21世紀經濟報道記者 楊希 北京報道

近日，瑞士百達財富管理發布第11版《前瞻·十年》，闡述其對經濟、56個資產類別回報預測和戰略資產配置的10年展望。2023版《前瞻·十年》的核心主題“稀缺性”，具體探討了各種形式的稀缺性對戰略投資決策的影響。

瑞士百達財富管理首席投資官辦公室及宏觀研究主管譚思德（Alexandre Tavazzi）表示，過去10年的經濟和政治框架已不復存在，如今的投資環境與以往截然不同，投資者需要改變資產配置方式。

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通脹走高成為新常態

在長期展望方面，《前瞻·十年》提出，圍繞自然資源日益激烈的競爭和大多數主要經濟體適齡勞動人口的減少將是未來10年面臨的主要問題。這類資源的稀缺將影響經濟增長潛力，并對通脹構成上行壓力。此外，通脹走高成為新常態，由于人口結構變化、能源轉型成本、原材料價格緊張以及對供應安全的日益重視，通脹在結構性上仍將高于疫情前的水平。

《前瞻·十年》的長期預測認為經濟增長將放緩，預計未來10年全球GDP平均增長率為3.1%。在主要經濟體中，預計未來10年美國GDP年均增長率將達到1.7%，美國總體消費者價格指數年均增長率將達到2.7%，聯邦基金利率將趨近于2.5%的水平。歐元區經濟未來10年的年增長率為1.5%，結構性通脹率平均將達到2.1%，歐洲央行的存款利率將達到2.5%。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東表示，“我們目前預計，未來10年中國GDP年均增長率約為4%、年均通脹率為3.2%，人口老齡化、城市化進程放緩、去全球化等因素或會對中國增長潛力產生影響。我們預計，隨著日本央行貨幣政策逐步正常化，日本未來十年實際GDP年均增長率將達到0.9%。我們認為印度可能在未來十年獲得人口紅利，因此我們對印度未來10年GDP增長的預測提高到年均6.2%。”

在這種宏觀經濟背景下，瑞士百達財富管理預計，財政和貨幣政策將緩慢正常化，偶爾會導致金融不穩定時期，各國央行未來可能會明確區分確保價格穩定（通過提高政策利率）和金融穩定（通過流動性支持措施）的需要。瑞士百達財富管理認為，無論是通過降息還是通過購買債券，央行向市場提供更多流動性的能力和意愿將更為有限。

基于前述情況，瑞士百達財富管理認為，未來或許可以期待久經考驗的60/40投資組合（即 60%的股票和40%的債券）重振風采。

如何配置資產？

由于基數效應和通脹上升，《前瞻·十年》認為，未來幾年一系列資產類別的潛力增加，“長期回報預期正在走高”。

在預計回報方面，《前瞻·十年》稱，部分地區的現金實際回報率將轉為正值，“由于各國央行積極抗擊通脹，現金存款利率在經歷多年負利率后再次上升。更有趣的是，從現金和現金類工具中賺取的實際利率（扣除通脹后）正在轉為正值，這可能會為投資組合提供一定程度的保護。”

《前瞻·十年》認為債券收益率將高于近年來的水平，因為高于目標的通脹迫使各國央行維持強硬的政策立場，且不太可能完全逆轉。因此，我們預期10年期政府債券的名義總回報率平均介于0.1%（日本政府債券）至3.7%（美國國債）之間。

考慮到利差擴大和政府債券收益率上升，瑞士百達財富管理上調了對債券的10年期回報預期。《前瞻·十年》認為最具吸引力的經風險調整回報來自投資級別債券，目前預計未來10 年美國和歐元投資級別公司債券的平均年回報率接近5%，而風險更高的高收益公司債券的回報率可能達到7%左右。中國（包括香港）繼續主導亞洲（除日本）公司債券指數和發行，約占發行在外亞洲公司債券總額的 50%，其主導地位可能在未來幾年進一步擴大。預計未來 10年亞洲（除日本）債券的平均年回報率將上升至6.1%，中國債券是其中的主要貢獻者。

在另類資產中，瑞士百達財富管理預計私募股權將在未來10年產生任何資產類別中最高的年回報率，無論按實際回報率（6.4%）還是名義回報率（9%）計算。

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