《投資者網(wǎng)》謝亦楠

在2022年大消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)失色的背景下，啤酒行業(yè)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)上漲。2022年全年，啤酒行業(yè)整體上漲約4%，其中青島啤酒漲11%。

進(jìn)入2023年，啤酒繼續(xù)領(lǐng)漲各大細(xì)分板塊。這也意味著，啤酒行業(yè)已步入高端化和高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)節(jié)奏由“總量縮減、集中度提升”演繹為“格局穩(wěn)固、高端升級(jí)”。

【資料圖】

業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)不改，盈利改善邏輯有望持續(xù)演繹，或能進(jìn)一步強(qiáng)化頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。東亞前海證券指出，當(dāng)前頭部啤酒廠商加快高端化建設(shè)，超高端新品不斷涌現(xiàn)，搶占品牌制高點(diǎn)。伴隨2023年消費(fèi)場(chǎng)景有望不斷恢復(fù)，啤酒高端化之路仍將繼續(xù)前行。

啤酒高端化升級(jí)

2022年對(duì)于啤酒行業(yè)而言無(wú)疑是難熬的一年。面對(duì)疫情沖擊猝不及防，行業(yè)步入量減價(jià)增的擠壓式增長(zhǎng)時(shí)代。

中銀證券研報(bào)認(rèn)為，在產(chǎn)品組合、銷(xiāo)售渠道、品牌宣傳、運(yùn)營(yíng)效率等維度上擁有綜合優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更有希望在啤酒高端化的角逐中勝出，推薦青島啤酒等。

青島啤酒確實(shí)有自信的底氣與資本。2022年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到321.72億元，同比增長(zhǎng)6.65%；歸母凈利潤(rùn)37.11億元，同比增長(zhǎng)17.59%，營(yíng)收及凈利分別創(chuàng)出新高，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

2022年，原料價(jià)格上漲及品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)成本增加了6.73%，但公司啤酒產(chǎn)品的毛利率同比增長(zhǎng)0.05個(gè)百分點(diǎn)至36.78%。作為行業(yè)的頭部企業(yè)，青島啤酒已經(jīng)擁有巨大體量，盈利水平依然能穩(wěn)健增長(zhǎng)，強(qiáng)者姿態(tài)展露無(wú)遺。

青島啤酒將此歸因于三點(diǎn)：加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升，聚焦資源加快中高端市場(chǎng)的發(fā)展；積極創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式，加快數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)步伐，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)銷(xiāo)量的不斷恢復(fù)和增長(zhǎng)；積極提升管理運(yùn)營(yíng)效率，開(kāi)源節(jié)流、控本降費(fèi)、提質(zhì)增效，多措并舉實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)較大幅度增長(zhǎng)。

值得注意的是，青島啤酒2022年研發(fā)投入較上一年翻倍，達(dá)到6295.5萬(wàn)元，同比增加103.8%，主要是年度內(nèi)加大新產(chǎn)品研發(fā)支出投入所致。

順應(yīng)啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)，青島啤酒近兩年相繼推出白啤、IPA等多款新品，增加高端產(chǎn)品比重，2022年還新研發(fā)上市藝術(shù)典藏超高端產(chǎn)品“一世傳奇”，成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)啤酒天花板。

業(yè)內(nèi)分析，由于整個(gè)啤酒行業(yè)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)換為存量競(jìng)爭(zhēng)，因此未來(lái)高端化成功與否，將決定下一個(gè)十年的啤酒格局。

品牌價(jià)值釋放

青島啤酒的成長(zhǎng)，正是步步呼應(yīng)著中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的需求，不斷打破行業(yè)天花板。自2016年以來(lái)，青島啤酒的凈利潤(rùn)已連續(xù)六年增長(zhǎng)，從10.43億元增長(zhǎng)至目前的37.11億元，累計(jì)增幅超過(guò)2.5倍。

2022年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)量782萬(wàn)千升，銷(xiāo)量807.2萬(wàn)千升。其中主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量444萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.61%，中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量293萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.99%。

主品牌“青島啤酒”過(guò)去既是品牌標(biāo)桿，又是收入業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)。券商多認(rèn)為，青島啤酒消費(fèi)者培育成效顯著，作為啤酒的領(lǐng)軍者，消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)典青島啤酒的接受度較高，若適時(shí)調(diào)整量?jī)r(jià)節(jié)奏，后續(xù)產(chǎn)品的發(fā)展值得期待。

在此背景下，青島啤酒2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到48.8億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)健，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩(wěn)健的底盤(pán)作為高質(zhì)量發(fā)展的根基。

不僅如此，公司蓄水池進(jìn)一步提升，合同負(fù)債達(dá)到89.09億元，進(jìn)一步鎖定2023年業(yè)績(jī)。

投資回報(bào)方面，2022年，青島啤酒的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）達(dá)到15.3%，每股收益2.74元/股，在行業(yè)內(nèi)位居前列。公司還不忘回報(bào)股東。2022年度每股擬派現(xiàn)金紅利1.3元（含稅）。

