21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊希 北京報(bào)道

近日，瑞士百達(dá)財(cái)富管理發(fā)布第11版《前瞻·十年》，闡述其對(duì)經(jīng)濟(jì)、56個(gè)資產(chǎn)類別回報(bào)預(yù)測(cè)和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的10年展望。2023版《前瞻·十年》的核心主題“稀缺性”，具體探討了各種形式的稀缺性對(duì)戰(zhàn)略投資決策的影響。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理首席投資官辦公室及宏觀研究主管譚思德（Alexandre Tavazzi）表示，過(guò)去10年的經(jīng)濟(jì)和政治框架已不復(fù)存在，如今的投資環(huán)境與以往截然不同，投資者需要改變資產(chǎn)配置方式。

【資料圖】

通脹走高成為新常態(tài)

在長(zhǎng)期展望方面，《前瞻·十年》提出，圍繞自然資源日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)和大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體適齡勞動(dòng)人口的減少將是未來(lái)10年面臨的主要問(wèn)題。這類資源的稀缺將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，并對(duì)通脹構(gòu)成上行壓力。此外，通脹走高成為新常態(tài)，由于人口結(jié)構(gòu)變化、能源轉(zhuǎn)型成本、原材料價(jià)格緊張以及對(duì)供應(yīng)安全的日益重視，通脹在結(jié)構(gòu)性上仍將高于疫情前的水平。

《前瞻·十年》的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)10年全球GDP平均增長(zhǎng)率為3.1%。在主要經(jīng)濟(jì)體中，預(yù)計(jì)未來(lái)10年美國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率將達(dá)到1.7%，美國(guó)總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)年均增長(zhǎng)率將達(dá)到2.7%，聯(lián)邦基金利率將趨近于2.5%的水平。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未來(lái)10年的年增長(zhǎng)率為1.5%，結(jié)構(gòu)性通脹率平均將達(dá)到2.1%，歐洲央行的存款利率將達(dá)到2.5%。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東表示，“我們目前預(yù)計(jì)，未來(lái)10年中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率約為4%、年均通脹率為3.2%，人口老齡化、城市化進(jìn)程放緩、去全球化等因素或會(huì)對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)潛力產(chǎn)生影響。我們預(yù)計(jì)，隨著日本央行貨幣政策逐步正常化，日本未來(lái)十年實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)率將達(dá)到0.9%。我們認(rèn)為印度可能在未來(lái)十年獲得人口紅利，因此我們對(duì)印度未來(lái)10年GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)提高到年均6.2%。”

在這種宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，瑞士百達(dá)財(cái)富管理預(yù)計(jì)，財(cái)政和貨幣政策將緩慢正常化，偶爾會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定時(shí)期，各國(guó)央行未來(lái)可能會(huì)明確區(qū)分確保價(jià)格穩(wěn)定（通過(guò)提高政策利率）和金融穩(wěn)定（通過(guò)流動(dòng)性支持措施）的需要。瑞士百達(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，無(wú)論是通過(guò)降息還是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券，央行向市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性的能力和意愿將更為有限。

基于前述情況，瑞士百達(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，未來(lái)或許可以期待久經(jīng)考驗(yàn)的60/40投資組合（即 60%的股票和40%的債券）重振風(fēng)采。

如何配置資產(chǎn)？

由于基數(shù)效應(yīng)和通脹上升，《前瞻·十年》認(rèn)為，未來(lái)幾年一系列資產(chǎn)類別的潛力增加，“長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期正在走高”。

在預(yù)計(jì)回報(bào)方面，《前瞻·十年》稱，部分地區(qū)的現(xiàn)金實(shí)際回報(bào)率將轉(zhuǎn)為正值，“由于各國(guó)央行積極抗擊通脹，現(xiàn)金存款利率在經(jīng)歷多年負(fù)利率后再次上升。更有趣的是，從現(xiàn)金和現(xiàn)金類工具中賺取的實(shí)際利率（扣除通脹后）正在轉(zhuǎn)為正值，這可能會(huì)為投資組合提供一定程度的保護(hù)。”

《前瞻·十年》認(rèn)為債券收益率將高于近年來(lái)的水平，因?yàn)楦哂谀繕?biāo)的通脹迫使各國(guó)央行維持強(qiáng)硬的政策立場(chǎng)，且不太可能完全逆轉(zhuǎn)。因此，我們預(yù)期10年期政府債券的名義總回報(bào)率平均介于0.1%（日本政府債券）至3.7%（美國(guó)國(guó)債）之間。

考慮到利差擴(kuò)大和政府債券收益率上升，瑞士百達(dá)財(cái)富管理上調(diào)了對(duì)債券的10年期回報(bào)預(yù)期。《前瞻·十年》認(rèn)為最具吸引力的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)來(lái)自投資級(jí)別債券，目前預(yù)計(jì)未來(lái)10 年美國(guó)和歐元投資級(jí)別公司債券的平均年回報(bào)率接近5%，而風(fēng)險(xiǎn)更高的高收益公司債券的回報(bào)率可能達(dá)到7%左右。中國(guó)（包括香港）繼續(xù)主導(dǎo)亞洲（除日本）公司債券指數(shù)和發(fā)行，約占發(fā)行在外亞洲公司債券總額的 50%，其主導(dǎo)地位可能在未來(lái)幾年進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來(lái) 10年亞洲（除日本）債券的平均年回報(bào)率將上升至6.1%，中國(guó)債券是其中的主要貢獻(xiàn)者。

在另類資產(chǎn)中，瑞士百達(dá)財(cái)富管理預(yù)計(jì)私募股權(quán)將在未來(lái)10年產(chǎn)生任何資產(chǎn)類別中最高的年回報(bào)率，無(wú)論按實(shí)際回報(bào)率（6.4%）還是名義回報(bào)率（9%）計(jì)算。

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