本文來源：時代財經 作者：周立

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力爭保殼還是火速退市，這是ST股面臨的選擇。

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2月1日，證監會就全面實行股票發行注冊制主要制度規則向社會公開征求意見，包括《首次公開發行股票注冊管理辦法》、《上市公司證券發行注冊管理辦法》及信息披露的格式標準等14項通知。

該則重磅消息一出，掙扎在退市邊緣的ST股們應聲下跌。根據同花順行情中心數據，ST板塊指數從2月1日775.79點跌落至2月3日的765.55點，跌幅為1.32%。

圖片來源：同花順行情中心

自2021年退市新規實施以來，不具備持續經營能力的公司在不斷清出，退市速度也不斷提升。近兩年來，A股有59家上市公司因連續多年虧損、股價低于面值、或其他不符合掛牌的情形而退市；而在2019年以前，A股每年退市公司數量僅為個位數或一家都沒有。

雖說退市速度加快，但仍有不少股民熱衷炒ST股，希望搏一搏，有朝一日能靠殼一飛沖天。

在*ST金洲（000587.SZ）股吧，有股民發帖稱，“全面注冊制來了！現在最應該買的，不是券商也不是A50更不是創投股，而是瀕臨退市的ST股！”但不少股民表示不認可，“注冊制來了，最應該遠離的就是垃圾股。”“說白了就是ST垃圾殼將被分類為不可回收垃圾。”

全面注冊制下，殼到底還值不值錢？

割肉還是持有？

在以前，殼是個好東西，有些未上市企業想通過它快速上市，有些股民也熱衷炒它。

今年，中航電測（300114.SZ）的殼就被成飛集團看上了，于是中航電測自2月2日復牌起勇奪2個“20CM”；2016年，*ST黑豹（現稱中航沈飛，600760.SH）獲沈飛集團借殼，彼時*ST黑豹自2016年12月13日起復牌后喜提18連板，截至目前，該股股價相較借殼停牌前一交易日已漲近8倍，而借殼成功以來股價最高漲超10倍。

這些借殼上市后股價一飛沖天的案例無疑刺激著散戶們想要一夜暴富的心，炒ST股也愈發來勁兒。

2022年11月，關于榮耀擬借殼上市的消息再次在市場流傳，而不少傳聞中的借殼標的也漲勢喜人，其中*ST日海（002313.SZ）、ST星源（000005.SZ）扭轉跌勢，當月股價漲幅分別為24.12%和14.55%。然而在今年2月1日全面注冊制的通知下發后，*ST日海與ST星源近兩日股價均在下滑。有股民在ST股股吧里直呼，“以后幾乎沒有借殼預期了。”

但也有股民信心滿滿，“ST股也不是全部靠借殼重組才能脫胎換骨吧？主要是公司主營業務是否有前景有錢途，不能一概而論。”

自己把持有的股熬成ST股的林偉（化名）近日對時代財經表示無奈，“去年（公司）虧了，今年再虧就戴星了。”但因為買得不多，林偉并不想割肉，期盼它會有起色。

不過諸多股民更想要知道的是，這些ST股到底什么時候能摘星脫帽。中國金融智庫首席金融學家宏皓認為，以后ST股想要摘星脫帽更靠自身經營能力，難度系數是越來越高。宏皓向時代財經解釋稱，部分ST股可能因為經濟周期等客觀原因出現虧損，但通過產業升級或業務增新去舊繼續發展而重獲市場青睞；但對于依靠包裝、概念炒作上市，且沒有核心競爭力的企業，自然很快被市場淘汰從而退市。

宏皓提醒，在未來，投資者的投資習慣需要發生變化，回歸基本面，選擇優質企業進行投資，不可再像過去那樣進行投機的“賭徒式”投資。

光大銀行金融市場部宏觀分析員周茂華近日接受時代財經采訪時亦表示，注冊制對投資者專業知識的要求更高，勢必倒逼投資者轉向價值投資，促進投資者結構向機構投資主導方向發展。

退市常態化，建立強大的資本市場

每年年初，ST股們都會用盡渾身解數去保殼，以期望能在A股留有一席之地。

在開年之際，*ST吉艾（300309.SZ）遭遇神秘控股股東號稱“7億元現金捐贈”半個月后又撤回；*ST中昌（600242.SH）則獲得債權人發善心豁免4.68億元債務，還在業績預虧報告中“透露”其2022年第四季度營收暴增。

但隨著全面注冊制落地，ST股的殼資源似乎不再珍貴，而上述保殼行動在無人買殼的情況下或成“無用功”。

根據中國證監會發布文件顯示，《注冊管理辦法》股票公開發行條件沿襲科創板、創業板的有效做法，以信息披露為核心，強調按照重大性原則把握企業的基本法律合規性和財務規范性，防控好風險；取消了現行主板發行條件中關于不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面的要求。

圖片來源：中國證監會關于《首次公開發行股票注冊管理辦法(征求意見稿)》的說明

對此，宏皓對時代財經表示，這意味著上市門檻進一步降低，主板市場的上市公司將由科技含量低的重資產企業為主轉變為科技含量較高、由大量技術入股的企業；上市要求也回歸到企業是否有成長性，而非看重重資產。

而周茂華告訴對時代財經，注冊制對企業上市更加包容，把企業上市和定價選擇權交給市場，充分發揮市場資源配置機制作用，對上市公司形成激勵約束，發揮市場優勝劣汰作用機制，推動上市公司高質量發展。

未來實行全面注冊制之后，ST股是否還有借殼、保殼價值？

周茂華表示，隨著企業上市變容易，未來殼價值將降低，多數情況下保殼的意義隨之下降。

宏皓認為，全面實行注冊制的根本目的就是讓證券市場做到公開公平公正，讓更多優質的企業能夠上市；與此同時，倒逼以前大量質量不高的上市公司加快退市。“只要不造假，達到上市的要求，企業就可以上市了，那么自然沒必要買殼借殼上市。”

宏皓告訴時代財經，證券市場本是專業性很強的市場，若要建立一個強大的資本市場，一是在注冊制正常情況下有大量的公司上市和退市，對虛假信息披露進行嚴格處罰；二是投資者要跟上時代的變化，提高自身專業能力。

“讓質量不高的企業離開證券市場是資本市場變得強大的一個必然歷史規律。”宏皓說道。

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