5月11日晚間，上海醫(yī)藥發(fā)布百億定增計劃，數額上限高達143.84億元。這筆錢計劃用于補充營運資金及償還公司債務。值得注意的是，云南白藥將作為戰(zhàn)略投資者入股該公司。

若前述事項一切順利，云南白藥還將成為上海醫(yī)藥的第二大股東。

上海醫(yī)藥表示，引入戰(zhàn)略投資者是其籌劃此次非公開發(fā)行的主要目的之一。此番公司與云南白藥還就戰(zhàn)略合作具體事宜進行了簡要約定。

然而，巨頭聯合的計劃并沒有讓二級市場很心動。截至5月12日收盤，上海醫(yī)藥A股報20.62元/股，收跌5.15%，盤中最高跌至8.56%;H股報16.98港元/股，收跌4.18%，盤中最高跌至7.45%。云南白藥方面，其今日報收103.11元/股，漲1.24%。

當前，上海醫(yī)藥A股市值526億元，H股市值634億港元。云南白藥市值則高達1317億元。

醫(yī)藥航母再發(fā)力

上海醫(yī)藥(全稱“上海醫(yī)藥集團股份有限公司”)是我國最大的醫(yī)藥產業(yè)集團之一。該公司主營業(yè)務覆蓋醫(yī)藥工業(yè)、分銷與零售。2020年，公司實現營收1919億元，同比增長2.86%;實現歸母凈利潤45億元，同比增長10.17%。

回顧企業(yè)發(fā)展史，此次定增是該公司2010年重大資產重組以來的超大數額定增。2009年10月，“上實系”三家醫(yī)藥上市公司，即，上海醫(yī)藥、上實醫(yī)藥、中西藥業(yè)公布重大資產重組計劃。上海醫(yī)藥國資整合揭幕。此后，以上海醫(yī)藥為單一平臺的“大噸位醫(yī)藥航母”正式啟航。

根據上海醫(yī)藥披露，公司定增的認購方已擬定為上海上實旗下的上海潭東以及國內另一家醫(yī)藥巨頭云南白藥。其中，上海潭東擬認購股份數量為1.87億股，金額31.55億元;云南白藥擬認購股份數量為6.66億股，金額112.29億元。全部發(fā)行對象均以現金方式認購本次非公開發(fā)行的股票。

由此，若此次發(fā)行計劃順利完成，上海醫(yī)藥的實控人仍為上海市國資委，但云南白藥將會持有上海醫(yī)藥18.02%的股份，從而成為上海醫(yī)藥的第二大股東。并且，云南白藥有權向上海醫(yī)藥提名1名執(zhí)行董事候選人、1名非執(zhí)行董事候選人以及1名監(jiān)事候選人。

價格方面，本次上海醫(yī)藥定增采用的是鎖價方式而非市場定價，價格為16.87元/股，為定價基準日(5月12日)前二十個交易日公司A股股票交易均價的80%。

獨立財經評論員郭施亮向《國際金融報》記者表示，“鎖價定增視為對定增對象的一次特別權利，會有一定折價，關鍵取決于定價基準日。有的可能是董事會決議日進行定價，對參與定增的對象靈活性很大，可以視為擇時定增，盈利概率較高。如果遇到非理性市場環(huán)境或者股價持續(xù)下跌，可能會選擇放棄或者調整方案。同時，鎖價套利現象常有出現。”

談及如何合作，公告顯示，未來雙方依托各自優(yōu)質資源，將建立聯合研究院或產品創(chuàng)新合作平臺，聚焦疾病預防與治療的創(chuàng)新研究，在藥品、生物制品、醫(yī)療器械、健康食品、醫(yī)療及康養(yǎng)服務等方面進一步挖掘現有產品和資源價值，共同研發(fā)新產品、新服務，實現產品創(chuàng)新互動，進一步推動傳統醫(yī)藥與現代科技的相結合。

記者注意到，除了業(yè)務層面的合作，雙方還將依托已有整體資源，著力推進雙方在資本市場、資本結構優(yōu)化與資金運用等方面的合作。不過，需要指出，由于交易金額重大，該預案尚需獲得雙方股東大會、證券監(jiān)管部門等的批準或核準后方可施行。

