【資料圖】

說下血制品的三擊1)利潤率，這門生意，常態下毛利率50%左右，派林暫時低于50%，未來上50%是大概率。隨著研發加大投入開花結果，優化產品種類和結構后，甚至會超過50%。

這是一擊。供給壟斷，供不應求，壁壘極高。凈利率20%，ROE20%，現金流也是不錯的。考慮壟斷特性，未來3年內，利潤率持續保持并有所提升是完全可以期待的。就問這樣的生意，全國就26家企業，還是行政壟斷，有多少行業有這個待遇？2)采漿量，2022年大概是1000噸，到2025年前會達到1500噸，3年總量增長50%，復合增速為15%。

這是一擊。3)估值變化方向，前低16塊附近，120億市值左右，凈利潤簡單算4億，30倍PE。靜態看不算特別低，但考慮到這門生意壟斷帶來的利潤率穩定性和業績的成長性，我個人認為合理估值在40-45倍左右，超過50倍屬于高估。

再看另一個角度，前期天壇市值245億，股價14左右，利潤很快就會超10億級，在手漿站已過100個。從我實業的經驗看，這樣的生意，即便放在一級市場都會被搶著投，更何況有A股流動性溢價的加持。這樣的行業龍頭，這樣的價格，都不叫低估，那什么叫低估。

這又是一擊。

4)變化的時機，因為疫情原因導致，血制品供不應求是市場共識，為了滿足人民群眾的生命健康需要，疊加老齡化進入拐點。個人認為，行業現階段處于審批新漿站的大周期前期，采漿量會進入新一輪實質性增長周期，這勢必改變市場預期，這從機構跑步入場龍頭公司可見一斑。

5)經歷了集采和整體醫藥板塊殺估值，負面信息屬于最近5年來最強時期，個人認為，后續不會有更強的負面預期。

綜上，個人判斷，血制品板塊已經進入長達3-5年的新一輪成長周期，其中的優質個股1-2倍是最起碼的目標，并且確定性極高。

(脫離了大底部，請注意風險，據此投資虧贏自負。)

$派林生物(SZ000403)$ $天壇生物(SH600161)$ $博雅生物(SZ300294)$

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