現貨豬價三季度有望止跌回升

農業農村部最新公布的數據顯示，2022年6月，能繁母豬存欄量為4277萬頭，環比增長2.2%，同比下降6.3%。我們根據分娩窩數、窩均健仔數及斷奶成活率進行測算，得出2022年9月商品豬出欄量下降至最低值，隨后有小幅反彈，總水平略偏高。育肥豬出欄測算量顯示三季度逐月下降，且四季度漲幅有限，供應量收縮是產業看好下半年豬價的主要驅動。

消費方面，受新冠肺炎疫情影響，2022年一季度生豬消費水平普遍偏低，對生豬價格的支撐和拉動作用十分有限。國家統計局數據顯示，2022年一季度餐飲收入剔除通脹因素后，總收入僅占2021年同期的80.40%;二季度餐飲消費收入取得較大漲幅，剔除價格因素后，二季度收入占2021年同期的92.81%。餐飲收入主要反映生豬的社會性消費能力，說明2022年二季度生豬社會性消費較一季度有較大增長，不過仍未恢復至正常水平。

回顧近5年餐飲消費情況發現，三季度消費基本與二季度持平略增，2017—2019年三季度環比分別增長1.32%、1.14%、1.65%;2020年三季度大增13.57%;2021年三季度環比下降1.62%，2022年三季度如果無重大疫情出現，餐飲消費有望環比略增。即消費底部已經出現，三季度供需結構有望改善，豬價底部有支撐，穩中向好驅動增強。

政策“加碼”后市場情緒轉向保守

收放儲引導市場情緒。2022年3月初至6月上旬，華儲網共發布13批16次收儲通知，計劃收儲總量達51.8萬噸。在豬價二次探底、產業心態受沖擊的時期，釋放“托底”信號，有效穩定了生豬企業養殖心態，助力產業平穩度過價格回調期。6月中下旬，豬源供應從寬松逐漸向緊平衡過渡，加上養殖企業看漲壓欄與二次育肥，加重豬只緊缺，推動豬價連續快速上漲，豬糧比攀升至三級預警區間。至此，相關部門發布通知，生豬養殖進入盈利區間，倡導養殖企業有序出欄，必要時候將啟動放儲調控豬肉價格。產業樂觀情緒在政策指導下降溫，后豬價連續回落，產業情緒進一步轉向偏悲觀。

出欄均重直接體現產業情緒的轉變。2022年3月、4月，豬價二次探底后出現上漲跡象，養殖端低價惜售與二次育肥的需求陸續增加。數據顯示，4月下旬生豬宰后均重加快增長，至2022年7月15日當周，宰后均重較3月低谷上漲3.93%。

政策指導后7月初豬價開始振蕩回落，7月中旬生豬出欄均重出現回落，體現產業壓欄看漲意愿下降。8月、9月生豬供需基本面偏強，不過，在政策管控意向明確的前提下，產業端情緒較難重拾二季度的樂觀心態，即產業的謹慎情緒或弱化基本面的利好驅動。

豬價有望穩中上漲

基本面利多，對于生豬價格我們繼續看漲，不過三季度消費增量有限，且政策指導有壓力，產業偏保守，豬價上漲空間受限。8月、9月出欄量下降而消費微增，豬價有望穩中上漲，季度豬價暫看至23—24元/公斤。

LH2209合約即將進入交割月，交投積極性下降;移倉換月需求加上四季度強消費預期，LH2211與LH2301合約有望在三季度隨現貨走強，同時分區域升貼水的交割制度有利于部分省份逢高賣出套保，盤面上行后產業倉單壓力逐步增加。目前認為LH2211與LH2301合約上漲空間以前高為限，盤面形成雙頂結構。遠月LH2303與LH2305合約有產能增長預期，且處于消費淡季期，上行驅動偏弱，跟漲幅度有限，或難探前高。

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