近一周時間，A股市場跌多漲少，但成長板塊表現強勢。對此，有機構表示，看好能夠受益于新興行業的快速發展，業績能夠維持高速增長的景氣中小盤方向。也有機構認為，目前市場“新半軍”強者恒強，仍是各大行業中的高景氣方向。

國泰君安：成長板塊繼續領先

(資料圖片)

從結構上看，各板塊估值普跌，成長板塊表現強勢。一級行業估值跌多漲少，電子、軍工領漲，建筑領跌。海外指數漲跌互現，納斯達克指數領漲。大中小盤方面，大盤股PE分位數下行0.9%領跌。

從大小風格來看，大盤股領跌。從PE歷年分位變化來看，大盤股PE領跌，中盤股分位數下行，小盤股分位數下行。從PB歷年分位變化看，各風格估值普跌，大、小盤股PB分位數均出現下行。

不過，成長板塊則表現強勢，從PE歷年分位數變化來看，電子、軍工領漲。分板塊看，周期板塊普跌，建筑領跌;成長板塊漲多跌少，電子、軍工領漲;金融板塊漲跌互現，綜合金融領跌;消費板塊跌多漲少，家電領跌。

情緒上，交易熱度上升，主要指數換手率、成交額環比上升。從換手率方面來看，各主要指數換手率普漲，創業板指換手率環比上行;從成交額方面來看，各主要指數成交額普漲，中小板指領漲。

中信建投：看好景氣中小盤

在短暫的全面牛市或全面熊市之外，A股大多數時間處于結構性行情之中。大盤強勢還是小盤占優是投資者長期關注的問題。在去年下半年率先提出成長中期主線向中小盤延伸，年底的年度策略展望指出“把握時代主線，看好景氣中小盤”。近期中小盤的強勢表現再次引發市場關注。

從A股大小盤風格演繹的歷年上看，A股大小盤風格變化具有周期性，周期為4年。從大小盤相對強弱指標來看，當前的小盤股行情已經獲得確認。2013年以來的A股大小風格切換中，利好大盤(小盤)風格的邏輯往往在分階段占據主導。不只是A股，美股同樣存在類似的大小盤風格輪動現象。

相對業績、股價彈性、流動性與資金面和估值四大邏輯影響大小盤風格。大小風格切換的核心是相對業績強弱變化，大小盤業績對經濟環境彈性不同產生相對業績強弱，風格強弱取決于業績的邊際變化而非絕對景氣;科技周期下，市占率和滲透率交替占優影響大小盤風格，當前大量產品滲透率接近爆發閾值，未來成長空間值得期待。股價彈性差異下，外延式增長對于大小盤的利好不同，并購重組政策寬松期間中小盤表現較好，預計2022年并購重組觸底回升。

流動性方面，利率高低與大小盤表現不直接相關，評估市場流動性對大小盤風格的影響，信用利差是更好的指標，近期信用利差持續收窄有利于中小盤走強。資金面上，外資公募偏好大盤股，私募和個人投資者偏好中小盤股，未來個人投資者與私募可能仍將是重要的增量資金來源，中證1000長期來看將吸引資金流入，利好中小盤走強;大小盤股的市場關注存在差異，市場更關注大公司，大小盤關注差與相對估值變化密切相關，大小盤輪動下相對低估值更容易占優，中小盤風格持續一年半后，估值仍有性價比，投資中小盤安全邊際仍然在。

中信建投不是籠統看好中小盤整體，而是看好能夠受益于新興行業的快速發展，業績能夠維持高速增長的景氣中小盤方向。中小盤市場風格內部依然會存在分化現象，未來看好景氣中小盤。景氣中小盤看好滲透率邏輯占優的新興成長方向，對于外延增長邏輯需要注重質量。

興業證券：“新半軍”內部輪動

7月市場震蕩中，“新半軍”韌性凸顯，是行情主線。8、9月“新半軍”仍是優勢風格。多數賽道擁擠度已自高位回落。根據興證策略獨創的“擁擠度”體系，6月底時“新半軍”主要細分行業擁擠度均接近歷年高位，但7月份經過內部的分化擴散，當前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。

宏觀流動性上，美債利率在2.8%附近震蕩，國內貨幣環境持續寬松，7月以來國債利率也顯著回落，對“新半軍”形成支撐。微觀流動性上，增量資金流入也為市場尤其是“新半軍”帶來支持。7月偏股基金新發規模795億元，環比大幅增加517億元。與此同時，7月震蕩中，機構反而趁機加倉，并且后續倉位仍有提升空間。

基本面上，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向。按照新興產業鏈劃分，中報業績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向。配置上，聚焦強者恒強的“新半軍”+景氣回暖的“藥家酒”。中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1、新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等);2、新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等);3、高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等);4、生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等);5、軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等);6、糧食安全(種業、生物科技、化肥等)。

記者 張曌

關鍵詞： 快速發展