來看。

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