固收系列（十一）|短債基金，你了解嗎？

短債基金的 “短”指的是什么？

短債基金是純債基金的一種，所謂“短”，是指這類債券基金主投債券的剩余期限“短”。

【資料圖】

在純債基金中，根據(jù)主投債券資產(chǎn)的剩余期限不同，通?？煞诸惾缦卤?，我們常說的短債基金，指的就是主投債券的剩余期限在397天（含）以內(nèi)的債券基金，這類基金通常在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)和保持較高流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，力求獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。

（注：以上剩余期限的數(shù)據(jù)根據(jù)基金合同統(tǒng)計(jì)，具體情況請(qǐng)以基金合同為準(zhǔn)）

綜上，短債基金是一類特征鮮明的債券基金品種，在投資前，我們要記得全面了解它的收益、風(fēng)險(xiǎn)特征和申贖業(yè)務(wù)規(guī)則。

固收系列（十二） |轉(zhuǎn)債投資不簡(jiǎn)單，一起聊聊可轉(zhuǎn)債基金

什么是可轉(zhuǎn)債基金？

可轉(zhuǎn)債基金，一般指在基金名稱中明確寫著“轉(zhuǎn)債”字樣的基金，如某某可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金。

這類基金主要投資可轉(zhuǎn)債，且可轉(zhuǎn)債投資比例不低于基金所投債券資產(chǎn)的80%。

通過觀察過去五年轉(zhuǎn)債基金指數(shù)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，整體而言可轉(zhuǎn)債基金在這一區(qū)間的凈值波動(dòng)幅度低于偏股型基金，在股市下跌時(shí)，具備相對(duì)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，最大回撤和波動(dòng)率整體小于偏股型基金；在股市反彈時(shí)，可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)往往跟隨股市走高，但整體而言彈性相對(duì)較小。

固收系列（十三） |可轉(zhuǎn)債基金，風(fēng)險(xiǎn)收益怎么看？

關(guān)注點(diǎn)一：基金的歷史表現(xiàn)

基金的歷史表現(xiàn)是大家了解基金時(shí)，最常注意到的指標(biāo)。我們可以重點(diǎn)關(guān)注以下方面：

1、了解基金的長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，看看收益及波動(dòng)和自己的預(yù)期是否一致。

2、看看歷史收益和基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相比的收益如何，看長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)有沒有跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

3、與同類基金表現(xiàn)對(duì)比，看看基金在同類基金中的長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤水平、波動(dòng)率。

（上述指標(biāo)可通過基金定期報(bào)告、銷售機(jī)構(gòu)網(wǎng)站及APP、wind等軟件查詢。）

關(guān)注點(diǎn)二：基金持倉集中度

可轉(zhuǎn)債基金投資于可轉(zhuǎn)債的部分，可豁免適用“單基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過基金資產(chǎn)10%”的集中度要求，所以可轉(zhuǎn)債基金可能集中持有某幾只可轉(zhuǎn)債，持倉集中度越高，則基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)受個(gè)債波動(dòng)影響越大。

持倉集中度情況可通過基金披露的定期報(bào)告查看。以下表顯示的兩只可轉(zhuǎn)債基金為例，這兩只基金都投資了較高的轉(zhuǎn)債倉位，但A基金持倉較為分散，B基金的持倉集中度明顯高于A基金，對(duì)重倉可轉(zhuǎn)債走勢(shì)依賴較高。

關(guān)注點(diǎn)三：可轉(zhuǎn)債基金的股性

不同可轉(zhuǎn)債基金的實(shí)際表現(xiàn)，會(huì)因?yàn)榛鸬某謧}可轉(zhuǎn)債股性的不同而有差異，我們可以重點(diǎn)關(guān)注1個(gè)指標(biāo)：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=可轉(zhuǎn)債價(jià)格/轉(zhuǎn)股價(jià)值-1，反應(yīng)了可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的溢價(jià)水平。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，股性越強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)越容易隨正股價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)正股上漲，可能獲得的收益越大，正股下跌也會(huì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債基金而言，我們可以按以下步驟計(jì)算該指標(biāo)：

