簡單聊聊光伏擴產潮：

(相關資料圖)

其實拋出的擴產計劃中，有些是PPT，很難落實，擴產一般都是分期進行，視情況而定，看風險收益比不高后，二三期很就不投了。紛紛擴產也說明了光伏確實屬于朝陽行業，去年光伏裝機250+GW（去年初預期220GW，我預測240+），今年可能350+GW了，是裝機大年，2030年碳達峰時預期是1000GW，所以擴產是常態，不僅要滿足需求，還要替代落后產能；如果技術不領先，盲目擴產，投產后就是落后產能，被市場淘汰，隆基綠能的策略就是不領先不擴產，并且擴產速度快，產品有溢價，充分享受技術紅利，等對手有類似產品上市，就已經把投資成本賺出來了。

龍頭們拋出擴產計劃也是在震懾二三線玩家，想鞏固壟斷優勢。我們首先需分清計劃產能及落地后的實際產能，觀察開工率，看最后成為產品時的數量是否過剩。

然后看這些產品的差異化，普遍認為光伏產品都是同質化的，只要有錢，買了設備，生產出來硅料、硅片、電池，這些沒有什么品牌之分，用誰的都行。其實各個環節還是有差異化的，尤其是最終形成的組件，我在年終總結里寫了，發電效率高（電池新技術），產品穩定可靠（室外運行二三十年），戶用產品外觀美觀，這些都是差異化。有終端用戶反映，剛開始為了節約成本，選用二三線的，用了幾年后，效率降低明顯，破損嚴重，甚至找不到原廠家維修維護了，很是后悔，這是初期的常見現象，未來應該會更注重品牌、渠道和服務。

最后看產業鏈上的價格博弈和盈利情況，主要觀察每個環節的降價幅度，只要這個環節的降價幅度小于上游的，盈利就會擴大，因為原材料便宜了，降低了成本，總體利潤當然增加了。

目前光伏產業鏈上各個環節價格都處于下跌趨勢，但并不代表各個環節的盈利都會下降，先不說價格下降后，刺激需求，量會上來，總體上盈利還是上升的，光伏行業有其特色，需多重分析。

前兩年大部分錢被最上游的硅料環節賺走了，由于其產能不足，相對擴產速度慢，成為了最緊缺環節，價格從6萬漲到30多萬，現在產能充足了，未來還可能過剩。去年底以來硅料價格暴跌，從30萬跌到10幾萬，盈利肯定大幅減少，但龍頭成本只有5、6萬，盈利還是很可觀的，有些國內二三線的成本要10萬，國外的更高，以后如果跌破10萬，會淘汰一部分產能。

在其后的硅片、電池環節只要降價幅度小于硅料的降價幅度，就至少能保持原來的盈利，電池一般還會增加，會截留部分利潤，并且總體上，量也上去了，起碼能以量補價（競爭力強的公司）。

接下來的組件環節我覺得是最有預期差的，多數分析師認為同步會降到1.4-1.5元，其實在1.7元左右，電站的收益率就不錯了，就會促使其開工建設。因為經過產業鏈價格高企時的測試，1.85-1.9元時就可以開工，2元左右是保本，為了完成任務才開工。

組件環節的價格博弈要綜合考慮集中式、工商業分布式、戶用光伏、國外裝機，這些是可以平移的，會流向可裝、利潤高的。比如去年集中式開工少，而分布式則大量裝機，國外對價格不敏感、需求大，也大量裝機。今年可以這么想：如果1.7元以上的裝機需求還很充足，比如國外和國內分布式，又何必以1.5元的價格給集中式。最終集中式最終以1.7元左右的價格裝機的可能性較大，因為此時收益率已經不錯了，不會繼續等，即使等到了，屆時說不定產能跟不上，裝不上機，就完不成任務了。

基于此，隆基今年上半年的利潤會超預期，因為去年簽訂了很多高價訂單1.85-1.9元，上半年陸續發貨，由于上游價格暴跌，成本大幅下降，今年能大賺一筆，21年和去年組件不怎么賺錢，還有一部分低價訂單，為了履約是虧錢的，但同時獲取了用戶信任，后續得到了補償。

今年可能會簽1.7元左右的單，硅料價格如果跌到10萬左右，也能賺大錢，另外，由于基于新電池技術的新組件，今年繼續投產落地，有溢價，也會有超額收益！

所以隆基選擇這個時間節點宣布擴產，投入452億，投產后增加1200+的營收，2025年再造一個隆基！就是充分享受技術紅利期，而且從以往來看，隆基的計劃實現可能性很大，有些廠商是PPT居多，好多新技術的落地投產經常是一推再推。

上圖是$隆基綠能(SH601012)$ 的盈利預測，我認為很有可能超預期，增長率不會低于30%，今年的凈利潤會超200億，說不定直接就到預測24年利潤238億了，目前市盈率只有十幾倍，PEG<0.5，作為高成長的光伏龍頭，處于絕對低估狀態。

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