高通脹預期下，歐美消費增速放緩，一定程度上影響了中國和越南的服裝出口，進而也可能影響市場對龍頭公司的預期。

今年 8 月，中國服裝出口金額約為 184.9 億美元，同比增長 5.1%，增速較前幾個月的雙位數增長放緩。前 8 個月服裝累計出口約為 1180.3 億美元，同比增長 11.6%。越南出口美國的紡織品和服裝金額在 9 月同比增速轉負(-10.44%)。

FT 稱今年 4 月達到千億美元估值的 Shein，近期被老股東以 650 億美元到 850 億美元估值出售股權。文章稱估值折價部分因為們越來越預期美國經濟將陷入衰退，伴隨高通脹而來的加息則是誘因。

Shein 對《晚點財經》表示，“并無上述老股交易發生，任何交易都需要事先經過公司授權”。

投資方還是有可能私下交易。不過一位 Shein 投資人對《晚點財經》說，公司本身經營沒有什么問題，估值調整的傳聞主要還是受資本市場疲軟影響。今年字節跳動、Instacart 也有估值縮水的傳聞。二級市場方面，經常被用來代表中概股整體走勢的 KWEB ETF 年內跌幅 32.2%。

圖注：年內 KWEB(黃線)、標普 500(紅線)和納斯達克指數(藍線)跌幅。

關于美國的消費信心，根據摩根士丹利 9 月初對美國約 2000 名消費者做的問卷調查，人們最關心的還是通脹問題，64% 的受訪者將此列為首要關注。此外，低收入消費者普遍更擔心無力支付房租和其他債務，而高收入消費者更擔心投資、政治環境的惡化。

超過 60% 受訪者說可能會在未來 6 個月削減支出。約有 42% 的受訪者會從知名品牌轉向自有品牌，還有 32% 的人考慮轉向更便宜的零售商。

浦銀國際另一份分析美國個人消費者行為變化的報告，提到了之前過度消費和現在加息的雙重影響。他們援引 Macrobond 的統計數據稱，2021 年美國個人消費支出增長約 7.9%，其中商品消費增長 12.2%、服務消費增長 5.8%，顯著且持續地高出 2005 年以來的線性趨勢。

隨著疫情放緩，政府補貼退出，收入和儲蓄降低將帶動消費回落。2022 年 6 月，美國就業調查顯示 “認為未來 6 個月工資會減少” 的比例升至 15.2%，為 2020 年 9 月以來最高。

加息則 “通過” 提高借貸成本、增加利息和壓低資產價格、削弱財富效應，擠壓消費。

美國 30 年期房貸利率從去年四季度的 3.1% 升至今年二季度的 5.7%，浦銀國際分析師預計同期美國家庭房貸利息將從 3399 億美元升至 6372 億美元。三大股票指數道瓊斯工業、標普 500 和納斯達克指數年內分別下跌 19.48%、13.18% 和 20.86%。

理論上 Shein 可以受益于消費者的這種消費行為變化。時尚雜志 WWD 曾報道 Shein 做過一期通脹如何消費行為的問卷調查，89% 的受訪者擔心生活成本增加所產生的整體影響，87% 的受訪者表示生活成本增加后他們會更傾向實惠的品牌。

風險在于消費者的悲觀預期有多深、持續多長。在 Shein 做的這份調查報告里，89% 的人說如果生活開支繼續增加，他們會少買衣服。還有 83% 的人會在這種情況下不買新衣服，繼續穿以前買的。

這樣更考驗品牌對市場風向的把握、和供應鏈及庫存管理能力。36kr 此前稱 Shein 今年上半年銷售額達到 160 億美元。這個規模已經超過 Zara。

在截至今年 8 月的財季里，H&M 母公司經匯率調整后的銷售額同比減少 4%，在很多地方的庫存過多，正押注 9 月返校季。與此同時，Zara 母公司表現則好得多，夏季收入增長 25%、凈利潤增長 41%，正準備儲備更多庫存。拼多多旗下的 Temu 已經進入美國。(龔方毅)

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