本文來源：時代周報 作者：李馨婷

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“果醋大王”天地壹號（832898.NQ）主板上市夢終結。

5月4日，天地壹號復牌交易，這距離公司2022年6月為申請主板上市而停牌已近1年。

復牌交易意味著天地壹號沖擊主板失利，而這已經是天地壹號申請主板上市的“三連敗”：2012年至今，公司先后三次啟動IPO，但上市計劃從未成功。

上市不順背后，是天地壹號面臨的經營窘境。

憑借自創的果醋飲料，天地壹號曾創下不錯業績。2019年，公司營收25.85億元，達到峰值。但過度依賴廣東市場，與落后的新品研發力，也讓這家乘時代東風而起的地域型飲料企業難以在市場中突圍。

截至5月5日收盤，天地壹號的股價為10.00元/股，跌破公司新三板掛牌價。

另據胡潤百富榜，2022年，天地壹號創始人陳生的財富總值為60億元，較2020年時75億元的財富峰值縮水15億元。

5月6日，就天地壹號經營情況，時代周報聯系天地壹號相關負責人，截至發稿未獲回復。

天地壹號創始人陳生 圖源天地壹號官網

上市之路屢受挫

在IPO的路上，天地壹號已經三次折戟。

自1997年進入市場大賣后，2002年，江門天地壹號飲料有限公司正式成立。此后，公司在2012年完成股份制改革，成立天地壹號飲料股份有限公司。2012年8月，天地壹號提交了首次公開發行股票輔導備案登記材料，卻于2013年7月暫時擱置了首次公開發行與上市的申請。此后，公司于2015年登陸新三板。

2016年2月，天地壹號重啟IPO計劃，2019年12月，天地壹號終止了與此前上市輔導機構的合作，第二次上市計劃再度擱淺。

2022年6月，更換上市輔導機構后，天地壹號再次提交上市申請資料，擬于深交所主板上市。然而，今年3月2日，公司卻發布公告，稱經內部審議，因經營及戰略發展規劃調整，天地壹號決定暫停本次IPO工作。

圖源：天地壹號微博

再次錯失IPO的原因，或許與公司經營業績相關。2022年6月至今，天地壹號已三次收到關于公司財報業績的問詢函，問詢函內容則包括對公司經營業績下滑等情況。

根據4月29日天地壹號公布的2022年年報，公司業績滑坡明顯。

2022年，天地壹號實現營收10.13億元，同比減少44.28%；歸母凈利潤虧損1.6億元，同比下滑162.71%。財報中，天地壹號將營收下滑歸因于經濟下行、需求萎縮等多重影響。

而放眼飲料市場，天地壹號“佐餐飲料”的定位，也讓公司營收較其它飲料品牌更易受到餐飲消費市場變化的影響。

對于天地壹號來說，2022年算不上重啟上市的合適節點。畢竟，近年來，受宏觀消費環境影響，公司的業績已連年下滑。

2016—2018年，天地壹號營收分別為14.01億元、16.84億元與21.12億元，整體呈上升趨勢。2019年，公司營收為25.85億元，達到歷史巔峰。

2020年以來，受疫情對零售與餐飲終端的沖擊，天地壹號營收持續下滑。2020年、2021年，天地壹號營收分別為18.99億元與18.17億元，同比降幅分別為26.52%與4.33%。

蘋果醋打天下

1997年，陳生留意到當時新興的“雪碧兌陳醋”的飲料需求，并迅速組織生產人員研發相關陳醋飲料。同年7月，天地壹號正式投產上市。

盡管近年來孵化出了飲用水、果汁飲料等產品，但截至目前，天地壹號公司的主要營收來源仍是蘋果醋產品。

2019—2022年，蘋果醋產品的收入占天地壹號總收入的比例均超過90%。而蘋果醋飲料進入市場的時間，則要追溯到2007年。也就是說，15年來，天地壹號均未能研發出足夠有市場競爭力的新產品。這也讓天地壹號承受著產品結構相對集中的經營風險。

此外，過度依賴廣東市場也是影響天地壹號營收規模擴大的另一因素。

近年來，雖然天地壹號在廣西、湖南、湖北等地的銷售收入增長速度較快，但從收入規模來看，廣東仍然是公司最重要的區域市場。2019年—2021年，廣東省內銷售收入占天地壹號主營業務收入比重分別為65.71%、81.47%和 68.34%。

也就是說，未來，假如天地壹號業務未能順應市場變化、持續滿足廣東區域市場需求，也將可能對公司經營業績產生不利影響。

值得注意的是，天地壹號還面臨著產能空置的風險。

2019年起，在業績向好的趨勢下，為增強公司醋飲料產能，天地壹號開啟了對湛江壹號遂溪產業園項目及天地壹號先進制造與自動化平臺項目的建設。此后，公司對該項目的投入持續增加，并導致公司長期借款金額日益增加。截至2022年底，天地壹號長期借款金額達1.05億元，同比增幅高達102.55%。

圖源：天地壹號微博

然而，2019年—2021年，天地壹號蘋果醋飲料產能利用率卻分別為83.90%、60.71%與56.58%，產能利用率持續走低。

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