在法律法規(guī)的漏洞下，披著“市值管理”外衣進(jìn)行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業(yè)亂象，傷害著市場正常成長發(fā)展以及中小投資者利益。

“市值管理”被玩壞了，成了“股價操縱”的外衣。

有業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，談到“市值管理”時，大家心照不宣，都是先拿出手機(jī)，再進(jìn)小房間，用口頭合同、外圍打款，取證是很難的。

葉飛“爆料門”事件近日持續(xù)發(fā)酵，涉及上市企業(yè)、公募券商等機(jī)構(gòu)，所涉方卻紛紛否認(rèn)。證監(jiān)會高度關(guān)注，已經(jīng)立案調(diào)查。真相是否如葉飛所言?市場對此議論紛紛。

從法律法規(guī)等制度設(shè)計上，如何將市值管理行為“去偽存真”，減少披著“市值管理”外衣的“聯(lián)合坐莊”行為?

證監(jiān)會原司長黃運成近日在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“風(fēng)起于青萍之末，葉飛自曝事件將是A股的一個里程碑性事件。”

“市值管理”不是“股價操縱”

黃運成1995年至2016年任職于中國證監(jiān)會，曾先后擔(dān)任中國證監(jiān)會政策研究室副主任(主持工作)、上海證監(jiān)局副局長、中國證監(jiān)會期貨部副主任、遼寧證監(jiān)局局長兼沈陽稽查局局長、中國證監(jiān)會研究中心正司局級研究員，上海同濟(jì)大學(xué)和中國科技大學(xué)兼職教授，博士生導(dǎo)師。從2000年以來，累計培養(yǎng)了50多名博士研究生。

黃運成教授認(rèn)為，從當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)爆料情況來看，中源家居涉嫌股價異動的規(guī)模比以往都大，參與此事的上下游機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈較長，這其實是一個老問題的新發(fā)現(xiàn)。

對于上市企業(yè)而言，市值管理是非常重要的。尤其隨著中國注冊制改革進(jìn)一步推進(jìn)，未來A股“二八分化”成必然趨勢，沒有競爭優(yōu)勢的中小市值企業(yè)易被資金“拋棄”，市值管理需求上升。黃運成直言，這種現(xiàn)象將會成為一種客觀存在，同時反映出中國資本市場產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的勢在必行。

什么是真正的市值管理?企業(yè)內(nèi)在價值與股票價格相輔相成，缺一不可。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“簡單地利用資金優(yōu)勢操縱股價，這是錯誤違規(guī)的。”上市公司在考慮股東利益時，還要考慮企業(yè)主體的長期發(fā)展，通過注入資產(chǎn)、科技實現(xiàn)降本增效等方式，最終提升公司競爭力，提高未來成長價值預(yù)期。

在中國資本市場發(fā)展30多年過程中，2005年股權(quán)分置改革意義重大，我國資本市場進(jìn)入全流通時代，股價緊密關(guān)系股東利益，市場開始提出市值管理理念。

2013年，“市值管理”首次被寫入資本市場頂層文件，在國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》中指出，要引導(dǎo)上市公司承諾當(dāng)公司股價低于每股凈資產(chǎn)、市盈率低于同行業(yè)平均水平時，要回購公司股份。

監(jiān)管層也開始倡導(dǎo)市值管理。2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(簡稱“新國九條”)，明確提出要“鼓勵上市公司建立市值管理制度”和“健全市場穩(wěn)定機(jī)制”。

監(jiān)管亟待建立系統(tǒng)性思維

在法律法規(guī)的漏洞下，披著“市值管理”外衣進(jìn)行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業(yè)亂象，傷害市場正常成長發(fā)展以及中小投資者利益。

有業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者直言，所謂市值管理服務(wù)都是基于熟人信任關(guān)系進(jìn)行的，談交易都是先把手機(jī)拿出來，再進(jìn)去小房間，無法錄音也不會明面上簽合同，打款都是外圍入賬，總之“隔離”“隔絕”，大家對此心照不宣，被坑的時候也不是沒有，但雙方信任基礎(chǔ)肯定已被破壞，不會再合作，坑人的一方在業(yè)內(nèi)的“口碑”也會下滑。

