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昨夜驚魂，平復下心情后，耐下心來評估，目前正在發生以及后面可能發生的事情。

瑞士信貸的問題，包括德意志銀行事件，都不是現在大家才有的擔心，只是從美國來的這波銀行危機讓市場想起來來了遙遠的記憶，因為他病，所以才要他命。此前暴露出來的集團在2022財年和2021財年的報告程序中發現“重大缺陷”已經讓大家非常擔心。昨晚，最大股東沙特國家銀行稱因監管限制，無法提供更多資金支持，目前，沙特國家銀行持有瑞信9.88%的股份，這成為股價暴跌，CDS暴漲的最大催化劑，也成功引爆了全球金融市場，資金大幅流向美元，美債黃金避險，歐洲股市大跌，原油銅價暴跌。

瑞士信貸真的是“大而不能倒”的典型代表，不同于硅谷銀行以及此前出問題的簽字銀行，瑞信是全球30家系統性重要銀行之一。到2022年底，它的資產約為5800億美元，是倒閉的硅谷銀行規模的兩倍多，管理的資產規模接近1.3萬億瑞士法郎，相當于1.4萬億美元。從這個角度來看，這相當于歐元區14.5萬億歐元經濟總量的近10%。瑞士信貸是國際金融市場的主要參與者，業務遍及歐洲、亞洲和北美，因為它的倒閉有可能會引發金融危機，誰也不能拿這個問題當賭注。

瑞士央行支持瑞信應該是顯而易見的事情，瑞信也表示，計劃通過一個擔保貸款項目向瑞士央行借款至多500億瑞郎。截止今天下午歐洲開盤，瑞士信貸股價上漲40%，創紀錄最大漲幅，恐慌的情緒開始部分緩解，瑞信的問題沒有這么容易一下暴雷，只是脆弱的市場情緒經過發酵變的更脆弱。（美國經濟更加痛苦的開始，美債牛市將會到來）

其實我們都清楚的，跟美國相比，歐洲在2008年金融危機以后，又經歷了2011年的歐債危機，整體的債務水平更高，而且歐洲在2018年沒有跟隨美國加息，再加上過去幾年的放水，去杠桿的壓力更大，而且到目前為止，歐洲央行還沒進行縮減資產負債表。其實有更多的理由相信，歐洲的金融系統可能比美國面臨更大的壓力，而且一旦金融系統的問題開始延伸，主權信用的擔心就是下一步的問題。即使目前瑞信的問題短期得到緩解，那么未來歐洲地區的債務期限錯配的問題，很難說不會引起類似硅谷銀行一樣的危機。基于上面的邏輯，看到各路資本開始瘋狂的圍剿歐洲銀行業，也就見怪不怪，因為核心的問題或者說底層的邏輯依舊可能成為引爆另外金融機構的因素。

目前市場的主要矛盾其實非常清晰的，那就是高利率下，無論是期限錯配的問題，還是其他的問題，債務的問題就會爆發，這是明牌。

一個國家或者地區的利率水平，長期來看跟經濟對資金需求以及勞動生產率密切相關，美國能夠長期維持5%，歐洲能夠長期維持3%以上的利率嗎？日本的債務問題是否支持日本央行的大幅加息？如果不能，那么就會迅速的產生黑天鵝，從而引發急劇的通縮，把一切都打回疫情之前，然后又是大幅度放水。這其實是我們所處的當下，最核心的問題，也是最確定性的事件。（當下市場的確定性與主要矛盾的思考）

經濟跟高利率的矛盾，高利率與資本市場的矛盾，經濟跟真實需求的矛盾會更加的突出，博弈也更激烈。但是，無論如何，經濟規律，我相信始終不會變，哪怕演繹的節奏有所不同。未來，全球市場的交易主線將會重回全球的真實衰退，預期早就有，未來放水會繼續來，只是這需要危機之后，沖擊結束，過程會很痛苦。

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