1、查詢基金定期報(bào)告，查看定期報(bào)告中披露的持倉可轉(zhuǎn)債及倉位。

2、通過wind等軟件，查詢持倉可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

3、將個(gè)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率加權(quán)平均，得出基金持倉可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，僅為示例，不預(yù)示基金未來走勢(shì)。）

關(guān)注點(diǎn)四：可轉(zhuǎn)債基金的特有風(fēng)險(xiǎn)

投資前，我們既要對(duì)可轉(zhuǎn)債基金有充分的了解，明確基金的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征如何，也要注意可轉(zhuǎn)債基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，在此總結(jié)如下。

價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、特殊條款風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)容量相對(duì)有限的風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)：

綜上，可轉(zhuǎn)債基金是一種含權(quán)類的投資品種，我們要認(rèn)清可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)，了解基金的投資情況后，再做選擇和投資。

固收系列（十四） |打包“一籃子債券”的債券指數(shù)基金

債券指數(shù)基金是什么

基如其名，債券指數(shù)基金擁有“債券基金”與“指數(shù)基金”的“雙重身份”，指以特定債券指數(shù)（如：中債-新綜合指數(shù)、中債7-10年國開債指數(shù)等）為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份券（如：國債、政金債）或部分成份券為投資對(duì)象，通過購買該指數(shù)的部分或全部成份券構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的債券型基金。

債券指數(shù)是什么

債券指數(shù)是指對(duì)債券市場(chǎng)中一些具有代表性的債券（或全部債券）的交易價(jià)格進(jìn)行平均和動(dòng)態(tài)對(duì)比所生成的指數(shù)，其主要用來反映債券市場(chǎng)“一籃子”具有代表性的債券（或全部債券）的價(jià)格變化情況。

例如：中債-綜合財(cái)富(總值)指數(shù)的成份券是除資產(chǎn)支持證券、美元債券、可轉(zhuǎn)債以外的所有公開發(fā)行債券，是一個(gè)反映境內(nèi)人民幣債券總體價(jià)格走勢(shì)情況的指數(shù)；中證公司債指數(shù)的成份券僅為滬深交易所上市的、符合編制要求的公司債券，是一個(gè)反映滬深交易所公司債表現(xiàn)的指數(shù)。

目前，我國主要的債券指數(shù)根據(jù)編制發(fā)布機(jī)構(gòu)不同，有中債系列指數(shù)、中證債券系列指數(shù)和上證債券系列指數(shù)等。

債券指數(shù)基金數(shù)量及規(guī)模變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間為2011/1/1-2022/12/31。

和主動(dòng)管理的債券基金相比，債券指數(shù)基金有啥特點(diǎn)？

（1）持倉更透明。債券基金都會(huì)在季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)中披露前五大債券持倉，而債券指數(shù)基金除在基金定期報(bào)告可查前五大債券持倉外，投資者也可在指數(shù)編制機(jī)構(gòu)官網(wǎng)上查詢其跟蹤債券指數(shù)的構(gòu)成來推斷基金主要的券種結(jié)構(gòu)。

（2）投資風(fēng)格策略更穩(wěn)定。債券指數(shù)基金會(huì)根據(jù)標(biāo)的指數(shù)圈定邊界清晰的投資范圍，構(gòu)建投資組合，從成份券種類到發(fā)行主體，從信用等級(jí)到剩余期限等等要素信息都會(huì)給予明確的限定（往往從基金名稱就可“一目了然”），可為投資者提供特征鮮明、配置風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定的債券投資工具。

（3）投資分散度更高。債券指數(shù)基金以標(biāo)的指數(shù)的成份券或備選成份券作為投資組合對(duì)象，相比于其他主動(dòng)管理的債券基金，通常投資分散度更高，有利于進(jìn)一步降低個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)或估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)投資組合產(chǎn)生的影響。

（4）費(fèi)率更低。相比于主動(dòng)管理的基金，債券指數(shù)基金管理費(fèi)率與托管費(fèi)率通常更低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，債券基金整體的平均管理費(fèi)率為0.365%，平均托管費(fèi)率為0.103%；而債券指數(shù)基金整體的平均管理費(fèi)率為0.169%，平均托管費(fèi)率為0.052%。

