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高盛的研究報(bào)告指，新東方2024財(cái)年第四季的毛利出乎意料地向下，認(rèn)為盡管新東方的毛利率在未來幾年仍會(huì)繼續(xù)上升，受到學(xué)習(xí)中心逐漸成熟、來自利潤(rùn)率較高K-12業(yè)務(wù)的較高收入組合，以及旅游業(yè)投資拖累較小所推動(dòng)，但事實(shí)上有較高比例的學(xué)習(xí)中心正處于擴(kuò)建階段，亦有可能會(huì)拖累近期的核心教育業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)毛利。管理層給予指引，2025財(cái)年學(xué)習(xí)中心空間容量增長(zhǎng)將達(dá)按年20%至25%。 該行料新東方2025財(cái)年首季及全年的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)溢利將分別按年升1.6及1.9個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)新東方核心業(yè)務(wù)2025年至2027年的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)溢利3%至5%，核心收入展望大致不變。高盛下調(diào)公司2025年至2027年集團(tuán)收入預(yù)測(cè)6%，降集團(tuán)2025年至2027年的EPADS預(yù)測(cè)6%至8%。該行維持“買入”評(píng)級(jí)，將港股目標(biāo)價(jià)由86港元降至81港元，美股目標(biāo)價(jià)由111美元降至104美元。

關(guān)鍵詞： 高盛 下調(diào)新東方 目標(biāo)價(jià)至81港元 核