文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 陳剛強

【資料圖】

編：許輝

內(nèi)蒙古雙欣環(huán)保材料股份有限公司（簡稱：雙欣環(huán)保）擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為中金公司。本次擬發(fā)行新股不超過2.87億股，不低于公司發(fā)行后總股本的10.00%；擬使用募集資金18.65億元用于年產(chǎn)1.2萬噸PVB樹脂及年產(chǎn)1.6萬噸PVB功能性膜項目、年產(chǎn)6萬噸水基型膠粘劑項目、PVA產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)能增效技術(shù)改造項目、電石生產(chǎn)線節(jié)能增效技術(shù)改造項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、PVA產(chǎn)品中試裝置建設(shè)項目和補充流動資金項目（4.3億元）。

國有股東華融加持

雙欣環(huán)保是由內(nèi)蒙古雙欣資源集團有限公司、鄂爾多斯市泰亨投資有限責任公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2019年12月30日，蒙興基金受讓雙欣化工持有雙欣環(huán)保22,631.5789萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格為3.53元/股，轉(zhuǎn)讓價格共計8億元；2020年11月10日，中國華融受讓雙欣化工持有雙欣環(huán)保4,300萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格為1.52億元，對應(yīng)每股轉(zhuǎn)讓價格為3.53元，中國華融以其自身及其下屬公司持有的雙欣化工1.52億元債權(quán)作為本次股份轉(zhuǎn)讓款對價；2020年12月22日，華鑫信托受讓雙欣化工持有雙欣環(huán)保5,665.7224萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格為2億元，對應(yīng)每股轉(zhuǎn)讓價格為3.53元。華鑫信托、中國華融均為國有股東。

截至招股說明書簽署之日，雙欣化工持有公司49,116.70萬股股份，占公司總股本的57.11%，系公司控股股東。喬玉華通過雙欣資源、安特爾間接控制公司股東大會共計62.10%的表決權(quán)，系公司實際控制人。持有公司5%以上股份主要股東為雙欣化工、蒙興基金、華鑫信托和中國華融，分別持有公司49,116.70萬股、22,631.58萬股、5,665.72萬股和4,300.00萬股份，分別占本次發(fā)行前公司總股本的57.11%、26.32%、6.59%和5.00%。

自設(shè)立以來，雙欣環(huán)保始終致力于一體化經(jīng)營，堅持綠色、可持續(xù)的發(fā)展理念，持續(xù)加強技術(shù)研發(fā)，不斷向PVA下游高附加值方向延伸，建立了以聚乙烯醇為核心的“石灰石—電石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—聚乙烯醇特種纖維等下游產(chǎn)品”循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，下游應(yīng)用于精細化工、綠色建筑、造紙、纖維、汽車、可降解包裝、光電、醫(yī)藥等國民經(jīng)濟重要行業(yè)。現(xiàn)已成為國內(nèi)聚乙烯醇及上下游領(lǐng)域內(nèi)的重要企業(yè)；公司同時以生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的電石渣廢料制備水泥熟料，進一步提升資源利用率。

業(yè)績隨著毛利率穩(wěn)步增長，高于同行均值

2019年-2022年1-6月，雙欣環(huán)保營業(yè)收入分別為33.411億元、31.655億元、45.201億元和28.988億元，2022年整年營收達50.6138億元。凈利潤分別為2.537億元、3.819億元、7.803億元和6.343億元，2020年全年凈利潤為8.0700億元；2019年-2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.018億元、3.051億元、7.986億元和8.0301億元。報告期各期，公司境外銷售收入分別為2.934億元、2.614億元、4.215億元和3.862億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為8.78%、8.26%、9.32%和13.32%。

2021年特別是下半年以來聚乙烯醇及相關(guān)產(chǎn)品、電石產(chǎn)品供給緊張，且相關(guān)產(chǎn)品上游原材料、能源成本提升并有效傳導(dǎo)至產(chǎn)品價格，推動市場價格高度景氣，公司2021年、2022年銷售收入及利潤大幅增長。

報告期各期，公司營業(yè)收入主要來源于聚乙烯醇、電石、醋酸乙烯和聚乙烯醇特種纖維，四者營業(yè)收入占比合計分別為92.07%、92.78%、93.92%和91.78%；聚乙烯醇和電石是公司最主要產(chǎn)品，報告期各期占收入比重最高且保持穩(wěn)定，是公司收入主要來源。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.29%、22.15%、28.33%和31.45%，毛利率雖在2020年有所波動，但整體顯現(xiàn)穩(wěn)步上升的情形。公司經(jīng)營業(yè)績及毛利率變化主要受主要產(chǎn)品和蘭炭、醋酸等主要原材料價格走勢變化的共同影響，因公司的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，產(chǎn)能加持下的價格優(yōu)勢，公司綜合毛利率高于可比同行均值21.73%、19.54%、23.23%和22.48%。

市占率國內(nèi)領(lǐng)先

近年來，我國聚乙烯醇生產(chǎn)企業(yè)在研發(fā)技術(shù)方面取得了一定進步，產(chǎn)品質(zhì)量明顯提升，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了進口替代。從國內(nèi)競爭格局看，以集團口徑統(tǒng)計，目前國內(nèi)生產(chǎn)聚乙烯醇的企業(yè)共有5家，包括中石化（下屬川維化工、寧夏能化和上海石化）、皖維高新（下屬皖維本部、內(nèi)蒙蒙維和廣西廣維）以及發(fā)行人、寧夏大地和長春化工。2020年，皖維高新聚乙烯醇總產(chǎn)能31萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的31.1%；中石化下屬川維化工、上海石化和寧夏能化聚乙烯醇產(chǎn)能合計30.6萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的31%；雙欣環(huán)保、寧夏大地和長春化工聚乙烯醇產(chǎn)能分別為13萬噸、13萬噸和12萬噸，產(chǎn)能合計占比為38%。經(jīng)過多輪整合，國內(nèi)聚乙烯醇行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯。

