2021年6月4日，新華錦發布公告，擬以不超2.52億元現金收購上海荔之不超過50%的股權，以取得上海荔之的控股權。而在5個月前的1月7日，新華錦曾公告稱，擬以3500萬元收購上海荔之10%股權，以加快跨境進口業務布局，推進傳統國際貿易業務轉型升級。

6月7日，新華錦收到了上交所問詢函。交易所的關注點在于，本次交易存在高估值(溢價率660.29%，且較公司2021年1月收購標的公司10%股權的估值3.5億元增長44.3%)、高業績承諾的情形，以及標的公司2020年度業績大幅增長，但公告并未充分披露增長原因及可持續性。

交易所的問詢立刻引發了市場的關注和質疑。自2015年以來，跨境電商開始成為資本市場追逐的熱點，上市公司收購跨境電商企業的案例頻頻出現。從相似并購案例的數據對比看，新華錦收購上海荔之的靜態市盈率為14.67，低于平均值20.14;動態市盈率12，低于平均值13.4;溢價率660%，高于平均值467%;市凈率7.61，高于平均值5.67;市銷率1.19，略高于平均值1.09。綜合來看，新華錦收購上海荔之50%的股權，標的估值與溢價基本為目前市場的常規水平。另外，與其它案例相比，上海荔之5億的作價相對來說規模偏小。

對比A股中與上海荔之業務相近的2家上市公司若羽臣、凱淳股份的業績表現，2020年這2家公司利潤平均8700萬，平均靜態市盈率為42.99，動態市盈率為52.86。新華錦在公告中披露，上海荔之承諾2020-2024年經審計的凈利潤將分別不低于3400萬、4200萬、5000萬、6000萬。按照上述業務相近的上市公司估值水平來看，如果上海荔之能夠完成承諾業績，估值或有較大提升空間。

值得注意的是，和同賽道的部分相似標的相比，上海荔之并不是最亮眼的企業，不過新華錦在國際貿易領域深耕多年，有豐富的海外渠道資源和相關業務積累。如果標的公司能夠充分利用好上市公司的優勢，產生協同作用，那么標的公司則有望為上市公司帶來可預期的增長空間。

據相關資料，上海荔之的母公司百德沃(Buy The World)創建于2010年，是天貓五星級運營服務商，擁有中國第一批品牌電商專業運營團隊。上海荔之主要業務包括國內國際品牌在內的線上代運營和分銷服務，服務內容涵蓋品牌定位、店鋪運營、渠道分銷、整合營銷、數據挖掘、倉儲物流等。據相關資料，上海荔之目前獨家代理運營著不少國際知名消費品牌，像戴森、美贊臣、寶潔、聯合利華等，涵蓋美妝、洗護、食品等消費品。

而新華錦作為山東出口貿易的代表性企業，專注于國際貿易多年，有豐富的海外客戶資源。而缺乏國內內銷渠道和運營能力的新華錦，或正是看中了上海荔之在母嬰、食品和美妝等品類的國外品牌在國內的運營能力，通過資產并購，以這三條產品線為主來布局自身的進口貿易業務，擴大海外品牌在國內的銷售，從而構筑出口貿易與進口貿易的雙驅動模式。

關鍵詞： 新華錦 上海荔之 股權 收購