投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程或?qū)?shí)現(xiàn)“軟著陸”并將不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，最直接的反應(yīng)就是在過去的一個(gè)月里，垃圾債券價(jià)格反彈。

Lehman Livian Fridson Advisors公司首席投資官M(fèi)arty Fridson表示，目前只有6.2%的高收益?zhèn)慕灰滋幱诓涣妓剑?月5日這一比例為11.6%。美國(guó)垃圾債券市場(chǎng)因通脹憂慮緩解而出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，以不良水平交易的債務(wù)數(shù)量以前所未有的速度下降。

為了抑制居高不下的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)從今年3月加息至今已經(jīng)連續(xù)加息4次，累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)。此前，如此激進(jìn)的加息使得投資者紛紛撤出美國(guó)高收益企業(yè)債券，因?yàn)閾?dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入長(zhǎng)期放緩的市場(chǎng)情緒成為主導(dǎo)。

華爾街見聞稍早前文章提及，金融數(shù)據(jù)提供商 EPFR 的數(shù)據(jù)顯示，在截至6月15日的一周，高達(dá)66億美元的資金從美國(guó)垃圾級(jí)的高收益?zhèn)鹬谐烦觯惯@一周成為自2020年3月疫情最嚴(yán)重拋售期以來基金經(jīng)理最痛苦的一周，今年以來的資金流出規(guī)模達(dá)到近350億美元。

當(dāng)利率上升時(shí)，現(xiàn)有的固定利率公司債券的價(jià)格就會(huì)下跌，以彌補(bǔ)投資者在這些債券因獲得利率低于新債而承受的損失。在此前市場(chǎng)情緒影響下，人們?cè)絹碓綋?dān)心，即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)考驗(yàn)公司的償債能力，從而令債券價(jià)格再次下跌。

不過，債券價(jià)格上月以來逐步企穩(wěn)，尤其是上周公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，無疑助推了這些資產(chǎn)價(jià)格的回升。按照Fridson所說：

在非常短的一段時(shí)間內(nèi)，高收益投資者開始相信，通貨膨脹已經(jīng)得到了充分的控制，美聯(lián)儲(chǔ)不必大幅提高利率以至于引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。時(shí)間會(huì)證明他們改變對(duì)此事的看法是否正確。

由于沒有短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退不可避免的感覺，投資者傾向于看好任何利好消息。

在垃圾債券價(jià)格反彈之前，需求不足推高了投資者持有高收益?zhèn)鄬?duì)于政府基準(zhǔn)債券的溢價(jià)，也就是息差。從1月到5月，息差達(dá)到或超過10個(gè)百分點(diǎn)的債券增加了一倍多，這也是陷入不良水平的信號(hào)。

由于美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)有所緩和，令一些投資者感到安慰，他們進(jìn)一步傾向于押注通脹正在達(dá)到頂峰。衍生品市場(chǎng)的普遍押注預(yù)測(cè)，未來12個(gè)月美國(guó)通脹率將降至3.3%左右，這和去年8月時(shí)的預(yù)測(cè)相當(dāng)。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員也在上周的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出爐后警告市場(chǎng)，加息進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，但明顯當(dāng)前一些投資者對(duì)通脹的態(tài)度更為樂觀。EPFR跟蹤的資金流動(dòng)情況顯示，在1月份以來資金持續(xù)流出后，最近幾周資金被注入了投資級(jí)、高收益和新興市場(chǎng)債券基金。

由于銀行將垃圾債券發(fā)售計(jì)劃推遲到美國(guó)暑期假期后，希望增持的投資者只能大舉買入現(xiàn)有債券。垃圾級(jí)美國(guó)公司債券的收益率已從6月底的平均8.94%，降至上周五的7.45%。

相對(duì)于美國(guó)政府擔(dān)保的借貸成本，投資者向評(píng)級(jí)較低的公司提供貸款(垃圾債)所需的溢價(jià)有所下降，而非收益率整體下降。息差已從7月5日的5.99個(gè)百分點(diǎn)收窄至上周五的4.25個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍舊充斥著雜亂的信號(hào)，快速增長(zhǎng)的工資數(shù)字與急劇下降的住房數(shù)字，近期不斷下降的汽油價(jià)格與激增的住房和食品成本，以及低消費(fèi)情緒與穩(wěn)定的支出數(shù)字。按照高盛的觀點(diǎn)來看，目前最大的問題仍然是頑固的高通脹，美國(guó)能否在戰(zhàn)勝通脹的同時(shí)避免陷入真正的衰退或許很難。

關(guān)鍵詞： 高收益?zhèn)?/a> 高收益?zhèn)涣妓?/a> 債券不良水平 債券不良