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昔日風光不在，片仔癀(600436)交出了近年最差的業績。

近日，片仔癀發布了2022年度業績預告。預告顯示，片仔癀2022年實現營業收入86.92億元，同比增加約6.7億元，增長幅度為8.36%；凈利潤為24.69億元，較上年同期增加3759萬元，同比增長幅度僅為1.55%。

來源：片仔癀2022年年度業績快報

從財務數據來看，片仔癀明顯的業績增長明顯放緩。2021年，片仔癀營業收入同比增長率為23.20%，凈利潤比增長率為45.46%。一年之內業績增幅如此懸殊，這會不會成為片仔癀跌落神壇的開始？

市場需求回歸理性，再美麗的“泡沫”總會被戳破

公開資料顯示，片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成為經商務部認定的首批“中華老字號”企業之一。公司旗下最著名的產品是與企業同名的片仔癀系列產品。

2022年的業績增速下降，是片仔癀2014年之后首次營收、凈利的增速均降至個位數。片仔癀的業績增速下滑，在2022年第三季度的時候就已經顯現出來。對比分析片仔癀2022年各個季度的業績情況不難發現，2022年第三季度公司的營業收入和凈利潤已經出現了雙降的情況。

據了解，2022年第三季度，片仔癀實現營業收入約21.93億元，同比下降3.08%；凈利潤約7.38億元，降幅達到17.63%；扣非凈利潤約7.45億元，降幅為16.39%。這是片仔癀自2016年第四季度以來首次單季度盈利下降。

來源：片仔癀2022年第三季度報告

對于2022年第三季度業績的下滑，片仔癀表示，主要是受到2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%這一異常基數影響。

這一異常基數出現的根源，在于市場的瘋狂“炒作”。2021年第二、三季度片仔癀錠劑產品掀起了一波搶購潮，單粒價格更是被“黃牛”由590元一度加價炒至900元到1600元不等。

市場對于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性和配方的絕密性。片仔癀的核心原料為天然麝香和牛黃，麝香受到國家嚴格管控，產量有限。片仔癀是國內被允許使用天然麝香投料的14家中成藥企業中，唯一一家具有林麝養殖資格的公司。片仔癀的處方和工藝受國家秘密保護，其傳統制作技藝被列入到國家非物質文化遺產。

憑借絕密配方和稀缺原料，片仔癀在行業內保持著較高的關注度的同時，也有著不可替代的市場地位。市場的追捧讓片仔癀錠劑產品被熱炒，價格水漲船高，一度出現“一藥難求”的局面。

據西南證券(600369)統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次。從2004年到2020年，片仔癀零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑自2004年以來提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度高達212%。

近年來，經過不斷提價，片仔癀的營業收入和凈利潤也是一路增長。公司營業收入從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤由0.6億元增至24億元。

2019年至2021年，公司營收分別為57.22億元、65億元、80.22億元，同比增長20%、13.78%、23.2%；歸母凈利潤分別為13.74億元、16.7億元、24.3億元，同比增長20.25%、21.62%、45.46%。

從表面上看，片仔癀是一步步走向高光時刻。但其業績一路突擊猛進的背后卻是暗藏風險。關于片仔癀錠劑產品的銷售規范等問題，引發過不少爭議。進入2022年，片仔癀二手價格大跌，從1600元降至400元，明顯低于590元零售價，降幅達到75%。片仔癀的“熱炒”就像一個美麗的泡沫，當泡沫被戳破，市場對于片仔癀的需求逐漸回歸至理性水平，那么業績的飛速增長必然會結束。

半月兩次被點名，短時間很難形成新的增長極

片仔癀的業績增長都是依賴片仔癀系列產品。眾所周知，核心產品過于單一，企業所要面對的抗風險考驗也更大。近年來，為了提高自身的抗風險能力，片仔癀積極探索多元化轉型之路，尤其重視化妝品和日化產業。

不過，目前片仔癀的轉型之路并不順利，日化品目前還不能扛起業績增長的大旗，沒有形成業績的“第二增長曲線”。公司的支撐業務仍然是醫藥制造。

財報數據顯示，2018年至2022年上半年，漳州片仔癀上海家化(600315)口腔護理有限公司的營業收入分別為1.22億元、1.79億元、1.6億元、1.5億元、0.66億元，占總營收的比重均不足5%，增長萎靡，業績貢獻微乎其微。

值得注意的是，片仔癀日化品還質量問題頻出。1月17日和1月29日，國家藥監局發布的通告顯示，經天津市藥品檢驗研究院、廣西壯族自治區食品藥品檢驗所檢驗，標示為“制造商：蘇州清馨健康科技有限公司（以下簡稱蘇州清馨），出品：漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司”的片仔癀深抗敏專效深養牙膏菌落總數不符合規定，檢出值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

來源：國家藥監局官網

業內人士也指出，牙膏菌落總數超標會對人體健康造成威脅。同款牙膏為何會在半個月內兩次被檢出菌落總數超標？漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司有關負責人表示，2批次牙膏菌落總數超標的原因為門店存在產品銷售和保存的不當操作。

牙膏菌落數超標14.4倍、半月兩次被點名，片仔癀的日化之路顯然不好走。化妝品及牙膏業務，很難在短時間內成為片仔癀新的增長極。

研發投入不足，深陷業績和口碑的雙重漩渦

菌落總數不合格可能與產品包裝密封不嚴、儲運條件控制不當等有關，存在一定安全隱患。業績增速放緩、產品質量問題頻出的背后或許還有一個問題就是研發投入的不足。“重營銷、輕研發”是片仔癀一直以來的策略，這也是公司長期被質疑，陷入爭議的原因之一。

現階段，片仔癀的研發投入占比在2%左右。2018-2021年，片仔癀的研發投入分別為1.01億元、1.19億元、9755.16萬元、2億元，研發投入占比分別為2.12%、2.09%、1.5%、2.49%。同期，2018-2021年，片仔癀的銷售費用分別為3.92億元、5.23億元、6.47億元、6.51億元。

數據來源：財報數據；和訊研究院制圖

片仔癀2022年三季度研發投入1.43億元。復星醫藥(600196)雖只有片仔癀市值的一半，但研發投入卻近29億元，是片仔癀的近20倍；恒瑞醫藥(600276)研發投入近35億元，是片仔癀的24倍。

由此可見，在醫藥研發上片仔癀的投入確實不足“重營銷、輕研發”的狀況也一直沒有顯著的改善。

目前，片仔癀深陷業績和口碑的雙重漩渦，爭議不斷。從業績增長上來看，高度依賴片仔癀藥品，單一核心產品難支撐片仔癀業績的可持續增長。被視為“第二增長曲線”的日化品質量問題頻出，增長萎靡，短期內很難扛過業績增長的大旗。從經營策略來看，片仔癀在研發方面的投入需要加大。當“炒作熱”回歸平靜之后，回歸研發和產品也許是其穩扎穩打，實現持續發展的最好選擇。

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