另外，需要說明的是，有投資者可能會(huì)認(rèn)為，債券指數(shù)基金作為被動(dòng)投資的選手，照指數(shù)買成份券即可，投資過程中是不能加杠桿的。這是一種誤解。債券指數(shù)基金同主動(dòng)型債券基金類似，也可以通過適當(dāng)加杠桿力爭(zhēng)增厚投資收益。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，單只開放式債券指數(shù)基金的總資產(chǎn)不得超過其凈資產(chǎn)的140%。

綜上，利用債券指數(shù)基金，普通投資者們可以根據(jù)自身資產(chǎn)配置目標(biāo)，更為高效、便捷、個(gè)性化地參與債券市場(chǎng)投資。

固收系列（十五） |ETF中的“大債券”—債券ETF

債券ETF，顧名思義，是投資于“債券”的ETF，具體指在交易所上市交易的、以債券指數(shù)為擬合、跟蹤標(biāo)的的交易型開放式基金。

就像投資者們可像買賣股票那般買賣ETF份額一樣。投資者們可以在一級(jí)市場(chǎng)用“一籃子”債券或現(xiàn)金來申購、贖回債券ETF份額，也可以在二級(jí)市場(chǎng)上直接交易ETF份額，以此開展對(duì)“一籃子債券”的投資。

作為場(chǎng)內(nèi)的債券指數(shù)化投資工具，相較普通債券指數(shù)基金，債券ETF不僅具有指數(shù)基金產(chǎn)品投資風(fēng)格策略相對(duì)穩(wěn)定、持倉相對(duì)透明、投資分散度較高、費(fèi)率較低等優(yōu)勢(shì)，還具有以下兩點(diǎn)特點(diǎn)：

第一，部分債券ETF可作為質(zhì)押券參與質(zhì)押式回購

目前，上交所和深交所已發(fā)文明確，投資標(biāo)的為國債、地方政府債和政金債的單市場(chǎng)債券ETF和部分跨市場(chǎng)債券ETF，可以按規(guī)定作為質(zhì)押券開展回購交易，且當(dāng)日買入的債券ETF份額，當(dāng)日即可申報(bào)進(jìn)入回購質(zhì)押庫。

債券ETF質(zhì)押式回購?fù)貙捔藞?chǎng)內(nèi)融資渠道，有利于投資者實(shí)現(xiàn)杠桿策略，以期增厚持有收益。

第二，債券ETF可實(shí)行場(chǎng)內(nèi)“T+0”交易

根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂）》的規(guī)定，債券ETF比照債券，可日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（即“T+0”交易），即當(dāng)日買入的債券ETF份額當(dāng)日可賣出，同時(shí)，債券ETF在二級(jí)市場(chǎng)賣出后資金當(dāng)日可用，次日可取。

除二級(jí)市場(chǎng)交易可實(shí)現(xiàn)“T+0”買賣外，債券ETF還可實(shí)現(xiàn)“T+0”申贖，即當(dāng)日申購的債券ETF當(dāng)日可贖回得到“一籃子債券”；當(dāng)日贖回得到的“一籃子債券”當(dāng)日也可用于申購債券ETF。

而普通債券指數(shù)基金的投資者如果在場(chǎng)外銷售機(jī)構(gòu)申請(qǐng)贖回基金，贖回資金到賬往往需要T+3日或者更長時(shí)間。因此，相較于普通債券指數(shù)基金，債券ETF的資金使用效率更高。

交易規(guī)則：債券ETF VS 股票ETF

同為ETF，但相較于A股股票ETF，債券ETF的交易更靈活，“玩法”更多樣。這里為大家整理了債券ETF與股票ETF在交易、申贖等方面的不同之處，一起來看看吧！

注：以上僅考慮單市場(chǎng)ETF情況，不考慮大宗交易的情況。

綜上，債券ETF為場(chǎng)內(nèi)投資者便利參與債券投資、利用ETF“一站式”完成債券資產(chǎn)配置提供了高效的工具。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地

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