從行業(yè)集中度來看，當前電石行業(yè)產(chǎn)能前十大企業(yè)的合計產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能的比例達到34%，國內(nèi)最大的電石生產(chǎn)企業(yè)是中泰化學(xué)，根據(jù)中國電石工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，中泰化學(xué)及集團下屬公司共擁有360萬噸電石產(chǎn)能，占國內(nèi)總產(chǎn)能的9%。隨著循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈成為國內(nèi)電石行業(yè)的發(fā)展趨勢，國內(nèi)主要電石生產(chǎn)企業(yè)紛紛配套建設(shè)下游PVA或PVC產(chǎn)能。公司目前電石產(chǎn)能87萬噸，配套PVA產(chǎn)能13萬噸。

大力發(fā)展研發(fā)，與跨國企業(yè)三菱化學(xué)戰(zhàn)略合作

截至2022年12月21日，雙欣環(huán)保的其他核心人員為核心技術(shù)人員，包括吳遠友、余德寶、姜維、歐陽志4人。吳遠友曾獲“內(nèi)蒙古自治區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊帶頭人”稱號，主導(dǎo)研發(fā)《一種聚醋酸乙烯制造氣體加壓聚合裝置》《一種減速機外殼》《攪拌裝置》等實用新型專利10項。余德寶曾擔任中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會第一屆標準化技術(shù)委員會委員，《維綸通訊》專刊第七屆編委會委員，維綸行業(yè)節(jié)能減排專家。享有內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委、科技廳，內(nèi)蒙古石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會，科技部火炬中心等部門認證的科技成果項目13項。主導(dǎo)研發(fā)《一種低品質(zhì)生石灰消化系統(tǒng)》《減振裝置》《固液分離裝置》等實用新型專利6項。

截至2022年，雙欣環(huán)保先后參與起草和制訂國家、地方及行業(yè)標準7項，通過內(nèi)蒙古自治區(qū)科技成果鑒定15項，取得授權(quán)專利184項，發(fā)表行業(yè)論文93篇，獨立承擔了內(nèi)蒙古自治區(qū)科技重大專項“高性能聚乙烯醇綠色制造關(guān)鍵技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)化示范”、國家重點研發(fā)計劃“科技助力經(jīng)濟2020”重點專項項目“PVA生產(chǎn)線智能化建設(shè)與改造”等重大科研項目，先后獲評國家第一批“綠色工廠”、“國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)”、“化纖行業(yè)十三五技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”、“化纖綠色發(fā)展貢獻獎”等榮譽，在行業(yè)內(nèi)率先通過中國合格評定國家認可委員會（CNAS）實驗室認可和IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認證。

公司承擔的“聚乙烯醇生產(chǎn)節(jié)能標準化示范創(chuàng)建”項目為鄂爾多斯市首個通過現(xiàn)場考核驗收的國家節(jié)能標準化示范創(chuàng)建項目，部分聚乙烯醇產(chǎn)品實現(xiàn)了進口替代，為我國聚乙烯醇乃至化工新材料行業(yè)的發(fā)展做出了積極貢獻。

報告期內(nèi)各期，公司研發(fā)費用分別為8,625.50萬元、8,391.98萬元、10,173.95萬元和4,953.09萬元，研發(fā)支出保持穩(wěn)定水平，占各期營業(yè)收入的比例分別為2.58%、2.65%、2.25%和1.71%。

報告期內(nèi)，公司與國際領(lǐng)先的化工企業(yè)三菱化學(xué)就高端聚乙烯醇產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售開展戰(zhàn)略合作，致力于提升PVA技術(shù)研發(fā)能力、擴大品牌知名度、提高市場占有率。雙方合作形式主要為三菱化學(xué)向公司提供技術(shù)指導(dǎo)及銷售服務(wù)，雙方成立合資公司拓展國內(nèi)外高端產(chǎn)品市場，公司生產(chǎn)銷售合作產(chǎn)品并支付一定服務(wù)費用。2020年-2022年1-6月，公司支付的技術(shù)服務(wù)費分別為1172.54萬元、2226.79萬元和1326.69萬元。

報告期內(nèi)，雙欣環(huán)保前五大客戶中多家為國有企業(yè)或上市公司等大型企業(yè)。報告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售收入合計占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為33.45%、37.15%、30.90%和33.35%。

香港高先系基于公司與MCC合作體系下雙方成立的合資公司，旨在作為高端聚乙烯醇品牌高先諾爾PVA面向全球市場的銷售主體，實現(xiàn)雙方開拓海外市場、提升全球市場占有率的戰(zhàn)略合作目標，雙方合作預(yù)計將持續(xù)進行。隨著雙方合作關(guān)系深化，PVA行業(yè)景氣度提升，2021年和2022年1-6月，公司向香港高先銷售聚乙烯醇規(guī)模增大，疊加聚乙烯醇產(chǎn)品價格上升，關(guān)聯(lián)銷售收入有所提高。

報告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商的采購總額合計占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為16.74%、13.41%、25.32%和27.07%。

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