青島啤酒強(qiáng)調(diào)，2023年是青島啤酒品牌創(chuàng)立120周年，公司上市30周年，擬再派發(fā)特別紅利每股現(xiàn)金0.5元；共計(jì)每股現(xiàn)金紅利1.8元，共計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利24.56億元（含稅），股利支付率進(jìn)一步提高到66.18%。

而隨著青島啤酒整體品牌效應(yīng)提升，公司在高端精英人群中享有廣泛美譽(yù)，也成為眾多國(guó)際會(huì)議的首選品牌之一。

北京2022年冬奧會(huì)期間，青島啤酒作為官方贊助商，推出了“青島啤酒冬奧冰雪罐”等系列產(chǎn)品。國(guó)金證券分析，青島啤酒品牌形象良好，贊助冬奧會(huì)夯實(shí)基礎(chǔ)，需求有望伴隨消費(fèi)者信息的增強(qiáng)進(jìn)一步修復(fù)。

多家機(jī)構(gòu)調(diào)研

作為行業(yè)龍頭，青島啤酒為什么還能如“初創(chuàng)公司”一般不斷撬動(dòng)增長(zhǎng)點(diǎn)？在業(yè)界看來(lái)，這主要源于其雄厚的品牌實(shí)力。

在國(guó)際主流的品牌價(jià)值評(píng)價(jià)榜單中，青島啤酒品牌價(jià)值逐年提升，排名增速、價(jià)值增速均居全球酒品牌前列。世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2022年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》榜單顯示，青島啤酒以2182.25億元的品牌價(jià)值首次突破兩千億元， 19年蟬聯(lián)中國(guó)啤酒行業(yè)首位。

值得注意的是，部分研究機(jī)構(gòu)分析，啤酒高端化陣營(yíng)不斷擴(kuò)充而產(chǎn)量已見(jiàn)頂?shù)谋尘跋拢M(fèi)者開(kāi)始從“喝酒”向“喝有品質(zhì)、有文化、有內(nèi)涵的好酒”過(guò)渡，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度加劇可能引發(fā)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

從中國(guó)啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，由于啤酒生產(chǎn)具有成本規(guī)模效應(yīng)、短距離運(yùn)輸、單價(jià)低三大特點(diǎn)，啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局比較集中；同時(shí)行業(yè)龍頭不斷擴(kuò)張并購(gòu)，中國(guó)當(dāng)前形成華潤(rùn)、青島、百威、重慶四大啤酒龍頭的競(jìng)爭(zhēng)格局。就國(guó)內(nèi)啤酒上市公司的市場(chǎng)份額來(lái)看，青島啤酒市占率達(dá)到14%。

目前各酒企紛紛調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如青島啤酒實(shí)施“青島啤酒+嶗山啤酒”品牌戰(zhàn)略，同時(shí)整合和優(yōu)化“青島經(jīng)典+青島純生+其他新特產(chǎn)品”的產(chǎn)品組合，布局中高檔產(chǎn)品線。

與此同時(shí)，青島啤酒專(zhuān)注于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)建“基于數(shù)字化端到端解碼的魅力感知質(zhì)量管理模式”，加快推進(jìn)全供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

具體來(lái)看，加快數(shù)字化工廠建設(shè)，聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)能升級(jí)，年內(nèi)公司全產(chǎn)業(yè)鏈一體化啤酒產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目——青島啤酒智慧產(chǎn)業(yè)園120萬(wàn)千升啤酒項(xiàng)目等數(shù)字化、智能化工廠相繼竣工投產(chǎn)。

在此背景下，青島啤酒持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)贏得了資本市場(chǎng)認(rèn)可。

天風(fēng)證券認(rèn)為，青島啤酒產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓，高端化戰(zhàn)略路徑清晰。效率上，通過(guò)數(shù)字化、智能化運(yùn)營(yíng)，提升費(fèi)用控制及管理效率。長(zhǎng)期來(lái)看，公司核心邏輯不改，發(fā)展路徑清晰，利潤(rùn)韌性仍較強(qiáng)。

在廣發(fā)證券看來(lái)，中國(guó)啤酒行業(yè)的高端化仍處在前半程，青島啤酒作為行業(yè)龍頭將繼續(xù)享受行業(yè)高端化紅利。長(zhǎng)期來(lái)看，青島啤酒的盈利能力有望在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的支撐下繼續(xù)提升。

百尺竿頭，更進(jìn)一步。青島啤酒以比肩國(guó)際水準(zhǔn)的產(chǎn)品科技創(chuàng)新，不斷滿(mǎn)足專(zhuān)業(yè)需求，彰顯中國(guó)啤酒的真正自信，未來(lái)必將在國(guó)際舞臺(tái)上大放異彩。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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