1月12日,野村東方國際證券發布研報首次覆蓋復星國際,給予“增持”評級。研報指出,公司當前現金流充裕,債務償付有保障,短期流動性問題得到解決,未來杠桿率有望降低,資本結構持續優化;經營層面堅定推進“瘦身健體”,聚焦家庭消費主業,隨著我國防疫政策持續優化,疫情期間大幅受損的快樂板塊有望受益于消費復蘇,業績彈性可期,對應每股目標價為 9.20 港元。

【資料圖】

復星國際:前瞻布局,創新求變

野村東方國際證券認為,成立于1992年的復星國際發展至今已完成多產業、全球化布局,成長為創新驅動的全球家庭消費產業集團,旗下健康、快樂、富足、智造四大板塊布局,并發揮多產業生態系統的協同效應,服務全球十億家庭客戶,2021 年公司營收構成中健康、快樂、富足、智造占比分別為 27%、41%、 27%、5%。

以健康板塊內營收占比近90%的復星醫藥為例,2018-2021 年制藥研發投入復合增速達到 25.9%,制藥研發費用復合增速達到 38.8%。受持續高額的研發投入支撐,公司創新產品相繼落地,當前創新研發已步入收獲期。在新冠病毒治療藥物、新冠檢測整體解決方案、新冠病毒疫苗方面也有研發創新,如公司研發了全球首個獲得監管部門(FDA)正式批準的 mRNA 新冠疫苗(復必泰)并在部分地區應用。未來該板塊通過不斷加強創新研發和許可引進能力,有望保持高增長。

(公司健康板塊布局)

另外,快樂板塊背靠中國市場的高速發展動力,嫁接全球資源,戰略定位服務家庭客戶,升級快樂體驗,打造全球化、全產業生態系統,業務覆蓋旅游文化、時尚首飾、文化餐飲、食品飲料等多個板塊。隨著海內外疫情逐步常態化、居民消費能力復蘇,板塊收入有望保持高增長,利潤端有望迎來彈性復蘇。

(公司快樂板塊布局)

瘦身聚焦,全球拓展

研報中指出,近年公司提出產業聚焦,聚焦家庭消費主業,集中資源打造優勢業務、核心業務。雖階段內在健康、快樂、富足板塊有減持,短期來看主要是為了增加回款,保障現金流。同時,野村東方國際證券也注意到,公司仍堅持對核心業務的投入力度,如2022 年 10 月公司旗下的豫園股份公告與螞蟻集團聯合獲取上海黃浦區老城廂歷史文化風貌區 16 宗地塊(即福佑地塊),出讓價格為 129.3億元。此外,公司在復星醫藥等醫療健康板塊的研發投入力度亦未縮減。

基于此,研報認為,通過退出非核心業務有效管控債務、夯實資金安全墊,并主動調整航向,聚焦家庭消費主業,在更高成長性的賽道實現發展。面對未來居民消費和內需市場的增長,公司有望穿越新一輪的經濟周期。

此外,復星國際的全球化布局及創新驅動,也成為研報關注的焦點。一方面,公司憑借深度全球化能力和獨特打法,2021年海外收入規模已達677億元。如今公司已邁入全球化3.0模式,海外業務的高速增長已將其全球化能力打造為核心競爭力。另一方面,公司始終保持高研發投入戰略,以科技研發與創新驅動成長,2022 年上半年集團科創投入達人民幣46億元,同比增長 21%,成為未來公司發展的核心驅動力。

野村東方證券通過數據測算,認為復星國際持有現金高于到期債務余額,因新冠疫情爆發、資本市場波動加劇等外部原因造成的流動性危機已解除。

值得注意的是,公司聚焦的家庭消費主業方面也逐步迎來修復。2022年起,海外旅游需求快速反彈,公司快樂板塊營收同比增長 12.5%,其中復星旅文收入同比增長超過 131%。國內隨著疫情防控措施的進一步優化,人員流動的增加有望帶動消費復蘇,長期消費信心有望逐步恢復,相關業務的修復彈性可期。

本文來源：財經報道網

關鍵詞： 復星國際