事實上，“股價操縱”取證和定性很難，需要證監(jiān)會去核查，依法依據(jù)定性。葉飛所爆料的事件已引發(fā)證監(jiān)會關(guān)注，并依法對相關(guān)賬戶涉嫌操縱中源家居等股票行為立案調(diào)查。證監(jiān)會稱，自2020年以來，累計對65起涉嫌操縱市場的違法行為立案調(diào)查，王某操縱“愷英網(wǎng)絡(luò)”、吳某模操縱“凱瑞德”等一批嚴(yán)重擾亂市場秩序的惡性操縱市場行為得到嚴(yán)肅查處。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“監(jiān)管要有系統(tǒng)性的思維，二級市場是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，以此為核心，加強(qiáng)立法機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門等之間互動，共同加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)督引導(dǎo)。”

“監(jiān)管上的資源力量配置有待提高，比如提高科技監(jiān)管，A股體量龐大，無疑需要更多的監(jiān)控管理資源。”黃運成進(jìn)一步分析指出，相關(guān)的法律法規(guī)機(jī)制有待完善，嚴(yán)懲打擊“內(nèi)幕交易、股價操縱”等亂象，將保護(hù)投資者利益機(jī)制落到實處。

“市場上的反面案例值得反思，但不能因噎廢食而不允許提‘市值管理’。”黃運成指出，市值管理的總體方向應(yīng)該是對的，包括加強(qiáng)投資者互動，加快上市公司發(fā)展。2020年國務(wù)院提出進(jìn)一步全面提高上市公司質(zhì)量的指導(dǎo)意見，加強(qiáng)市值管理無疑是重要事項。因此，為了加強(qiáng)監(jiān)管和互動，需要嚴(yán)格上市企業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露，且要通俗易懂，讓市場能夠理解。另外，如果出現(xiàn)違法行為，要加強(qiáng)處罰力度，起到警示作用。

關(guān)于葉飛所爆料的“股價操縱”事件涉及產(chǎn)業(yè)鏈參與機(jī)構(gòu)，黃運成向記者直言，“賦予行政權(quán)力的機(jī)構(gòu)，權(quán)利與責(zé)任應(yīng)該對等”。私募行業(yè)近年傳遞出監(jiān)管趨嚴(yán)信號，但基金業(yè)協(xié)會監(jiān)管力度還有待加強(qiáng)，比如信息披露就應(yīng)當(dāng)全面。券商作為機(jī)構(gòu)參與“莊股”還是比較少的，公募基金機(jī)構(gòu)也不會，但不排除內(nèi)部員工個人行為。

黃運成教授意味深長地說，馬云事件影響尚未退去，葉飛事件風(fēng)暴又撲面而來。這兩大事件對中國資本市場未來監(jiān)管制度的完善和改革將產(chǎn)生重大影響。

金融風(fēng)險防范化解新要求

今年4月30日，中共中央政治局召開會議。會議強(qiáng)調(diào)，“要防范化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財政金融風(fēng)險處置機(jī)制”。

這是黨中央在十九屆五中全會后，對金融風(fēng)險防范和化解提出的更全面、更具體、更嚴(yán)格的新要求。

怎么認(rèn)識和理解中央政治局的新要求?新的風(fēng)險防范化解處置機(jī)制包括什么內(nèi)容，以什么形式體現(xiàn)?如何建立這一新機(jī)制?新機(jī)制又該如何與建立一個法制化、市場化、科學(xué)化、國際化的中國資本市場的基本原則結(jié)合并落實?這是擺在監(jiān)管面前，需要認(rèn)真考慮、深入研究和統(tǒng)籌安排的一項新的重大課題。

《易經(jīng)》坤卦曰：“履霜堅冰至”，防范化解金融風(fēng)險應(yīng)“治亂于危薇之機(jī)，防患于未形之際”。

以眼前發(fā)生的葉飛事件而論，對中小投資者而言，暴露了“韭菜怎樣被割”的黑幕，但是不應(yīng)該反思一下監(jiān)管還有哪些不完善、不銜接、不落地的地方嗎?立案調(diào)查是必要的，但是，不能簡單的就事論事，也不能簡單的用立案調(diào)查方法來代替對一些重大問題的思考和處理。一定要“把脈問診，由表及里，尋根求源，治病除根”。要把產(chǎn)生問題的根源搞清楚，真正建立起防控和化解資本市場重大風(fēng)險的長治久安的、可認(rèn)知、可完善、可部署、可執(zhí)行的新機(jī)制。

這個新機(jī)制的建立就意味著，國內(nèi)資本市場監(jiān)管制度面臨著一場繼續(xù)深化的新的重大改革，當(dāng)前，序幕已經(jīng)拉開了。

記者 朱燈花

關(guān)鍵詞： 監(jiān)管 系統(tǒng)性 思維 投資者