盡管日本官員們警告可能會(huì)對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，但日本央行旨在確保穩(wěn)定增長(zhǎng)和通脹的政策立場(chǎng)正日益變得不協(xié)調(diào)，這增加了日元進(jìn)一步下跌的可能性。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，本周三，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一(Shunichi Suzuki)就日元兌美元匯率的快速變動(dòng)表示，不排除采取一切手段干預(yù)匯率的可能性。與此同時(shí)，日本央行卻在增加購(gòu)債規(guī)模，以捍衛(wèi)其收益率目標(biāo)。正是日本央行此舉擴(kuò)大了日本與世界其他地區(qū)的政策差異，并導(dǎo)致日元持續(xù)走軟。

數(shù)據(jù)顯示，日本央行僅在周三和周四就斥資1.42萬(wàn)億日元(約合99億美元)購(gòu)買政府債券，以將10年期日本國(guó)債收益率維持在0.25%。即便考慮到時(shí)間的推移，但1.42萬(wàn)億日元這一規(guī)模也讓日本上次在1998年6月干預(yù)匯市時(shí)動(dòng)用的2310億日元相形見(jiàn)絀。

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日本首相岸田文雄本周選擇強(qiáng)調(diào)日元走弱對(duì)那些希望將生產(chǎn)設(shè)施遷回日本的企業(yè)的吸引力。而鈴木俊一則曾多次強(qiáng)調(diào)，如果匯率變動(dòng)過(guò)快，當(dāng)局將進(jìn)行干預(yù)。這令日本當(dāng)局的立場(chǎng)顯得更加自相矛盾。

在這些明顯的矛盾中，看空日元的人得到的啟示是，只要日元匯率變動(dòng)不過(guò)快，他們?nèi)钥梢岳^續(xù)看跌日元。截至發(fā)稿，日元兌美元匯率為1美元兌143.16日元。

日元走軟的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素是美國(guó)和日本政策利率之間的背離。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)基本確定將在下周會(huì)議上繼續(xù)大幅加息，而日本央行預(yù)計(jì)將在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議次日重申其將利率維持在最低水平的承諾，美國(guó)和日本之間的國(guó)債收益率差距將繼續(xù)擴(kuò)大。

紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示：“日本當(dāng)局口頭干預(yù)力度加大顯示出對(duì)日元走軟影響通脹的擔(dān)憂，但與此相矛盾的是，日本央行繼續(xù)在購(gòu)買更多日本國(guó)債，這最終會(huì)削弱日元的防御能力。”

盡管在美聯(lián)儲(chǔ)近幾個(gè)月來(lái)日益強(qiáng)硬的立場(chǎng)下，美元走強(qiáng)使得大多數(shù)非美貨幣都走軟，但日元仍是今年十國(guó)集團(tuán)(G10)中表現(xiàn)最差的貨幣，累計(jì)下跌了約20%。

策略師普遍預(yù)計(jì)，日元將進(jìn)一步貶值。高盛本周表示，如果美債收益率繼續(xù)上升，日元兌美元匯率可能會(huì)跌至1美元兌155日元。匯豐控股上周就指出，日元兌美元匯率可能會(huì)跌破145這一重要關(guān)口。加拿大皇家銀行則預(yù)計(jì)，日元兌美元匯率今年將跌至1美元兌147日元。

盡管日元不斷走軟給日本央行行長(zhǎng)黑田東彥帶來(lái)壓力，要求其允許債券收益率上升，但幾乎沒(méi)有跡象表明他會(huì)讓步。黑田東彥近期的言論表明，他決心堅(jiān)持寬松政策以重振日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就像他在長(zhǎng)達(dá)十年的央行行長(zhǎng)任期中所做的那樣。

日本央行首選的通脹指標(biāo)——不包括生鮮食品的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)在7月份同比上漲2.4%，這是2008年以來(lái)的最高水平。盡管日本嚴(yán)重依賴進(jìn)口能源和食品，但日本的通脹水平仍遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。黑田東彥曾多次表示，如果日本的工資漲幅不加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就不會(huì)持續(xù)，因此在持續(xù)的增長(zhǎng)周期形成之前，利率必須保持在低位。

一項(xiàng)對(duì)49位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，日本央行下周將把基準(zhǔn)利率維持在-0.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，除非日元跌至1美元兌150日元，否則日本央行不會(huì)調(diào)整其政策。

法國(guó)興業(yè)銀行日本研究部主管Jin Kenzaki表示：“黑田東彥確信，小幅加息對(duì)日元不會(huì)有太大影響，這一點(diǎn)可以從包括韓元在內(nèi)的多種貨幣的貶值中看出?！彼硎?，日本當(dāng)局只是想爭(zhēng)取時(shí)間，等到美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束時(shí)美元走強(qiáng)帶來(lái)的壓力消退。

交易員們懷疑日本央行是否能無(wú)限期地堅(jiān)持其寬松政策。押注日本央行政策轉(zhuǎn)向的掉期利率一直在悄悄走高，10年期合約的掉期利率較日本央行0.25%的債券收益率上限高出約20個(gè)基點(diǎn)，但仍低于6月份時(shí)接近0.6%的水平。

岸田文雄上周宣布繼續(xù)提供燃料和動(dòng)物飼料補(bǔ)貼，并向低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金，以減輕能源和食品價(jià)格飆升帶來(lái)的痛苦。由于能源和食品成本上漲因日元走軟而被放大，岸田文雄實(shí)際上是給日本央行開(kāi)了綠燈，無(wú)論日元走勢(shì)如何，日本央行都可以繼續(xù)實(shí)施其寬松政策。

Jin Kenzaki表示：“日本的經(jīng)濟(jì)政策正變得越來(lái)越復(fù)雜，但這反映了各實(shí)體對(duì)經(jīng)濟(jì)最佳發(fā)展方式的看法。”“基線情形時(shí)，黑田東彥不會(huì)也不能放棄其寬松立場(chǎng)，岸田文雄明白這一點(diǎn)，所以他現(xiàn)在開(kāi)始專注于利用日元走弱的機(jī)會(huì)。”

關(guān)鍵詞： 下跌風(fēng)險(xiǎn) 自相矛盾