主營產品缺乏盈利能力，南風化工業績長期沒有改善，最終求助于資產重組的方式，來應對日益增大的保殼壓力。

5月24日，南風化工開盤一字板漲停。隨后，受周期板塊集體重挫影響，漲停板打開，截至尾盤，收于7.1元/股，漲幅2.9%。值得注意的是，這是南風化工股價自2015年股災暴跌以來的新高，而相比1年前，更是幾乎翻了3倍。

近期的一系列公告顯示，南風化工股價變化的原因主要是：該公司要通過資產剝離與注入，由一只瀕臨退市的化工股，變身為一只銅業股。

化工主業連年虧損

南風化工主要業務為無機鹽化工業務，主要產品為元明粉、硫酸鋇、硫化堿等化工產品。

南風化工的前身為運城鹽化局，1992年開始生產洗衣粉，以“奇強”為代表的洗滌日化業務貢獻了過半營收，公司于1997年4月28日上市。

由于洗衣粉業務后來經營不善，南風化工因業績連年虧損，面臨退市風險。因2017年度經審計的期末凈資產為負值，公司股票自2018年2月14日起被實行退市風險警示，股票簡稱由“南風化工”變更為“*ST南風”。

2019年4月17日的一份公告指出，由于2018年公司剝離了不良資產，經審計的期末凈資產轉為正值，深交所于2019年4月16日同意撤銷退市風險警示。同時，鑒于公司2018年度歸母扣非凈利潤為-2.29億元，主營業務盈利能力較弱，對公司股票實施“其他風險警示“，股票簡稱從“*ST南風”變更為“ST南風”。

此前，2018年9月18日，南風化工發布公告，向山西焦煤運城鹽化集團有限責任公司出售公司日化板塊資產和部分其他資產，剝離了日用洗滌板塊。

其后，南風化工虧損的情況依然沒有得到改善。2018年-2020年，其扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-2.29億元、-0.65億元及-0.25億元。

南風化工表示，近兩年來，環保政策趨緊，導致硫化堿的產能利用不足，產品產量未達到設計產能，固定成本較高，毛利率下降。硫酸鋇產品長期以來毛利率較低。2019年元明粉分公司因環保原因停產，造成該產品線2019年、2020年連續虧損。

剝離部分化工資產后，主營產品依然沒有盈利能力，這使得南風化工的保殼壓力越來越大。

北方銅業成功借殼

由于業績長期沒有改善，南風化工一直在謀求資產重組方式保殼。作為注冊在山西運城的兩家上市公司之一，當地國資也在為保殼而不斷努力。

今年，保殼努力終于有了結果。2月22日，ST南風發布公告，山西省國有資本運營有限公司同意公司重組方案，即以資產置換、現金支付及發行股份的方式購買中條山有色金屬集團有限公司等9家股東所持有的北方銅業股份有限公司100%股權，其中置換資產金額9.57億元，現金支付購買資產金額2.5億元，發行股份購買資產金額31.76億萬元(發行數量11.43億股，發行價格2.78元/股)。

北方銅業的主營業務為銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等，主要產品為陰極銅。本次交易完成后，北方銅業將成為南風化工的子公司，南風化工控股股東將變更為中條山集團，間接控股股東仍為山西省國運公司，實際控制人仍為山西省國資委。

這也意味著，北方銅業通過ST南風的重組實現了A股上市。

今年以來，銅的行情一路向上，ST南風在實施重組的同時，趁熱打鐵申請摘帽。在重組方案剛獲得控股股東批準，還未得到證監會正式批復的情況下，3月10日，ST南風向深交所申請撤銷風險警示。

3月17日，深交所發出問詢函，要求其就公司業務發展情況、主營業務盈利能力、資產結構及償債能力等作出說明。

ST南風表示，2020年度審計報告未顯示公司持續經營能力存在不確定性，公司經營狀況得到有效改善，且公司正在進行重大資產重組事項，目前相關材料已報送中國證監會。鑒于此，申請撤銷“其他風險警示”。

而此項重大重組由來已久。早在2002年，山西省國資中條山集團，就與多家單位發起設立北方銅業，整合旗下銅資產，準備上市。而此后，由于受行業周期性帶來的市場不振等因素影響，北方銅業上市計劃一再延遲，直到北方銅業業績有所改善，中條山集團最終“借道”ST南風資產重組實現A股上市。

業績依賴銅價走勢

根據公告披露，此次交易完成后，北方銅業原主要股東中條山集團及晉創投資、潞安投資、三晉國投承諾，北方銅業在2021年度、2022年度和2023年度扣非凈利潤分別不低于3.33億元、3.73億元和3.83億元，合計扣非凈利潤不低于10.89億元。

公告顯示，北方銅業2019年實現營業收入76.58億元，2019年扣非后凈利潤為1.24億元，2020年扣非后凈利潤大幅上漲為4.96億元，這與銅價的同期表現幾乎一致。

有業內人士分析道，借殼后的南風化工未來業績如何，仍依賴于銅價的走勢。

關于銅價的走勢，上海有色網銅行業分析師張栩皓告訴《國際金融報》記者，高銅價下國內銅產業鏈遭受空前打擊，終端由于原材料上漲導致訂單停滯轉而向上傳導，導致上下游企業苦不堪言，因此監管機構針對大宗商品價格大幅上漲將采取針對性措施，引導大宗商品逐步回歸供求基本面。

值得市場關注的是，北方銅業與其控股股東中條山集團之間還存在讓投資者擔心的同業競爭問題。原屬北方銅業旗下的侯馬北銅已于2020年8月轉讓給中條山集團，中條山集團已出具承諾，在侯馬北銅正式建成投產后24個月內，通過向上市公司轉讓或在產權交易機構公開掛牌轉讓等方式處置中條山集團持有的侯馬北銅全部股權，以解決同業競爭問題。

見習記者 付志學

關鍵詞： 化工企業 保殼 主業 盈利