高端制造裝備核心部件產(chǎn)品提供商合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“埃科光電”）即將首發(fā)上會(huì)。

(資料圖)

埃科光電從事工業(yè)機(jī)器視覺成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)機(jī)器視覺核心部件工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類。

從招股書所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，埃科光電近年來業(yè)績(jī)猛增，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~屢負(fù)。這種經(jīng)營(yíng)狀況的可持續(xù)性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”），埃科光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3360.63萬元、6856.38萬元、1.64億元、1.48億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)454.14萬元、-2730.11萬元、4407.64萬元、4632.33萬元。2019年至2021年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率約為121.23%。

圖源：招股書

一方面，埃科光電業(yè)績(jī)“光鮮”的背后，現(xiàn)金流不容樂觀。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-112.52萬元、2.31萬元、-6404.90萬元、-5705.95萬元，遠(yuǎn)低于同期歸母凈利潤(rùn)，且合計(jì)流出超過1.2億元。其中，2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑2773.68%。

在這種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)的情況下，可見埃科光電凈利潤(rùn)質(zhì)量并不高，甚至可以說是“紙面富貴”。在此情況下，2021年剛扭虧的埃科光電還大方分紅1500萬元。

對(duì)于報(bào)告期各期公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~差異較大的原因，埃科光電則回復(fù)表示，主要系受經(jīng)營(yíng)過程中票據(jù)結(jié)算增加、存貨儲(chǔ)備增加和應(yīng)收賬款增加等因素影響所致，符合公司處于快速發(fā)展期的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。

和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，埃科光電提及的應(yīng)收帳款增加或藏“玄機(jī)”。2020年，公司應(yīng)收帳款余額為1476.24萬元，而2021年則猛升至7405.18萬元，其中，該年對(duì)奧普特、廣州市易鴻智能裝備有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“易鴻智能”）的應(yīng)收賬款分別為1656.22萬元、1240.28萬元，合計(jì)占比近40%，遠(yuǎn)超同期銷售收入。

2021年，奧普特、易鴻智能均為埃科光電前五大客戶，帶來銷售收入分別為1647.04萬元、1181.04萬元，營(yíng)收占比合計(jì)17.19%。2022年上半年，營(yíng)收占比合計(jì)進(jìn)一步提升至24.06%。

圖源：招股書

奧普特、易鴻智能分別在2021年6月、3月與埃科光電合作，合作當(dāng)年便躍居前五大客戶。從銷售框架協(xié)議看，埃科光電與奧普特存在年銷售額過800萬元的合同，與另一家并沒有。

對(duì)于是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形，埃科光電則回復(fù)表示，2021年公司新增客戶較多且新增客戶信用政策略微有些差異，導(dǎo)致 2021年應(yīng)收賬款余額有所增加。信用政策方面，易鴻智能則從2021年的“月結(jié)30天”逐步調(diào)整為“月結(jié)90天”。

另一方面，營(yíng)收猛漲下，埃科光電或已出現(xiàn)以價(jià)換量的情形。公司核心產(chǎn)品是工業(yè)相機(jī)，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)收入占比分別為86.40%、89.34%、79.54%、74.52%。工業(yè)相機(jī)則包括工業(yè)線掃描相機(jī)、工業(yè)面掃描相機(jī)。

報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)相機(jī)平均單價(jià)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。以工業(yè)線掃描相機(jī)為例，報(bào)告期內(nèi)，銷售收入從1548.83萬元增至7798.71萬元，銷售數(shù)量分別為1238臺(tái)、2511臺(tái)、1.15萬臺(tái)、1.13萬臺(tái)，2020年、2021年分別同比增102.83%、357.79%；平均單價(jià)分別為1.25萬元/臺(tái)、1.14萬元/臺(tái)、0.79萬元/臺(tái)、0.69萬元/臺(tái)，2020年、2021年分別同比降8.73%、31.04%。工業(yè)面掃描相機(jī)亦類似，2021年平均單價(jià)較上年出現(xiàn)了12.64%的降幅 。

圖源：招股書

同期，埃科光電綜合毛利率分別為64.4%、48.5%、49.75%、48.6%，2021年較2019年下滑14.65個(gè)百分點(diǎn)。

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