上藥的壓力

而在強強聯合的愿望背后，是巨頭們的“抱團取暖”。

上海醫(yī)藥方面，毫無疑問，該公司是我國最強大的醫(yī)藥企業(yè)之一，并且該公司發(fā)展勢頭“很猛”。數據顯示，2018年-2020年，其營收分別為1590.84億元、1865.66億元、1919.09億元;歸母凈利潤分別為38.81億元、40.81億元、44.96億元。

同時，隨著業(yè)務的快速擴張，上海醫(yī)藥的債務壓力和資金需求也在不斷增大。2018年-2020年，其短期借款為193.4億元、231.39億元、201.39億元，流動負債合計為687.1億元、746.08億元、881.33億元。資產負債率達到63.4%、63.96%、63.31%。

當前，隨著醫(yī)改不斷深入，醫(yī)藥商業(yè)市場市場競爭愈發(fā)激烈，賒銷作為醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)采取的主要經營方式，大量的應收賬款直接影響企業(yè)資金周轉。而作為醫(yī)藥商業(yè)龍頭，上海醫(yī)藥也有這個壓力。截至2021年一季度，其合計應收票據及應收賬款金額為555.16億元。同一時間，其合計應付票據及應付賬款有412億元。

盡管有諸多艱難，2021年第一季度，上海醫(yī)藥的業(yè)績表再度“驚艷”行業(yè)。期內，其實現營收516億元，同比增長27.57%;其中醫(yī)藥工業(yè)實現收入64.66億元，同比增長14.43%;醫(yī)藥商業(yè)實現收入451.34億元，同比增長29.7%。

盈利方面，公司實現歸母凈利潤21.2億元，同比增長104.24%，主要來自上藥云健康B輪融資后出表形成的一次性收益;扣非凈利潤為12.13億元，同比增長23.39%。

各有各的難

要是比業(yè)績，云南白藥顯然“拼不過”上海醫(yī)藥。4月28日，該公司披露2021年一季報，于期內實現營收103.28億元，同比增長33.38%;實現歸母凈利潤7.63億元，同比下降40.48%。而造成該項數據下滑的原因是“炒股虧了”。

2021年一季度，受投資拖累，云南白藥公允價值變動收益為-7.89億元，同比下降439.05%。其中，其持有的小米集團大虧6.9億元、伊利股份虧損1.1億元、恒瑞醫(yī)藥虧0.82億元。不過，在扣非凈利潤這一項上，該公司實現13.65億元，同比增長29.42%。

除了一季度業(yè)績下滑，該公司還有其他煩惱。曾經，憑借國家保密配方、獨家品種這一些列的競爭優(yōu)勢，云南白藥依靠核心產品白藥系列迅速占據市場地位。但如今，其經營項目可謂是“眼花繚亂”。據其2020年年報顯示，其目前主營的有藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥商業(yè)、茶品、工業(yè)大麻等。

與云南白藥牙膏強勢的市場表現相比，該公司近年的醫(yī)藥業(yè)務則顯得弱勢。據國盛證券近期研報顯示，2021年第一季度，公司藥品收入約16.09億元，在其總營收之中占比僅15%。也由此，有投資這質疑，云南白藥的“藥”去哪了?

對于這次合作，云南白藥期待也不低。其在公告中表示，“通過本次交易達成雙方的戰(zhàn)略合作，上市公司能夠借助上海醫(yī)藥的優(yōu)質平臺和產業(yè)資源，進一步放大云南白藥作為行業(yè)領軍企業(yè)所擁有的規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢，把握產業(yè)整合的重要機遇，拓展主營業(yè)務規(guī)模、拓展既有產業(yè)布局、提升整體運營效率，通過雙方未來在醫(yī)藥健康領域廣泛而深入的合作，有利于上市公司主營業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。”

對于此次定增和公司近期布局，《國際金融報》記者向上海醫(yī)藥和云南白藥分別發(fā)送了采訪提綱。但截至發(fā)稿時，尚未收到回復。

記者 黃華

關鍵詞： 上海醫(yī)藥 定增 募資 巨頭